股指偏成長，債市仍震蕩 摘要：
昨日開盤后指數有所下探，午后，指數震蕩攀升，北向資金凈買入 18.86 億元，收盤
時，各期權標的小幅收漲。昨日國債期貨全線收跌。
在緊貨幣以及高通脹擔憂緩解之后，權益情緒略微偏暖。但鑒于當前仍是存量市，股
市整體上行空間不足，預計仍是結構行情為主。相對而言，短線看好成長板塊機會，一是
漲價鏈條與成長鏈條春節之后呈現蹺蹺板效應，在通脹預期弱化的背景下，部分資金回流
景氣度較高的成長鏈，二是 10 年美債短期內不存在快速上行的風險，估值調整壓力基本釋
放完畢。故綜合性價比以及資金流向，預計 IF 在三大指數中略微占優。
債市方面，利率下行到相對敏感點位之后，配置需求可適當放慢步伐，基差重新收斂
之后，適度期貨保護機會重現。交易性需求暫時維持中性操作。基差策略方面，近月基差
收斂策略可考慮平倉，接下來做擴的思路可關注國債新老券換券效應下做多新券，做空國
債期貨的機會。權益市場整體飄紅 IF在三大指數中略微占優
風險因子：1）美國實際利率上行；2）信用違約潮；3）期權市場情緒持續降溫；4）
疫情反復后疫苗有效性下降；5）貨幣政策超預期寬松

昨日權益市場整體飄紅，創業板指數領漲。但鑒于當前仍是存量市，股市整體上行空間
不足，預計仍是結構行情為主。
股指：風險空窗期，股市顯任性
（1）IF、IH、IC當月基差收于-20.39點、-17.75點、-29.12點，較上一交
易日變化7.36點、3.11點、3.54點；
（2）IF、IH、IC跨期價差(當月-次月）收于36.8點、32.0點、39.2點；
（3）IF、IH、IC持倉分別變化-7514手、-2659手、6173手；
（4）滬股通凈流入5.72億,深股通凈流入13.14億。
邏輯：昨日權益市場整體飄紅，創業板指數領漲，在緊貨幣以及高通脹擔
憂緩解之后，權益情緒略微偏暖。但鑒于當前仍是存量市，股市整體上行
空間不足，預計仍是結構行情為主。相對而言，短線看好成長板塊機會，
一是漲價鏈條與成長鏈條春節之后呈現蹺蹺板效應，在通脹預期弱化的背
景下，部分資金回流景氣度較高的成長鏈，二是10年美債短期內不存在快
速上行的風險，估值調整壓力基本釋放完畢。故綜合性價比以及資金流向，
預計IF在三大指數中略微占優。
操作建議：6月、9月價差走闊交易
風險因子：1）信用風險擴散
謹慎
股指期權
觀點：市場情緒仍偏謹慎，期權Gamma交易為主
邏輯：昨日開盤后指數有所下探，午后，指數震蕩攀升，北向資金凈買入
18.86億元，收盤時，各期權標的小幅收漲。波動率方面，昨日隱波小幅回
落，市場情緒依然淡定，但認購隱波表現強于認沽隱波，表明市場整體情
緒在持續好轉中，目前波動率溫度計指標仍處于高位，賣出波動率風險較
高，建議關注隱波階段性走高機會。趨勢方面，成交額PCR/成交量PCR持續
上升，成交價差值率和成交價重心較穩定，市場情緒仍偏謹慎，目前市場
情緒恢復還需要時間，在趨勢未明顯帶動前，建議期權投資者仍以Gamma
Scalping為主。
操作建議： 構建Gamma Scalping組合
風險因子：1）市場情緒持續冷清；2）外圍市場未明顯波動

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