期權合約的要素解讀

      每個上市的期權都有對應的期權合約，期權合約是由交易所統一制定的、規定期權賣方有權在將來某一時間以特定價格買入或者賣出約定標的物（包括期貨合約）的標準化合約。

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      1．基本條款

      合約標的物方面，各交易所都以對應的標的期貨合約作為標的物，如原油期權合約標的物為原油期貨合約。與現貨相比，商品期貨標準化程度高，價格公開透明連續，更適于作為期權的標的物。合約類型方面，所有上市的每種期權合約，都有對應的看漲期權和看跌期權可供交易者選擇。

     交易單位方面，所有商品期權的交易單位均為1手商品期貨合約。例如，1手原油期權對應1手（1000桶）原油期貨合約。報價單位方面，所有商品期權報價單位與標的期貨

     2．最小變動價位

     最小變動價位是指該期權合約，單位價格漲跌變動的最小值。最小變動價位的設置，利于提高報價精度，使期權價格能夠及時、有效的反映標的期貨的價格變動。不同期權的最小變動價位的精確度存在差異。根據目前所有上市的期權品種，銅、鋁、鋅、天然橡膠、棉花期權的精確度精確到“元”；玉米、豆粕、鐵礦石、液化石油氣、聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯、棕櫚油、白糖、菜籽粕、PTA、甲醇、動力煤期權的精確度精確到“角”；原油、黃金期權的最小變動價位精確到“分”。

      最小變動價位的設定方面，因為通常淺虛值期權合約較活躍，其價格波動小于標的期貨的1/2，所以期權的最小價格變動通常約為對應期貨合約的1/2。例如，原油原油期貨的最小價格變動為0.1元/桶，原油期權的最小變動價位為0.05元/桶，剛好是原油期貨合約的1/2，主要是考慮到市場交易的原油期權合約集中在平值期權附近的虛值期權合約，且平值期權的Delta為0.5，所以原油期權最小變動價位為原油期貨最小變動價位*Delta，符合原油期權市場報價的需求。

      3.合約月份

      期權的合約月份是指該期權合約對應的標的期貨合約的交割月份。大連商品交易所上市的商品期權與標的期貨合約月份相同，此設置有利于每個期貨合約都有可選擇的期權合約進行策略組合。但也有商品期權與標的物的合約月份不同，同時對持倉量進行了一定的規定。上海期貨交易所、鄭州商品交易所的期權合約月份為標的期貨合約的連續兩個近月，同時對持倉量進行了要求，如鄭州商品交易所規定農產品為5000手（單邊）、工業品為10000手（單邊）。這有利于期權交易的集中，提高掛牌期權的。

     4.最后交易日

      最后交易日是指可以進行交易的最后一個交易日。為了保證期權在最后交易日能夠順利行權履約，同時保證行權后有充裕的時間進行期貨平倉，大部分商品期權合約的最后交易日為交割月前一月的第3個交易日，或第5個交易日。但原油期權的最后交易日為交割月前一月的倒數第13個交易日，這主要是因為原油期貨最后交易日為交割月份前一個月的最后一個交易日，而其他期貨的最后交易日為合約月份的15日，所以原油期權的最后交易日有所提前。目前所有期權合約的到期日，都與其最后交易日相同。

     5.行權方式和行權價格

      所有商品期權合約的行權方式均為美式，即意味著可以提前行權，規定買方可以在到期日之前任一交易日的交易時間，以及到期日15:30之前提出行權申請。期權的行權價格覆蓋范圍應足夠寬泛。以便在期貨價格波動較大時，仍能夠滿足投資者對平值、實值、虛值期權的投資需求，以及構建不同的策略組合。但應注意數量適當，不宜過多，過多會影響單一期權合約的流動性。目前所有上市的商品期權的行權價格設定方式有4種，行權價格的劃分方式可以大致分為“價格范圍”和“確定個數”。確定行權價格范圍后，通過確定行權價格間距，得到對應的行權價格序列。行權價格間距是指具有相同標的，同一合約月份兩個相鄰行權價格的差值。不同的行權價格一般對應不同的行權價格間距，通常情況下，行權價格間距一般為行權價格的1%～2%。以原油期權為例。原油期權的行權價格，覆蓋標的期貨合約上一交易日結算價上下浮動1.5倍當日漲跌停板幅度對應的價格范圍。行權價格≤250元/桶，行權價格間距為2元/桶; 250元/桶<行權價格≤500元/桶，行權價格間距為5元/桶; 行權價格>500元/桶，行權價格間距為10 元/桶。當前原油結算價為400元/桶，漲跌停板幅度為8%，則行權價格覆蓋范圍為400*（1-8%*1.5）到400*（1+8%*1.5），即352～448，對應的行權價格間距為5元/桶。

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