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橡膠期貨：合成橡膠出現逼倉行情
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行情回顧。本周，橡膠板塊出現一波令人驚喜的拉升行情，一舉創下年內新高。RU2409合約收盤報16020元/噸，周漲幅達到4.36%。NR2408收盤價為13665元/噸，周漲幅為4.59%。BR2407收盤價更是高達15790元/噸，周漲幅高達10.11%。天然橡膠基本面持續向好，推動價格上行。合成橡膠庫存低位疊加石化廠停產，引發市場多頭逼倉行情，推動行情再度大幅上行并創新高。
然而，天然橡膠原料價格上漲幅度較小。截止至6月7日，泰國降雨量達到1045.7mm，環比有所改善，同比減少31.27%，氣候條件依然不利于橡膠原料的產出。推測產區受厄爾尼諾現象影響，氣候更加炎熱干旱。本周前兩個交易日，現貨價格跟隨期貨報價下調。一方面，當前橡膠報價對下游來說偏高，另一方面，端午假期臨近，部分工廠調整生產計劃，需求小幅減弱。套利盤目前以賣出遠月為主，周內平倉積極性較高。
從需求方面來看，輪胎開工率環比持平。半鋼胎開工率平穩為主，得益于國內乘用車銷售及出口表現良好，開工率和往年同期相比位于較高水平；全鋼胎開工率小幅整理，成品庫存較高，出貨壓力尚未得到調整。車企毛利潤一般，對供應商壓價較多。然而，由于橡膠等原料價格較高，輪胎生產成本居高不下，企業進貨意愿一般，進貨策略以剛需為導向。綜合來看，全鋼胎開工率60.9%，半鋼胎開工率80.57%，環比變化幅度均不足0.1%。
青島庫存維持去庫趨勢。截至6月7日，上期所指定倉庫天然橡膠庫存為21.63萬噸，環比減少0.09%；上期能源指定倉庫20號膠庫存為14.41萬噸，環比增加0.07%。現貨方面，青島保稅區內天然橡膠庫存為9.5萬噸，環比減少4.33%；青島地區一般貿易倉庫天然橡膠庫存42.92萬噸，環比減少7.88%；總庫存52.42萬噸，環比減少2.6%。整體維持去庫趨勢。
在交易策略上，目前建議可以關注9-1反套策略。從基本面講，01合約對應的是國內主產區的停割季，而09合約則對應的是國內主產區的割膠季。因此01合約定價對應的是新一季的膠價，會出現一定的溢價。需求端，01合約可對應年底下游汽車銷售的小高峰，而09合約對應的是需求淡季。因此近弱遠強的局面將會持續一段時間。
從交割邏輯上看，每年的09合約合約會出現大量的前一年老膠倉單注銷流轉到現貨市場。由于09合約作為年度最后一個主力合約，往往會承載巨大的交割壓力。在09合約交割之際，現貨價格以及近月合約價格走弱，導致9-1價差走擴。合成膠方面，丁二烯庫存連續數月持續走低，目前港口庫存僅19100噸，約為去年同期的60%；此外石化廠密集調整，多個裝置宣布停產，導致順丁橡膠場內庫存也快速下滑。在生產受限和庫存走低的刺激下，合成橡膠出現逼倉行情。
供應方面暫無變化。受前期干旱影響，原料產出量偏低。加之5月份整體高溫多雨，割膠工作在一定程度上受阻。這使得供給端對膠價底部形成強支撐。盡管5月中旬一系列宏觀利好政策釋放，使得中長期預期有所改善。但全鋼胎實際市場暫無改變，庫存偏高、出貨壓力大；半鋼胎開工率依然維持在80%左右。輪胎原料價格偏高擠壓利潤。盡管乘用車銷量居高主要是車市內卷所致，車企擠壓自身利潤，但面對輪胎漲價也抱有謹慎抵觸的態度。
