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滬鋁期貨：正在等待筑底過程的完成
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二季度以來，滬鋁（19740，-155.00，-0.78%）緊隨有色金屬板塊呈現如過山車般的行情波動。當前，滬鋁已經回吐了4至5月份的全部漲幅。在經濟發展周期的關鍵階段以及美國大選年份，宏觀經濟預期的反復變化加劇了市場行情的劇烈波動。在鋁產業層面，并未出現明顯的超預期變化。
今年上半年，國內電解鋁的運行產能從4200萬噸增長至4340萬噸，同比增長約5.3%。內蒙古地區的凈增產能已投入使用，而云南地區的復產工作也已結束。然而，后續的產能增長將趨于有限，預計貴州和四川地區將在第三季度有約25萬噸的復產計劃。據此推測，今年的電解鋁運行產能峰值預計在4370萬噸左右，產量可達到4280萬噸，同比增長3.1%。需密切關注四季度云南地區是否再次出現減產情況。
相比之下，海外電解鋁的產能增長更為有限。根據國際鋁協的數據顯示，1至6月份海外電解鋁產量為1458萬噸，同比增長2.1%。今年內，僅有印尼華青鋁業的25萬噸和俄鋁Taishet的部分產能計劃投產，全年海外電解鋁產量增速預計維持在約2%。當前在建項目進展緩慢，即使2025年能夠投產也難以貢獻顯著產量。
在1至6月份，國內原鋁凈進口量為119萬噸，同比增長178%，導致上半年原鋁供應量同比增長超過8%。然而，隨著二季度進口陷入深度虧損，月度凈進口量已從峰值24.8萬噸降至11.4萬噸，預計全年供應增速將逐漸放緩至4%。
盡管2024年地產行業帶來了一定拖累，但在國內GDP維持在約5%的情況下，制造業表現強勁。鋁在其他領域的消費均有不同程度的增長，且不乏亮點。例如，上半年光伏裝機同比增長30%，超出年初市場的普遍預期；新能源汽車產銷保持30%以上的穩定增長；電網投資的高增帶動了鋁線纜的需求。此外，國務院印發的《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》也推動了相關產品的產量增長。同時，海關數據顯示，上半年鋁材出口同比增長14.8%，海外需求企穩回升。
我國對于節能降耗的方案要求在2025年使鋁行業鋁水比例達到90%。這導致各地鋁產業迫切需求鋁水就地轉化。然而，合金化目標的實現也帶來了初級加工品產能的不斷擴張，導致產能過剩。這種情況使得加工廠的開工率和加工利潤下降，當前鋁棒建成產能的開工率不足60%。在此情況下，初級加工領域的加工費用持續處于低位。
根據我們的供需預估，今年的庫存表現并未顯著偏離預期。因此，我們維持此前的全年總體供需判斷。保守預計2024年我國鋁消費量將增加150萬噸，同比增長3.5%。考慮到進出口因素，國內市場將出現小幅過剩，而海外市場則稍顯短缺，全球市場整體處于相對平衡狀態，無明顯庫存壓力。
滬鋁價格連續跌破支撐位，市場正在等待筑底過程的完成。在2024年全球地緣政治仍存在較多摩擦、經濟周期處于重要拐點、美聯儲降息和國內外經濟復蘇曲折的背景下，圍繞經濟周期、貨幣政策和美國大選的預期交易存在不確定性，這加大了市場的波動率。然而，從鋁產業的基本面來看，矛盾并不突出。在供應受限、需求崩潰概率較低以及貨幣寬松預期下，我們認為鋁價前景并不悲觀。當前部分高成本產能已出現虧損，礦石緊張的局面緩解需要較長時間且存在不確定性。因此，我們預計行業應可保持一定的利潤空間。
二季度以來，滬鋁（19740，-155.00，-0.78%）緊隨有色金屬板塊呈現如過山車般的行情波動。當前，滬鋁已經回吐了4至5月份的全部漲幅。在經濟發展周期的關鍵階段以及美國大選年份，宏觀經濟預期的反復變化加劇了市場行情的劇烈波動。在鋁產業層面，并未出現明顯的超預期變化。
今年上半年，國內電解鋁的運行產能從4200萬噸增長至4340萬噸，同比增長約5.3%。內蒙古地區的凈增產能已投入使用，而云南地區的復產工作也已結束。然而，后續的產能增長將趨于有限，預計貴州和四川地區將在第三季度有約25萬噸的復產計劃。據此推測，今年的電解鋁運行產能峰值預計在4370萬噸左右，產量可達到4280萬噸，同比增長3.1%。需密切關注四季度云南地區是否再次出現減產情況。
相比之下，海外電解鋁的產能增長更為有限。根據國際鋁協的數據顯示，1至6月份海外電解鋁產量為1458萬噸，同比增長2.1%。今年內，僅有印尼華青鋁業的25萬噸和俄鋁Taishet的部分產能計劃投產，全年海外電解鋁產量增速預計維持在約2%。當前在建項目進展緩慢，即使2025年能夠投產也難以貢獻顯著產量。
在1至6月份，國內原鋁凈進口量為119萬噸，同比增長178%，導致上半年原鋁供應量同比增長超過8%。然而，隨著二季度進口陷入深度虧損，月度凈進口量已從峰值24.8萬噸降至11.4萬噸，預計全年供應增速將逐漸放緩至4%。
盡管2024年地產行業帶來了一定拖累，但在國內GDP維持在約5%的情況下，制造業表現強勁。鋁在其他領域的消費均有不同程度的增長，且不乏亮點。例如，上半年光伏裝機同比增長30%，超出年初市場的普遍預期；新能源汽車產銷保持30%以上的穩定增長；電網投資的高增帶動了鋁線纜的需求。此外，國務院印發的《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》也推動了相關產品的產量增長。同時，海關數據顯示，上半年鋁材出口同比增長14.8%，海外需求企穩回升。
我國對于節能降耗的方案要求在2025年使鋁行業鋁水比例達到90%。這導致各地鋁產業迫切需求鋁水就地轉化。然而，合金化目標的實現也帶來了初級加工品產能的不斷擴張，導致產能過剩。這種情況使得加工廠的開工率和加工利潤下降，當前鋁棒建成產能的開工率不足60%。在此情況下，初級加工領域的加工費用持續處于低位。
根據我們的供需預估，今年的庫存表現并未顯著偏離預期。因此，我們維持此前的全年總體供需判斷。保守預計2024年我國鋁消費量將增加150萬噸，同比增長3.5%。考慮到進出口因素，國內市場將出現小幅過剩，而海外市場則稍顯短缺，全球市場整體處于相對平衡狀態，無明顯庫存壓力。
滬鋁價格連續跌破支撐位，市場正在等待筑底過程的完成。在2024年全球地緣政治仍存在較多摩擦、經濟周期處于重要拐點、美聯儲降息和國內外經濟復蘇曲折的背景下，圍繞經濟周期、貨幣政策和美國大選的預期交易存在不確定性，這加大了市場的波動率。然而，從鋁產業的基本面來看，矛盾并不突出。在供應受限、需求崩潰概率較低以及貨幣寬松預期下，我們認為鋁價前景并不悲觀。當前部分高成本產能已出現虧損，礦石緊張的局面緩解需要較長時間且存在不確定性。因此，我們預計行業應可保持一定的利潤空間。
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