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公司債券信用等級評級 債券的歷史違約概率
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我們在第21章中討論的風險價值度量和我們在第18章中研究的希臘字母都是為了量化市場風險。在本章中，我們考慮了金融機構的另一個重要風險:信用風險。大多數金融機構在信用風險的測量和管理上投入了大量的資源。
多年來，監管機構一直要求銀行保留資本金，以反映它們所承擔的信貸風險。國外期貨期權資料，僅供參考，這筆資金是在商業快照21.1中描述的用于市場風險的資金之外。
信用風險源于衍生品交易中借款人和交易對手違約的可能性。本章討論了幾種不同的方法來估計公司違約的概率，并解釋了風險中性和真實情況下違約概率之間的關鍵區別。本文探討了場外衍生品交易信用風險的性質，并討論了衍生品交易商在其合約中訂立的條款以降低信用風險。它還涵蓋了違約相關性，高斯關聯模型，信用價值的風險估計。
第24章將討論信用衍生品，并展示如何使用本章介紹的觀點來評估這些工具。
23.1信用評級
評級機構，如穆迪、標準普爾和惠譽，從事提供描述公司債券信用等級的業務。穆迪給出的最佳評級是Aaa級。擁有這一評級的債券被認為幾乎沒有違約的可能性。其次是Aa級。其次是A、Baa、Ba、B、Caa、Ca和c。只有評級在Baa及以上的債券才被認為是投資級。穆迪的Aaa、Aa、A、Baa、Ba、B、Caa、Ca和C對應的標準普爾和惠譽評級分別為Aaa、Aa、A、BBB、BB、B、CCC、CC和C。
為了創建更精細的評級措施，Moody5s將其Aa評級類別分為Aal、Aa2和Aa3，將其A類別分為Al、A2和A3，以此類推。同樣，標普和惠譽也將AA評級分為AA+、AA、AA -， A評級分為A+、A、A -等等。穆迪的Aaa評級和標普/惠譽的Aaa評級并沒有劃分為 級，通常最低的兩個評級類別也沒有劃分。
23.2歷史違約概率
表23.1是評級機構給出的典型數據。它展示了20年期間的違約經驗這些債券在20年期間的初期有一個特定的評級。例如，信用評級為Baa的債券在第一年年底有0.176%的可能性違約，第二年年底有0.494%的可能性違約，以此類推。從表中可以計算出某一年債券違約的概率。例如，最初評級為Baa的債券在第二年違約的概率為0.494 - 0.176 = 0.318%。
由表23.1可知，國外期貨期權資料，僅供參考，投資級債券在一年內的違約概率是時間的遞增函數(如a級債券在0- 5,5 - 10,10 - 15,15 -20年的違約概率分別為0.717%，1.329%，
I.526%， 2.362%)。這是因為債券發行人最初被認為是有信用的，時間越長，其財務健康狀況下降的可能性越大。對于信用評級較差的債券，違約的概率往往是一個時間遞減的函數(例如，b級債券在0- 5,5 - 10,10 -15年和15-20年的違約概率分別為25.895%，18.482%。
多年來，監管機構一直要求銀行保留資本金，以反映它們所承擔的信貸風險。國外期貨期權資料，僅供參考，這筆資金是在商業快照21.1中描述的用于市場風險的資金之外。
信用風險源于衍生品交易中借款人和交易對手違約的可能性。本章討論了幾種不同的方法來估計公司違約的概率，并解釋了風險中性和真實情況下違約概率之間的關鍵區別。本文探討了場外衍生品交易信用風險的性質，并討論了衍生品交易商在其合約中訂立的條款以降低信用風險。它還涵蓋了違約相關性，高斯關聯模型，信用價值的風險估計。
第24章將討論信用衍生品，并展示如何使用本章介紹的觀點來評估這些工具。
23.1信用評級
評級機構，如穆迪、標準普爾和惠譽，從事提供描述公司債券信用等級的業務。穆迪給出的最佳評級是Aaa級。擁有這一評級的債券被認為幾乎沒有違約的可能性。其次是Aa級。其次是A、Baa、Ba、B、Caa、Ca和c。只有評級在Baa及以上的債券才被認為是投資級。穆迪的Aaa、Aa、A、Baa、Ba、B、Caa、Ca和C對應的標準普爾和惠譽評級分別為Aaa、Aa、A、BBB、BB、B、CCC、CC和C。
為了創建更精細的評級措施，Moody5s將其Aa評級類別分為Aal、Aa2和Aa3，將其A類別分為Al、A2和A3，以此類推。同樣，標普和惠譽也將AA評級分為AA+、AA、AA -， A評級分為A+、A、A -等等。穆迪的Aaa評級和標普/惠譽的Aaa評級并沒有劃分為 級，通常最低的兩個評級類別也沒有劃分。
23.2歷史違約概率
表23.1是評級機構給出的典型數據。它展示了20年期間的違約經驗這些債券在20年期間的初期有一個特定的評級。例如，信用評級為Baa的債券在第一年年底有0.176%的可能性違約，第二年年底有0.494%的可能性違約，以此類推。從表中可以計算出某一年債券違約的概率。例如，最初評級為Baa的債券在第二年違約的概率為0.494 - 0.176 = 0.318%。
由表23.1可知，國外期貨期權資料，僅供參考，投資級債券在一年內的違約概率是時間的遞增函數(如a級債券在0- 5,5 - 10,10 - 15,15 -20年的違約概率分別為0.717%，1.329%，
I.526%， 2.362%)。這是因為債券發行人最初被認為是有信用的，時間越長，其財務健康狀況下降的可能性越大。對于信用評級較差的債券，違約的概率往往是一個時間遞減的函數(例如，b級債券在0- 5,5 - 10,10 -15年和15-20年的違約概率分別為25.895%，18.482%。
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