總的來說，本周的行情主要是合成橡膠庫存低位且裝置停產引發市場多頭逼空情緒所致。另外天然橡膠供給端收緊也使得底部支撐力偏強。短期內多頭恢復并重新占據優勢，行情表現較為堅挺。預計6月份之后國內橡膠到港量會有所恢復。綜上分析認為本周的行情主要是合成橡膠庫存低位且裝置停產引發市場多頭逼空情緒所致。同時天然橡膠供給端收緊也使得底部支撐力偏強。雖然目前橡膠價格過高有調整壓力存在，未來一段時期內行情將偏強整理為主。
然而，天然橡膠原料價格上漲幅度較小。截止至6月7日，泰國降雨量達到1045.7mm，環比有所改善，同比減少31.27%，氣候條件依然不利于橡膠原料的產出。推測產區受厄爾尼諾現象影響，氣候更加炎熱干旱。本周前兩個交易日，現貨價格跟隨期貨報價下調。一方面，當前橡膠報價對下游來說偏高，另一方面，端午假期臨近，部分工廠調整生產計劃，需求小幅減弱。套利盤目前以賣出遠月為主，周內平倉積極性較高。
從需求方面來看，輪胎開工率環比持平。半鋼胎開工率平穩為主，得益于國內乘用車銷售及出口表現良好，開工率和往年同期相比位于較高水平；全鋼胎開工率小幅整理，成品庫存較高，出貨壓力尚未得到調整。車企毛利潤一般，對供應商壓價較多。然而，由于橡膠等原料價格較高，輪胎生產成本居高不下，企業進貨意愿一般，進貨策略以剛需為導向。綜合來看，全鋼胎開工率60.9%，半鋼胎開工率80.57%，環比變化幅度均不足0.1%。
青島庫存維持去庫趨勢。截至6月7日，上期所指定倉庫天然橡膠庫存為21.63萬噸，環比減少0.09%；上期能源指定倉庫20號膠庫存為14.41萬噸，環比增加0.07%。現貨方面，青島保稅區內天然橡膠庫存為9.5萬噸，環比減少4.33%；青島地區一般貿易倉庫天然橡膠庫存42.92萬噸，環比減少7.88%；總庫存52.42萬噸，環比減少2.6%。整體維持去庫趨勢。
在交易策略上，目前建議可以關注9-1反套策略。從基本面講，01合約對應的是國內主產區的停割季，而09合約則對應的是國內主產區的割膠季。因此01合約定價對應的是新一季的膠價，會出現一定的溢價。需求端，01合約可對應年底下游汽車銷售的小高峰，而09合約對應的是需求淡季。因此近弱遠強的局面將會持續一段時間。
從交割邏輯上看，每年的09合約合約會出現大量的前一年老膠倉單注銷流轉到現貨市場。由于09合約作為年度最后一個主力合約，往往會承載巨大的交割壓力。在09合約交割之際，現貨價格以及近月合約價格走弱，導致9-1價差走擴。合成膠方面，丁二烯庫存連續數月持續走低，目前港口庫存僅19100噸，約為去年同期的60%；此外石化廠密集調整，多個裝置宣布停產，導致順丁橡膠場內庫存也快速下滑。在生產受限和庫存走低的刺激下，合成橡膠出現逼倉行情。
供應方面暫無變化。受前期干旱影響，原料產出量偏低。加之5月份整體高溫多雨，割膠工作在一定程度上受阻。這使得供給端對膠價底部形成強支撐。盡管5月中旬一系列宏觀利好政策釋放，使得中長期預期有所改善。但全鋼胎實際市場暫無改變，庫存偏高、出貨壓力大；半鋼胎開工率依然維持在80%左右。輪胎原料價格偏高擠壓利潤。盡管乘用車銷量居高主要是車市內卷所致，車企擠壓自身利潤，但面對輪胎漲價也抱有謹慎抵觸的態度。
總的來說，本周的行情主要是合成橡膠庫存低位且裝置停產引發市場多頭逼空情緒所致。另外天然橡膠供給端收緊也使得底部支撐力偏強。短期內多頭恢復并重新占據優勢，行情表現較為堅挺。預計6月份之后國內橡膠到港量會有所恢復。綜上分析認為本周的行情主要是合成橡膠庫存低位且裝置停產引發市場多頭逼空情緒所致。同時天然橡膠供給端收緊也使得底部支撐力偏強。雖然目前橡膠價格過高有調整壓力存在，未來一段時期內行情將偏強整理為主。
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