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PTA期貨：2024年市場仍將保持偏弱態勢
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2023年PTA市場均價下跌，產能過剩導致PTA年均加工費跌至14年內低點。預計在2024年，PTA市場仍將保持偏弱態勢，PTA加工費下滑將加速行業優勝劣汰。
在2023年，PTA新增產能達到了巔峰，中國PTA新增產能1.375億噸（包括在2022年底和2023年底投產的產能），剔除落后產能后，產能增速達到了18%。這使得PTA供應壓力增加，原料價格下跌，導致PTA行情下跌。PTA年均加工費跌至近14年以來的低點。歷史數據顯示，PTA產能增速與PTA加工費呈負相關走勢，PTA擴能遠大于上游PX和下游聚酯擴能，產業鏈利潤集中在上游PX上，PTA理論生產虧損幅度擴大。
展望2024年，市場行情偏弱，加工費下滑。成本支撐減弱，主要原因包括人民幣匯率升值預期和PX行情可能微幅下跌。目前中國經濟韌性十足，經濟平穩增長，有助于人民幣匯率升值。在原油、PX美金計價體系中，人民幣匯率升值導致折算的PTA理論成本下降，這將對PTA價格下跌產生助力。雖然2024年原油市場上漲的主要驅動因素包括預估美聯儲降息、OPEC+維持減產，但經濟衰退壓力較大，這可能會抑制原油需求而抑制油價上漲。同時，雖然PX產能錯配優勢仍在，但隨著調油邏輯對市場的影響弱化以及下游PTA裝置停車增多的預期，預計2024年PX年均價將略低于2023年。
綜上所述，預計2024年PTA成本將小幅下降。然而，供應壓力仍然存在。預計2024年PTA供應壓力將增加，盡管新增PTA產能僅為450萬噸，但2023年投產的新產能較多，產能將轉化為產量。計劃新增PTA產能450萬噸，預計將淘汰落后產能232.5萬噸，到2024年，PTA產能將達到8,215萬噸，產能增速為4.35%。預計2024年PTA產量將達到6,813.0萬噸，同比增長8.05%。
消費量增速將放緩，主要由于聚酯新增產能減少。計劃在2024年投產聚酯產能9,370萬噸，但實際投產產能占計劃總產能的占比在震蕩在50%-60%之間。預計實際投產產能在5,620萬噸左右，不會出現2023年新產能投產較多的情況。從產業鏈利潤分配來看，利潤向PX轉移，部分聚酯產品生產虧損，預計2024年聚酯工廠需要調整產量以維護聚酯利潤，從而影響對PTA的需求量。
另外，預計2024年中國PTA出口量將上升。近年全球主要的PTA新產能多在中國，產業鏈一體化配套及新裝置的成本競爭力較強，有利于中國PTA企業出口。同時，中國PTA供應壓力增加，市場競爭加劇也加速中國PTA企業向海外市場拓展。需要關注印度認證情況，如果印度BIS再度通過，中國PTA企業也將加大出口。同時也要關注國外個別百萬噸以上PTA新產能的投產情況，這可能會對出口量產生影響。在未來的幾年里，土耳其計劃新增一套150萬噸的PTA產能，預計將于2024年開始投產。如果這一裝置順利投產，將影響到中國出口到土耳其的PTA數量。土耳其一直以來都是中國主要的PTA出口貿易伙伴。
從更全面的角度看，2024年PTA行業的成本將微幅下降，但供應過剩的局面將難以避免。預計在2024年，PTA行情將微幅下跌。PTA在這個階段無力爭奪產業鏈的利潤，其年均加工費在2024年大概率會低于2023年，并創下15年來的新低。這可能會加速落后產能的淘汰，促進PTA產業的升級。
在2023年，PTA新增產能達到了巔峰，中國PTA新增產能1.375億噸（包括在2022年底和2023年底投產的產能），剔除落后產能后，產能增速達到了18%。這使得PTA供應壓力增加，原料價格下跌，導致PTA行情下跌。PTA年均加工費跌至近14年以來的低點。歷史數據顯示，PTA產能增速與PTA加工費呈負相關走勢，PTA擴能遠大于上游PX和下游聚酯擴能，產業鏈利潤集中在上游PX上，PTA理論生產虧損幅度擴大。
展望2024年，市場行情偏弱，加工費下滑。成本支撐減弱，主要原因包括人民幣匯率升值預期和PX行情可能微幅下跌。目前中國經濟韌性十足，經濟平穩增長，有助于人民幣匯率升值。在原油、PX美金計價體系中，人民幣匯率升值導致折算的PTA理論成本下降，這將對PTA價格下跌產生助力。雖然2024年原油市場上漲的主要驅動因素包括預估美聯儲降息、OPEC+維持減產，但經濟衰退壓力較大，這可能會抑制原油需求而抑制油價上漲。同時，雖然PX產能錯配優勢仍在，但隨著調油邏輯對市場的影響弱化以及下游PTA裝置停車增多的預期，預計2024年PX年均價將略低于2023年。
綜上所述，預計2024年PTA成本將小幅下降。然而，供應壓力仍然存在。預計2024年PTA供應壓力將增加，盡管新增PTA產能僅為450萬噸，但2023年投產的新產能較多，產能將轉化為產量。計劃新增PTA產能450萬噸，預計將淘汰落后產能232.5萬噸，到2024年，PTA產能將達到8,215萬噸，產能增速為4.35%。預計2024年PTA產量將達到6,813.0萬噸，同比增長8.05%。
消費量增速將放緩，主要由于聚酯新增產能減少。計劃在2024年投產聚酯產能9,370萬噸，但實際投產產能占計劃總產能的占比在震蕩在50%-60%之間。預計實際投產產能在5,620萬噸左右，不會出現2023年新產能投產較多的情況。從產業鏈利潤分配來看，利潤向PX轉移，部分聚酯產品生產虧損，預計2024年聚酯工廠需要調整產量以維護聚酯利潤，從而影響對PTA的需求量。
另外，預計2024年中國PTA出口量將上升。近年全球主要的PTA新產能多在中國，產業鏈一體化配套及新裝置的成本競爭力較強，有利于中國PTA企業出口。同時，中國PTA供應壓力增加，市場競爭加劇也加速中國PTA企業向海外市場拓展。需要關注印度認證情況，如果印度BIS再度通過，中國PTA企業也將加大出口。同時也要關注國外個別百萬噸以上PTA新產能的投產情況，這可能會對出口量產生影響。在未來的幾年里，土耳其計劃新增一套150萬噸的PTA產能，預計將于2024年開始投產。如果這一裝置順利投產，將影響到中國出口到土耳其的PTA數量。土耳其一直以來都是中國主要的PTA出口貿易伙伴。
從更全面的角度看，2024年PTA行業的成本將微幅下降，但供應過剩的局面將難以避免。預計在2024年，PTA行情將微幅下跌。PTA在這個階段無力爭奪產業鏈的利潤，其年均加工費在2024年大概率會低于2023年，并創下15年來的新低。這可能會加速落后產能的淘汰，促進PTA產業的升級。
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