春節(jié)假期歸來，豆粕市場受到節(jié)后剛需補(bǔ)庫以及大豆成本抬高影響，現(xiàn)貨價格出現(xiàn)小幅反彈。然而，隨著壓榨量走高以及補(bǔ)庫需求結(jié)束后需求重歸弱勢，現(xiàn)貨價格承壓下行。

原料供應(yīng)充足、國際大豆預(yù)期豐產(chǎn)等利空因素限制了豆粕價格的上漲空間。據(jù)卓創(chuàng)資訊預(yù)計，一季度豆粕現(xiàn)貨價格可能維持弱勢運(yùn)行，行情難有拐點(diǎn)。

在豆粕現(xiàn)貨價格出現(xiàn)小幅反彈后，下游企業(yè)春節(jié)前期看空，備貨較少導(dǎo)致存在節(jié)后補(bǔ)庫需求。補(bǔ)庫需求以及假期期間巴西大豆升貼水價格上漲從成本端帶來支撐，這是現(xiàn)貨價格反彈的主要原因。此外，豆粕現(xiàn)貨價格整體波動幅度較小，養(yǎng)殖利潤欠佳、逐步恢復(fù)的上游企業(yè)壓榨水平以及國際大豆豐產(chǎn)預(yù)期都一定程度上對豆粕現(xiàn)貨價格形成利空。

從上游企業(yè)大豆庫存水平以及大豆預(yù)估進(jìn)口量來看，供應(yīng)端并未出現(xiàn)缺口。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2月16日，全國重點(diǎn)大豆壓榨企業(yè)豆粕庫存為516.5萬噸，較之前有所增加。部分上游企業(yè)出于擔(dān)憂后續(xù)大豆供應(yīng)壓力的考量，出貨意愿較高。隨著上游企業(yè)開機(jī)水平的陸續(xù)恢復(fù)，供應(yīng)端或繼續(xù)向豆粕現(xiàn)貨價格釋放壓力。

此外，春節(jié)期間美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的2月供需報告以及種植年度的供需展望報告中顯示，美豆豐產(chǎn)預(yù)期上調(diào)，庫存消費(fèi)比提高，長期供需關(guān)系偏寬松。這無疑對國內(nèi)豆粕市場價格形成偏利空的影響。盡管南美市場部分私人機(jī)構(gòu)下調(diào)巴西產(chǎn)量預(yù)期，但總體來看，對國內(nèi)豆粕市場的影響有限。

總的來說，當(dāng)前豆粕市場面臨多重利空因素，包括供應(yīng)充足、需求疲軟、長期供需關(guān)系偏寬松等。因此，預(yù)計短期內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格可能維持弱勢運(yùn)行，行情難有拐點(diǎn)。在全球大豆豐產(chǎn)預(yù)期的強(qiáng)烈影響下，CBOT的大豆盤面和升貼水價格可能呈現(xiàn)弱勢運(yùn)行，這對國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格形成成本端的利空。建信期貨研究員洪辰亮指出，CBOT大豆主力合約在節(jié)后已從節(jié)前的1200美分上方跌至1170美分附近，雖然美豆增面積的預(yù)期強(qiáng)烈，但目前時間窗口這一題材似乎過早，且在3月底的報告中，種植面積評估將會有新的數(shù)據(jù)，屆時新季的影響力度將更大。

在春節(jié)后，巴西4月船期的大豆報價回暖至-50美分，這顯示出巴西大豆的賣壓可能沒有想象中的那么大。盡管大部分機(jī)構(gòu)已將巴西產(chǎn)量下調(diào)至1.5億噸左右，與去年相比有一定程度的減少；另外，巴西大豆收獲率大約在30%左右，壓力尚未完全顯現(xiàn)。洪辰亮表示，在供大于求的背景下，長周期重心逐步下移是大概率事件。農(nóng)產(chǎn)品的蛛網(wǎng)模型揭示了其周期性，在玉米價格和種植成本均有所下降的大背景下，全球大豆價格很難獨(dú)善其身。在一個完整的熊市周期中，跌破種植成本是極大概率的事件。

國內(nèi)供應(yīng)端原料充足、開機(jī)逐步回升，但需求端卻保持疲軟表現(xiàn)，這使得豆粕現(xiàn)貨價格支撐偏弱。國外來看，全球大豆豐產(chǎn)預(yù)期也將對國際豆系價格施壓。然而，盡管全球大豆豐產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，但考慮到南美地區(qū)的產(chǎn)量和銷售壓力情況，以及巴西等主要生產(chǎn)國的產(chǎn)量和收獲率等因素，我們?nèi)孕璞３种?jǐn)慎樂觀的態(tài)度。

總的來說，當(dāng)前市場環(huán)境下的豆粕現(xiàn)貨價格面臨多重壓力，包括供應(yīng)充足、需求疲軟以及全球大豆豐產(chǎn)預(yù)期的影響。因此，預(yù)計豆粕現(xiàn)貨價格將保持偏弱態(tài)勢，投資者需密切關(guān)注市場動態(tài)，謹(jǐn)慎應(yīng)對市場風(fēng)險。

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