本周上證綜指一度站上3500點，突破前期震蕩區間。但隨后指數并沒有選擇向上進攻，反而呈現結構性震蕩走勢，資金撤離漲價鏈，并回歸成長鏈，電新、食品、家電領跑盤面。在去杠桿壓力有限、資金面整體寬松的背景下，預計股市向下風險可控，但目前股市上行空間也有限，一是中國即將進入類滯脹環境，二是衍生品指標近期釋放謹慎信號。相較現貨市場，衍生品市場稍顯謹慎除此之外，一系列信號顯示市場情緒并未跟隨指數中樞上升而上漲，反而出現了諸多偏謹慎的信號：1）融資買入額/Wind全A指數成交額比值于5月19日見頂；2）股指期貨總持倉本周下行，顯示市場中并沒有過多的做多力量；3）50ETF期權持倉量PCR低位徘徊，歷史上該指標是上證50的正向指標。于是結合上述衍生品信號，對于當下行情不應過度樂觀
短線仍處于平穩期，關注套利機會在市場下行空間有限，同時衍生品指標謹慎的背景下，A股大概率還處于震蕩走勢。短線相對于博趨勢，更為建議資金關注套利機會，可繼續關注06/09價差走闊交易
貨物貿易項下5年來首次出現小額凈購匯數據點每周跟蹤[2021-5-17至2021-5-21]1．中間價分解USDCNY 5月21日中間價報6.43，較5月14日上調225點。跟蹤期內，各因素對中間價報價的貢獻為：收盤價調整貢獻升值165點，隔夜一籃子貨幣調整貢獻升值67點，逆周期因子貢獻貶值7點。5月17日至5月21日，真實的中間價與彭博預期差異（中間價-預測）分別是：5點、-12點、4點、-3點和13點。2．成交持倉CUS21065月21日成交量2971手，較5月14日增加321手CUS21065月21日持倉量9595手，較5月14日減少927手UC21065月21日成交量27641手，較5月14日減少7051手UC21065月21日持倉量47548手，較5月14日減少3025手3．基差（期貨-CNH）CUS21065月21日基差62pips，較5月14日減少39pips。UC21065月21日基差13pips，較5月14日減少126pips。4．展期5月21日，CUS2106空頭展期至CUS2109的年化收益為2.32%金融衍生品指標謹慎 當下行情不應過度樂觀 5月21日，UC2106空頭展期至UC2109的年化收益為2.33%市場展望貨物貿易項下5年來首次出現小額凈購匯由升轉穩波動放大上周，美聯儲會議紀要中提及未來一段時間或將啟動縮減購債規模的討論，意味著如果按照“暗示縮減購債-正式討論縮減購債-縮減購債-加息”的緊縮節奏來看，美聯儲可能已經處于暗示縮減購債的環節。當然，我們此前也指出，由于3月補貼數據扭曲了通脹和就業數據傳導，導致美國現在面臨通脹快速上行但就業數據修復緩慢的狀態，美聯儲仍需一段時間來觀察真實的就業市場表現，進入“正式討論縮減購債”的環節大概率仍在下半年。8月Jackson Hole會議以及9月議息會議是關鍵點。除此之外，值得關注的是，4月美元重新回落帶動匯率重新升值的背景下，購匯率維持在65%高位，但結匯率斷崖式下滑至61%，貨物貿易項下5年來首次出現小額凈購匯，暗示企業和居民部門的選擇是購匯方向積極行動，但結匯方向并不著急洶涌而出。也就意味著，市場對于匯率后市升值空間的預期并不強烈，此前我們在年度展望中提及的中國在疫情中“先進先出”帶來的基本面優勢壓縮已經于3月起逐步被市場計入價格，并在4月進一步有所顯露。因此，在人民幣回落之后，逐步縮小購匯方向敞口仍然是建議交易思路。結匯可等年中購匯高峰來襲，以及未來美聯儲釋放縮減購債信號后推動美元上行帶來的結匯機會。操作建議縮小購匯方向敞口，結匯可等待年中購匯高峰來襲風險因子1）疫苗進展不暢；2）中美關系惡化4月美元重新回落帶動匯率重新升值背景下，購匯率維持在65%高位，但結匯率斷崖式下滑至61%，貨物貿易項下5年來首次出現小額凈購匯，暗示居民部門的選擇是購匯積極行動，但結匯并不著急洶涌而出，市場對于匯率后市升值空間的預期并不強烈。
 
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