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原油期貨6月價格分析：金融屬性決定上方空間微信公眾號qihuokaihu88 QQ客服95215041

五月歐佩克小幅增產(chǎn)，油價走勢維持偏強原油: 五月歐佩克小幅增產(chǎn)，油價走勢維持偏強邏輯：短期油價延續(xù)上行。（一）市場進展：1. 初步數(shù)據(jù)顯示5月歐佩克產(chǎn)量環(huán)比增加32萬桶/日，其中沙特增長35萬桶/日。增產(chǎn)幅度基本符合預(yù)期。2. 本周OPEC+會議決定維持增產(chǎn)計劃不變，5/6/7月增產(chǎn)35/35/45萬桶/日，沙特額外復(fù)產(chǎn)25/35/40萬桶/日。7月以后產(chǎn)量計劃尚未確定，下次會議將于7月1日召開。原油期貨6月價格分析：金融屬性決定上方空間（二）短期分析：1. 商品屬性角度，原油供應(yīng)端基本符合預(yù)期變化不大，需求隨疫情好轉(zhuǎn)穩(wěn)步恢復(fù)，供需平衡演變基本符合預(yù)期。2. 金融屬性角度，通脹壓力上行引發(fā)市場關(guān)于美聯(lián)儲加息擔憂，美聯(lián)儲官員頻繁安撫市場，使流動性收緊擔憂暫時緩和。（三）長期展望：1. 商品屬性提供底部支撐：以供需平衡表為核心的商品屬性定價可通過庫存水平變化進行估值。2020年上半年原油大幅累庫估值下行；2020年下半年至2021年上半年，過剩庫存去化估值逐漸上行；2021年下半年預(yù)計去庫幅度放緩，估值持穩(wěn)小幅抬升。年度估值抬升幅度已基本兌現(xiàn)，難以支撐價格繼續(xù)上行，但可以為油價下方提供較強支撐。2.金融屬性決定上方空間：期貨市場超過實貨供需的虛盤買賣資金影響原油金融定價，受到市場資金流動性充裕程度、對原油期貨超/低配比例、金融市場整體表現(xiàn)等影響。2020年全球央行應(yīng)對疫情大幅釋放流動性，金融溢價升至高位，推動原油期貨價格大幅上行。后期價格空間取決金融流動性溢價能否繼續(xù)發(fā)酵。短期美聯(lián)儲表現(xiàn)出對通脹較高容忍度，中期重點關(guān)注各國央行對通脹應(yīng)對措施。策略建議：中期偏強風險因素：地緣不確定性，貨幣政策變化油價絕對價格在基本面估值基礎(chǔ)上疊加金融市場情緒及流動性溢價。中期下方存在支撐：基本面估值隨去庫小幅上移，為油價下方提供較強支撐；油價上方空間取決金融流動性溢價能否繼續(xù)發(fā)酵。短期美聯(lián)儲表現(xiàn)出對通脹較高容忍度，中期重點關(guān)注各國央行對通脹應(yīng)對。
瀝青觀點：瀝青期價震蕩，現(xiàn)貨價格維穩(wěn)（1）6月3日，Bu2109收于3312元/噸，倉單263570噸，當日現(xiàn)貨華東、東北和山東瀝青現(xiàn)貨3250，3200，3060元/噸（0，0，0）。（2）6月2日，隆眾顯示瀝青煉廠整體開工率46.5%（環(huán)比-2.2%，同比-1.5%），煉廠庫存112萬噸（環(huán)比持平，同比+100%），社會庫存88.03萬噸（環(huán)比+1%，同比持平）。邏輯：原油價格大幅拉升帶動瀝青起價寬幅震蕩，當周煉廠開工下降，但煉廠庫存、社會庫存持續(xù)攀升，遠高于歷史同期，考慮到近期稀釋瀝青搶進口，或驅(qū)動煉廠開工進一步提升，那么瀝青庫存壓力或繼續(xù)提升。長期來看進口稀釋瀝青面臨高額消費稅，國內(nèi)瀝青成本存上漲壓力，瀝青裂解價差走強，煉廠綜合利潤提升，瀝青開工低位逐步提升，若近期瀝青需求無明顯改善，庫存恐繼續(xù)積累，近低遠高結(jié)構(gòu)或維持。操作策略：多瀝青2112-燃油2201風險因素：下行風險：瀝青需求不及預(yù)期。

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