鋁
鋁觀點(diǎn)：情緒有所釋放，滬鋁測試“萬九”有效性
信息分析：
（1）LME 最新鋁庫存 1757350 噸，較上一交易日減少 2325 噸；上期所鋁倉單
171022 噸，較上一交易日減少 7242 噸。
（2）昨日，SMM 上海鋁錠現(xiàn)貨報(bào)價(jià) 19530-19570 元/噸，較上一交易日跌 310 元
/噸，現(xiàn)貨貼 20-升 20 元/噸。
（3）5 月 20 日，SMM 統(tǒng)計(jì)國內(nèi)電解鋁社會庫存 102.0 萬噸，較前一周四下降 4.1
萬噸，八地中除重慶外均表現(xiàn)去庫。
（4）5 月 20日 SMM 訊，目前鋁棒庫存環(huán)比下降 1.66萬噸至 8.86萬噸，降幅15.8%。
邏輯：昨日受國家強(qiáng)調(diào)對大宗商品價(jià)格加強(qiáng)監(jiān)管影響，滬鋁價(jià)格一度跌破“萬九”
關(guān)口，激發(fā)下游補(bǔ)庫，去庫狀態(tài)良好。近期不斷上升的通脹壓力，引發(fā)流動(dòng)性收
緊提前到來的預(yù)期，進(jìn)而令消費(fèi)及投資熱情降溫，對大宗價(jià)格構(gòu)成負(fù)面。當(dāng)前電
震蕩偏強(qiáng) 
解鋁利潤已過 6000 元/噸，復(fù)產(chǎn)及新投加速上碼，但近期電力緊張問題開始凸顯，
令供應(yīng)干擾率提升，同時(shí)鋁價(jià)松動(dòng)下游采購積極性回升，供需面在有色中仍最優(yōu)。
貨幣收緊及價(jià)格管控預(yù)期令多頭情緒承壓，但滬鋁供需尚佳抑制跌幅，鋁價(jià)近期
以寬幅震蕩為主，操作上短線交易。
操作建議：短線交易或觀望，電解鋁廠考慮分批入場保值
風(fēng)險(xiǎn)因素：拋儲一次性兌現(xiàn)；貨幣政策轉(zhuǎn)向 

鋅觀點(diǎn)：等待市場情緒釋放，短期鋅價(jià)高位偏強(qiáng)態(tài)勢或不改
信息分析：
（1）昨日有色板塊整體減倉下調(diào)，鋅價(jià)先高位大幅回落，之后跌幅小幅收窄；
滬鋅期貨近月端維持小 BACK 結(jié)構(gòu)；昨日滬鋅持倉量下降 2.28 萬手至 14.5 萬手。
（2）昨日 LME 鋅庫存減少 1100 噸至 28.455 萬噸，注銷倉單量進(jìn)一步提高至
5.2075 萬噸，占庫存比例為 18.30%；上期所鋅倉單庫存減少 1075 噸至 3.1071
萬噸。后期將延續(xù)去庫趨勢 鋅期貨價(jià)本周或減倉回調(diào)
（3）5 月 19 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-18.25 美元/噸，LME 鋅價(jià)近月端延續(xù)小
Contango 結(jié)構(gòu)。
（4）昨日國內(nèi)鋅現(xiàn)貨價(jià)大幅下調(diào)，下游采購有所增加，但仍顯一般。上海 0#普
通鋅對 06 合約報(bào)升水-10~10 元/噸；津市對滬市貼水 10 元/噸；廣東對滬市升
水 60 元/噸；寧波對上海溢價(jià) 40-50 元/噸。
（5）據(jù)我的有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，至 5 月 20 日中國主要市場鋅錠現(xiàn)貨庫存為 15.90 萬噸，
較 17 日下降 0.51 萬噸，周環(huán)比下降 1.10 萬噸。國內(nèi)鋅錠延續(xù)去庫趨勢。
（6）據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，4 月份中國精煉鋅進(jìn)口量為 4.0738 萬噸，同比增長 24.24%，
環(huán)比下降 11.60%。
（7）海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，4 月中國鋅礦進(jìn)口量為 28.82 實(shí)物萬噸，同比下降 37.55%，
環(huán)比下降 20.36%。1-4 月累計(jì)進(jìn)口量 132.97 實(shí)物萬噸，累計(jì)同比下降 8.95%。4
月鋅礦進(jìn)口量略低于預(yù)期，預(yù)計(jì) 5 月進(jìn)口量環(huán)比變化不大。
（8）統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，中國 4 月鋅產(chǎn)量為 54.4 萬噸，同比增加 3.4%；1-4 月累計(jì)產(chǎn)
量為 218.8 萬噸，同比增加 6.2%。
邏輯：國常會再度關(guān)注大宗商品價(jià)格，疊加英國 4 月通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，昨日工業(yè)
品包括鋅價(jià)均大幅下調(diào)，短期等待市場情緒的釋放。海外流動(dòng)性寬松政策難以扭
轉(zhuǎn)，美元指數(shù)將繼續(xù)低位震蕩，宏觀仍保持有利于有色向上的環(huán)境。基本面來看，
云南冶煉限電限產(chǎn)超預(yù)期，加上秘魯大選擔(dān)憂升溫，礦和冶煉供應(yīng)端干擾均再度
加大；國內(nèi)消費(fèi)旺季不及預(yù)期，但存韌性；海外主要鋅消費(fèi)經(jīng)濟(jì)體除了印度，多
數(shù)處于復(fù)蘇格局中；國內(nèi)鋅錠去庫良好，后期將延續(xù)去庫趨勢，低庫存態(tài)勢將不
斷凸顯，海外庫存也有望緩慢下降。整體來看，近兩日鋅價(jià)暫時(shí)減倉回調(diào)，但預(yù)
計(jì)短期高位偏強(qiáng)態(tài)勢不改。
操作建議：趨勢性多單和滬鋅跨期正套輕倉持有
風(fēng)險(xiǎn)因素：海外流動(dòng)性提前收緊，鋅消費(fèi)表現(xiàn)明顯下滑。 
 
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