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政策監管趨嚴 滬鋁期貨短線交易或觀望
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鋁
鋁觀點：政策監管趨嚴，滬鋁減倉下行
信息分析：
（1）LME 最新鋁庫存 1759675 噸，較上一交易日減少 5850 噸；上期所鋁倉單
178264 噸，較上一交易日減少 50 噸。
（2）昨日，SMM 上海鋁錠現貨報價 19530-19570 元/噸，較上一交易日跌 310 元
/噸，現貨貼 20-升 20 元/噸。
（3）5 月 17 日，SMM 統計國內電解鋁社會庫存 103.4 萬噸，較前一周四下降 2.7
萬噸，上海、南海、杭州及鞏義均表現去庫。
（4）我國主持召開國務院常務會議，會議強調，加強大宗商品期現貨市場聯
動監管，排查異常交易和惡意炒作。依法嚴查哄抬價格特別是囤積居奇等。
邏輯：昨日受國家強調對大宗商品價格加強監管影響，滬鋁再度減倉下跌，退守
19000 元/噸關口。大宗原材料價格快速上漲，PPI 與 CPI 差值走闊，價格向下傳
導并不順暢，通脹壓力不斷上升，最終會倒逼流動性收緊提前到來，進而令消費
及投資熱情降溫，對大宗價格構成負面。當前電解鋁利潤已過 6000 元/噸，復產
震蕩偏強 及新投加速上碼，但近期電力緊張問題開始凸顯，令供應干擾率提升，同時鋁價
松動下游采購積極性回升，供需面在有色中仍最優。貨幣收緊及價格管控預期令
多頭情緒承壓，但滬鋁供需尚佳抑制跌幅，鋁價近期以寬幅震蕩為主，操作上短
線交易。
操作建議：短線交易或觀望，電解鋁廠考慮分批入場保值
風險因素：拋儲一次性兌現；貨幣政策轉向
鋅
鋅觀點：鋅價表現暫抗跌于銅鋁，短期高位偏強態勢或不改
信息分析：
（1）昨日有色板塊多數走弱，鋅價也高位下調，表現較銅鋁抗跌；滬鋅期貨近
月端維持小 BACK 結構；昨日滬鋅持倉量下降 1.27 萬手至至 16.7 萬手。
（2）昨日 LME 鋅庫存減少 725 噸至 28.565 萬噸，注銷倉單量大幅提高至 5.115
萬噸，占庫存比例為 17.91%；上期所鋅倉單庫存減少 76 噸至 3.2146 萬噸。
（3）5 月 18 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-20.0 美元/噸，LME 鋅價近月端延續小
Contango 結構。
（4）昨日國內鋅現貨價小幅走低，現貨市場交投仍清淡。上海 0#普通鋅對 06
合約報貼水 20 元/噸；津市對滬市平水；廣東對滬市升水 30 元/噸；寧波對上海
溢價 40-50 元/噸。
邏輯：前期漲勢持續弱于銅、鋁的鋅品種，市場對其基本面好于預期形成了一定
的共識。宏觀方面，海外流動性寬松政策難以扭轉，美元指數將繼續低位震蕩，
宏觀仍保持有利于有色向上的環境�；久鎭砜�，云南冶煉限電限產超預期，加
上秘魯大選擔憂升溫，礦和冶煉供應端干擾均再度加大；國內消費旺季不及預期，
但存韌性；海外主要鋅消費經濟體除了印度，多數處于復蘇格局中；國內鋅錠去
庫良好，后期將延續去庫趨勢，低庫存態勢將不斷凸顯，海外庫存也有望緩慢下
降。整體來看，昨日鋅價暫時減倉回調，但預計短期高位偏強態勢不改。
操作建議：趨勢性多單和滬鋅跨期正套輕倉持有
風險因素：海外流動性提前收緊，鋅消費表現明顯下滑。
中國期貨開戶網三大核心優勢：
1，服務優勢，網絡實時客服+專屬客戶經理，遇到交易問題三分鐘反饋解決。
2，費率優勢，交易費率陽光透明，交易手續費量大可享優惠。
3，品牌優勢，國資期貨公司著名品牌，交易所優秀會員，營業部遍布各大城市。
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鋁觀點：政策監管趨嚴，滬鋁減倉下行
信息分析：
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178264 噸，較上一交易日減少 50 噸。
（2）昨日，SMM 上海鋁錠現貨報價 19530-19570 元/噸，較上一交易日跌 310 元
/噸，現貨貼 20-升 20 元/噸。
（3）5 月 17 日，SMM 統計國內電解鋁社會庫存 103.4 萬噸，較前一周四下降 2.7
萬噸，上海、南海、杭州及鞏義均表現去庫。
（4）我國主持召開國務院常務會議，會議強調，加強大宗商品期現貨市場聯
動監管，排查異常交易和惡意炒作。依法嚴查哄抬價格特別是囤積居奇等。
邏輯：昨日受國家強調對大宗商品價格加強監管影響，滬鋁再度減倉下跌，退守
19000 元/噸關口。大宗原材料價格快速上漲，PPI 與 CPI 差值走闊，價格向下傳
導并不順暢，通脹壓力不斷上升，最終會倒逼流動性收緊提前到來，進而令消費
及投資熱情降溫，對大宗價格構成負面。當前電解鋁利潤已過 6000 元/噸，復產
震蕩偏強 及新投加速上碼，但近期電力緊張問題開始凸顯，令供應干擾率提升，同時鋁價
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鋅
鋅觀點：鋅價表現暫抗跌于銅鋁，短期高位偏強態勢或不改
信息分析：
（1）昨日有色板塊多數走弱，鋅價也高位下調，表現較銅鋁抗跌；滬鋅期貨近
月端維持小 BACK 結構；昨日滬鋅持倉量下降 1.27 萬手至至 16.7 萬手。
（2）昨日 LME 鋅庫存減少 725 噸至 28.565 萬噸，注銷倉單量大幅提高至 5.115
萬噸，占庫存比例為 17.91%；上期所鋅倉單庫存減少 76 噸至 3.2146 萬噸。
（3）5 月 18 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-20.0 美元/噸，LME 鋅價近月端延續小
Contango 結構。
（4）昨日國內鋅現貨價小幅走低，現貨市場交投仍清淡。上海 0#普通鋅對 06
合約報貼水 20 元/噸；津市對滬市平水；廣東對滬市升水 30 元/噸；寧波對上海
溢價 40-50 元/噸。
邏輯：前期漲勢持續弱于銅、鋁的鋅品種，市場對其基本面好于預期形成了一定
的共識。宏觀方面，海外流動性寬松政策難以扭轉，美元指數將繼續低位震蕩，
宏觀仍保持有利于有色向上的環境�；久鎭砜�，云南冶煉限電限產超預期，加
上秘魯大選擔憂升溫，礦和冶煉供應端干擾均再度加大；國內消費旺季不及預期，
但存韌性；海外主要鋅消費經濟體除了印度，多數處于復蘇格局中；國內鋅錠去
庫良好，后期將延續去庫趨勢，低庫存態勢將不斷凸顯，海外庫存也有望緩慢下
降。整體來看，昨日鋅價暫時減倉回調，但預計短期高位偏強態勢不改。
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