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食糖期貨：近強遠弱且上行空間有限
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巴西已經開始了2024-2025年的榨季。根據巴西甘蔗行業協會的數據，截至4月上半月，巴西中南部產糖達到71萬噸，同比增長30.97%，制糖比例為43.64%，而上榨季同期僅為38.01%。由于巴西中部甘蔗產區天氣干燥炎熱，可能會影響甘蔗單產，預計將導致減產。
然而，近期糖價回落，食糖-乙醇價差降至7美分/磅左右，生產食糖仍具有明顯優勢。預計糖廠將維持制糖比例在50%左右的高位，以實現收益最大化。同時，市場對巴西中南部糖產量預期維持在4000萬噸至4450萬噸之間，這表明產量仍將保持高位。
印度全國合作糖廠聯合會有限公司數據顯示，截至4月底，印度產糖達到3159萬噸，糖廠基本收榨。泰國糖廠全部收榨，最終產糖877萬噸，同比降低20%。在接下來的榨季中，印度的產量基本穩定，而泰國則以增產為主。美國農業部對外農業服務局預計，印度將產白糖3300萬噸，同比增長3%，而泰國預計產量為1020萬噸，同比增長16%。
目前，全球食糖供應盈余是主流預期。咨詢公司Datagro預計全球將迎來162萬噸的小幅過剩，而上榨季為179萬噸的供應缺口。貿易公司Czarnikow估計過剩量為540萬噸，而上榨季僅為470萬噸。然而，由于印度將繼續限制食糖出口，食糖過剩量將降至250萬噸。由于巴西的產量前景依然存在不確定性，因此全球食糖供應前景仍存在不確定性。
總的來說，全球食糖供應過剩的預期可能會對市場產生影響。盡管如此，各國仍需根據實際情況調整政策，以確保市場供需平衡。
大宗商品貿易商路易達孚預計全球糖供應小幅過剩80萬噸，相比上榨季的過剩250萬噸有所減少。由于各主產國豐產，各大機構預計2024-2025榨季全球供需維持寬松。然而，對于供應盈余程度看法不一，需要繼續關注各主產國的天氣和政策措施。
出口方面，印度本榨季采取限制出口政策，以保證國內食糖消費和乙醇生產需求。市場預計本榨季出口政策難以放松。與此同時，巴西出口持續強勁，4月出口了188.9萬噸，同比增長59%。泰國增產預期也將為出口留足空間。整體來看，全球供應相對充裕。
進口端，雖然海關特殊監管區域中預拌粉和糖漿等加工產品的關稅政策調整限制了食糖替代品的進口，但近期原糖連續下跌修復內外價差，巴西配額外進口利潤轉正，為進口打開了窗口。同時，我國主要進口國巴西出口火熱，預計國內配額外進口仍有放量預期。
當前國產糖價格位于近年同期偏高區間，期現回歸引導9月合約價格反彈。然而，期貨合約近強遠弱的格局暗示了整體供應偏寬松的預期，因此進口放量也值得關注。后期來看，季節性進口壓力將增加，國產糖增產壓力也將隨之轉移。綜合來看，鄭糖上行空間有限，9月合約需關注6400元/噸附近的壓力。
然而，近期糖價回落，食糖-乙醇價差降至7美分/磅左右，生產食糖仍具有明顯優勢。預計糖廠將維持制糖比例在50%左右的高位，以實現收益最大化。同時，市場對巴西中南部糖產量預期維持在4000萬噸至4450萬噸之間，這表明產量仍將保持高位。
印度全國合作糖廠聯合會有限公司數據顯示，截至4月底，印度產糖達到3159萬噸，糖廠基本收榨。泰國糖廠全部收榨，最終產糖877萬噸，同比降低20%。在接下來的榨季中，印度的產量基本穩定，而泰國則以增產為主。美國農業部對外農業服務局預計，印度將產白糖3300萬噸，同比增長3%，而泰國預計產量為1020萬噸，同比增長16%。
目前，全球食糖供應盈余是主流預期。咨詢公司Datagro預計全球將迎來162萬噸的小幅過剩，而上榨季為179萬噸的供應缺口。貿易公司Czarnikow估計過剩量為540萬噸，而上榨季僅為470萬噸。然而，由于印度將繼續限制食糖出口，食糖過剩量將降至250萬噸。由于巴西的產量前景依然存在不確定性，因此全球食糖供應前景仍存在不確定性。
總的來說，全球食糖供應過剩的預期可能會對市場產生影響。盡管如此，各國仍需根據實際情況調整政策，以確保市場供需平衡。
大宗商品貿易商路易達孚預計全球糖供應小幅過剩80萬噸，相比上榨季的過剩250萬噸有所減少。由于各主產國豐產，各大機構預計2024-2025榨季全球供需維持寬松。然而，對于供應盈余程度看法不一，需要繼續關注各主產國的天氣和政策措施。
出口方面，印度本榨季采取限制出口政策，以保證國內食糖消費和乙醇生產需求。市場預計本榨季出口政策難以放松。與此同時，巴西出口持續強勁，4月出口了188.9萬噸，同比增長59%。泰國增產預期也將為出口留足空間。整體來看，全球供應相對充裕。
進口端，雖然海關特殊監管區域中預拌粉和糖漿等加工產品的關稅政策調整限制了食糖替代品的進口，但近期原糖連續下跌修復內外價差，巴西配額外進口利潤轉正，為進口打開了窗口。同時，我國主要進口國巴西出口火熱，預計國內配額外進口仍有放量預期。
當前國產糖價格位于近年同期偏高區間，期現回歸引導9月合約價格反彈。然而，期貨合約近強遠弱的格局暗示了整體供應偏寬松的預期，因此進口放量也值得關注。后期來看，季節性進口壓力將增加，國產糖增產壓力也將隨之轉移。綜合來看，鄭糖上行空間有限，9月合約需關注6400元/噸附近的壓力。
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