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糧食期貨：政策層面呈現出中性偏多
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在綜合考慮進口谷物價格與政策因素后，我們發現在2024年，相較于前一年，進口替代品的數量呈現出顯著的下降趨勢。具體而言，據我們評估，四季度進口的玉米、高粱和大麥數量將分別達到95萬噸、110萬噸和110萬噸，相較去年同期的1058萬噸、151萬噸及409萬噸，減少了足足1304萬噸。
與此同時，在國產糧食的替代方面，我們評估在2024年四季度，國產小麥及定向飼用稻谷的替代量分別為200萬噸和零噸。相較于2023年同期的420萬噸和600萬噸替代量，呈現出了顯著的減少趨勢。基于此計算，2024年四季度國產與進口玉米替代品合計數量約為515萬噸，而去年同期則為2229萬噸，同比減少高達1714萬噸。
這一變化意味著四季度國產玉米飼用量將會有大幅度的增長。值得注意的是，去年四季度有一部分進口玉米被用于儲備而非商用，因此對于該季度的進口玉米商用部分需要進行相應的調整。
基于對玉米估值及四季度玉米替代品狀況的綜合考量，我們認為在當前價格下，玉米繼續下跌的空間相對有限。同時，政策層面也呈現出中性偏多的態勢。因此，我們建議持有玉米空單的投資者可以逐漸逢低減持，以降低倉位風險。
對于終端用糧企業而言，可以抓住低點機會購買遠期玉米期貨，以建立適當的玉米庫存。這樣的策略調整不僅符合市場趨勢，也能夠在一定程度上保障企業的糧食供應穩定性。
與此同時，在國產糧食的替代方面，我們評估在2024年四季度，國產小麥及定向飼用稻谷的替代量分別為200萬噸和零噸。相較于2023年同期的420萬噸和600萬噸替代量，呈現出了顯著的減少趨勢。基于此計算，2024年四季度國產與進口玉米替代品合計數量約為515萬噸，而去年同期則為2229萬噸，同比減少高達1714萬噸。
這一變化意味著四季度國產玉米飼用量將會有大幅度的增長。值得注意的是，去年四季度有一部分進口玉米被用于儲備而非商用，因此對于該季度的進口玉米商用部分需要進行相應的調整。
基于對玉米估值及四季度玉米替代品狀況的綜合考量，我們認為在當前價格下，玉米繼續下跌的空間相對有限。同時，政策層面也呈現出中性偏多的態勢。因此，我們建議持有玉米空單的投資者可以逐漸逢低減持，以降低倉位風險。
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