自2024年初以來，鐵礦石的主力合約行情變化的主要驅(qū)動因素已從宏觀預(yù)期逐漸轉(zhuǎn)向基本面。在春節(jié)之前，盡管需求持續(xù)疲軟，但由于補(bǔ)庫預(yù)期和復(fù)產(chǎn)預(yù)期的影響，礦價整體呈現(xiàn)寬幅振蕩態(tài)勢。然而，春節(jié)假期過后，鐵礦石的供應(yīng)增加，需求卻減弱。在鋼材高庫存和鋼廠大面積虧損的壓力下，鐵礦石價格承壓下行。

下游復(fù)產(chǎn)的節(jié)奏進(jìn)一步放緩，導(dǎo)致市場供需失衡加劇。自2023年10月以來，受季節(jié)性因素影響，鋼材五大品種的產(chǎn)量和消費(fèi)量呈現(xiàn)振蕩下滑的趨勢。以螺紋鋼和線材為代表的建筑鋼材產(chǎn)量創(chuàng)下新低。同時，鋼廠和社會庫存持續(xù)增長，累積的庫存量超出預(yù)期，表觀消費(fèi)量大幅下滑，終端需求持續(xù)低迷，市場原本預(yù)期的強(qiáng)勁需求并未出現(xiàn)。

自1月5日以來，鐵水產(chǎn)量緩慢回升，但仍處于低位。截至2月16日，247家鋼鐵企業(yè)的日均鐵水產(chǎn)量為224.56萬噸，長期低位徘徊的鐵水產(chǎn)量使得原料端壓力逐步加深。

與此同時，鋼廠的盈利率持續(xù)下滑，創(chuàng)下新低。部分長期虧損的鋼企通過檢修停產(chǎn)來緩解壓力，這使得原本的復(fù)產(chǎn)節(jié)奏有所放緩，預(yù)計(jì)鋼廠后續(xù)提產(chǎn)的動力依然不足。

四大礦山大部分上調(diào)了產(chǎn)量目標(biāo)。在市場環(huán)境充滿挑戰(zhàn)的情況下，這些礦山仍積極尋求增長機(jī)會，以應(yīng)對市場的變化。

總的來說，當(dāng)前鐵礦石市場面臨諸多挑戰(zhàn)，供需失衡、庫存積壓、鋼廠虧損等問題交織在一起，市場情緒低迷。在這樣的環(huán)境下，鐵礦石的價格走勢將取決于各方的應(yīng)對策略和市場信心。海外四大礦山在2023年四季度的產(chǎn)銷報告中，淡水河谷的粉礦產(chǎn)量達(dá)到了8940萬噸，環(huán)比增長了3.7%，同比增長了10.6%，全年產(chǎn)量超過了初始目標(biāo)上限。力拓的皮爾巴拉地區(qū)四季度產(chǎn)量達(dá)到了8751萬噸，環(huán)比增長了5%，同比下降了2%，全年產(chǎn)量基本達(dá)到了目標(biāo)區(qū)間上沿。必和必拓的西澳鐵礦四季度產(chǎn)量為7267萬噸，環(huán)比增長了4.6%，同比下降了2.2%，上半財(cái)年的總產(chǎn)量達(dá)到了1.42億噸，實(shí)現(xiàn)了其目標(biāo)產(chǎn)量下限的51.1%。FMG的四季度發(fā)運(yùn)量為4870萬噸，環(huán)比增長了6.1%，同比下降了1.2%，上半財(cái)年的總發(fā)運(yùn)量達(dá)到了0.946億噸，實(shí)現(xiàn)了其目標(biāo)區(qū)間下限的50.6%。

從產(chǎn)量（發(fā)運(yùn)量）目標(biāo)來看，淡水河谷維持在3.1億—3.2億噸不變，球團(tuán)礦產(chǎn)量目標(biāo)上調(diào)至3800萬—4200萬噸。力拓發(fā)運(yùn)量目標(biāo)為3.23億—3.38億噸，較2023年提高了300萬噸。必和必拓、FMG的2024財(cái)年目標(biāo)指導(dǎo)量保持不變，分別為2.82億—2.94億噸、1.92億—1.97億噸。從二者上半財(cái)年的實(shí)際產(chǎn)量及發(fā)運(yùn)情況來看，若要實(shí)現(xiàn)全年指導(dǎo)目標(biāo)，預(yù)計(jì)其鐵礦產(chǎn)量及發(fā)運(yùn)量同比將有所增長。

整體來看，海外礦上半年的供應(yīng)預(yù)計(jì)相對寬松。春節(jié)假期前，鋼廠在一個月時間內(nèi)迅速補(bǔ)庫。春節(jié)假期期間，鋼廠主要消耗其自有庫存，截至2月16日，樣本鋼廠的進(jìn)口礦總庫存下跌至9568.47萬噸，基本回落到去年12月底的水平。但縱向?qū)Ρ葋砜矗�現(xiàn)階段鋼廠鐵礦石庫存依然處于相對高位，明顯超過去年的平均數(shù)據(jù)9017.43萬噸，庫存依然充足。原本市場預(yù)期的節(jié)后采購需求基本落空，后續(xù)補(bǔ)庫空間不大。

總的來說，鋼廠在春節(jié)前的補(bǔ)庫行為并未帶來太大的空間，預(yù)計(jì)后續(xù)需求將相對平穩(wěn)。采購需求難有明顯增長，形勢依然嚴(yán)峻。

當(dāng)前的基本面顯示，鐵水產(chǎn)量持續(xù)處于低位，超出預(yù)期。春節(jié)后，鋼材庫存高企和鋼廠虧損的壓力使得鋼廠提產(chǎn)動力不足，高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏可能會進(jìn)一步放緩，這可能導(dǎo)致鐵水產(chǎn)量繼續(xù)在低位徘徊。這將對原料端產(chǎn)生更大的壓力。同時，春節(jié)假期階段，鋼廠鐵礦石庫存消耗不及預(yù)期，目前鋼廠庫存充足。原本預(yù)期的春節(jié)后采購增量并未如期出現(xiàn)。

供應(yīng)端方面，港口持續(xù)累積庫存，同時發(fā)運(yùn)量也止跌回升。原本供應(yīng)偏緊的局面已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)閷捤桑�供�?qiáng)需弱格局加劇。因此，預(yù)計(jì)后市鐵礦石下跌窗口已經(jīng)開啟。在此背景下，建議投資者嘗試采用賣出套期保值策略。

總的來說，當(dāng)前市場環(huán)境下的采購端增量難尋，形勢不容樂觀。我們需要密切關(guān)注市場動態(tài)，做好風(fēng)險管理，以應(yīng)對可能出現(xiàn)的風(fēng)險和挑戰(zhàn)。

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