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玉米期貨：價差難以出現大幅回升
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9月玉米市場呈現出一種持續的弱勢態勢。盡管有我國逐步降低進口玉米數量、進口谷物在四季度可能得到控制、深加工企業開機率持續同比增加以及能繁母豬存欄止跌回升等利多因素支撐玉米價格，但市場上的悲觀心態和一系列實際因素共同導致了玉米價格的走弱。
從宏觀角度來看，進口玉米的持續拍賣、新糧即將上市以及市場上的悲觀情緒成為了引導價格走勢的核心因素。期貨主力11月合約跌幅達到了4.83%，價格跌至2020年以來的新低，接近2100元附近；而遠月主力1月合約的跌幅為2.6%。除了市場供需格局趨于寬松對價格的壓迫，市場上的悲觀心態也是玉米價格走弱的主要因素之一。
從基本面分析來看，各渠道庫存逐漸降低。據Mysteel數據顯示，截至9月20日，北方四港的玉米庫存雖然月環比變化不大，但同比增加48.2萬噸，處于近年次低位置。廣東港的玉米內貿庫存月環比增加，而外貿玉米庫存則大幅降低，同比降幅顯著。與此同時，廣東港的谷物庫存也呈現出降低的趨勢。隨著新季玉米的上市臨近，政策性儲備玉米開始放量輪出，周投放量超過100萬噸，這增大了玉米市場的供應壓力，但也意味著庫存的逐步消化。
在價格方面，以錦州港為代表的港口玉米價格平倉價出現了明顯的下降。例如，9月初的平倉價為2360元，而到了9月末已經降至2170元。類似的情況也出現在了蛇口港和華東地區，價格降幅同樣明顯。整體來看，國內玉米和谷物的庫存正在持續去化，渠道供應壓力明顯降低。
然而，新糧的上市、政策性進口拍賣以及市場上的悲觀心態共同作用，使得現貨價格持續呈現弱勢。在未來1-2個月內，新糧的持續集中供應預計將使港口到貨量逐步增加。盡管如此，考慮到需求隨采隨用的情況，庫存回升的幅度可能較往年同期慢一些，因此來自渠道庫存的供應壓力預計將保持在有限水平。
在生豬價格方面，9月以下跌為主。其中外三元生豬的價格從月初的19.03元/公斤降至9月底的17.75元/公斤，這主要是由于市場需求偏弱所致。在國慶假期期間，全國生豬均價也呈現出延續弱勢的趨勢，從17.73元/公斤下移至17.53元/公斤。盡管四季度有二育開始入場，但考慮到疫病風險高以及市場對行情保有謹慎預期，二育的整體補欄仍然有限。因此，生豬養殖利潤持續收縮，外購仔豬養殖利潤和自繁自養利潤都有所下降，但仍然處于盈利區間。
根據農業農村部的數據，本年度4-7月能繁母豬的存欄連續三個月環比增加。這表明生豬養殖業仍在恢復中，盡管面臨一些挑戰。在玉米價格方面，9月全國玉米價格維持弱勢，特別是港口和華東地區的跌幅較為明顯，山東地區的跌幅最大，達到了200元/噸。南方港口的跌幅也達到了120元/噸。這主要是由于新糧逐步集中上市，而在需求不佳的背景下，市場情緒變得悲觀。
從基差方面來看，由于期現貨價格表現弱勢但在月底出現反彈，基差先走強后快速走弱。盡管現貨的集中上市給價格帶來了壓力，但渠道商和中下游企業的入市收購可能會在一定程度上限制現貨價格的跌幅。因此，未來期現基差仍有走強的可能。就產品與原料的價差而言，當前山東地區淀粉與玉米的價差因玉米價格的走弱而增加至810元/噸的階段性高位。然而，受制于產品庫存的高位和開機率的回升壓制，這一價差難以出現大幅回升。
從宏觀角度來看，進口玉米的持續拍賣、新糧即將上市以及市場上的悲觀情緒成為了引導價格走勢的核心因素。期貨主力11月合約跌幅達到了4.83%，價格跌至2020年以來的新低，接近2100元附近；而遠月主力1月合約的跌幅為2.6%。除了市場供需格局趨于寬松對價格的壓迫，市場上的悲觀心態也是玉米價格走弱的主要因素之一。
從基本面分析來看，各渠道庫存逐漸降低。據Mysteel數據顯示，截至9月20日，北方四港的玉米庫存雖然月環比變化不大，但同比增加48.2萬噸，處于近年次低位置。廣東港的玉米內貿庫存月環比增加，而外貿玉米庫存則大幅降低，同比降幅顯著。與此同時，廣東港的谷物庫存也呈現出降低的趨勢。隨著新季玉米的上市臨近，政策性儲備玉米開始放量輪出，周投放量超過100萬噸，這增大了玉米市場的供應壓力，但也意味著庫存的逐步消化。
在價格方面，以錦州港為代表的港口玉米價格平倉價出現了明顯的下降。例如，9月初的平倉價為2360元，而到了9月末已經降至2170元。類似的情況也出現在了蛇口港和華東地區，價格降幅同樣明顯。整體來看，國內玉米和谷物的庫存正在持續去化，渠道供應壓力明顯降低。
然而，新糧的上市、政策性進口拍賣以及市場上的悲觀心態共同作用，使得現貨價格持續呈現弱勢。在未來1-2個月內，新糧的持續集中供應預計將使港口到貨量逐步增加。盡管如此，考慮到需求隨采隨用的情況，庫存回升的幅度可能較往年同期慢一些，因此來自渠道庫存的供應壓力預計將保持在有限水平。
在生豬價格方面，9月以下跌為主。其中外三元生豬的價格從月初的19.03元/公斤降至9月底的17.75元/公斤，這主要是由于市場需求偏弱所致。在國慶假期期間，全國生豬均價也呈現出延續弱勢的趨勢，從17.73元/公斤下移至17.53元/公斤。盡管四季度有二育開始入場，但考慮到疫病風險高以及市場對行情保有謹慎預期，二育的整體補欄仍然有限。因此，生豬養殖利潤持續收縮，外購仔豬養殖利潤和自繁自養利潤都有所下降，但仍然處于盈利區間。
根據農業農村部的數據，本年度4-7月能繁母豬的存欄連續三個月環比增加。這表明生豬養殖業仍在恢復中，盡管面臨一些挑戰。在玉米價格方面，9月全國玉米價格維持弱勢，特別是港口和華東地區的跌幅較為明顯，山東地區的跌幅最大，達到了200元/噸。南方港口的跌幅也達到了120元/噸。這主要是由于新糧逐步集中上市，而在需求不佳的背景下，市場情緒變得悲觀。
從基差方面來看，由于期現貨價格表現弱勢但在月底出現反彈，基差先走強后快速走弱。盡管現貨的集中上市給價格帶來了壓力，但渠道商和中下游企業的入市收購可能會在一定程度上限制現貨價格的跌幅。因此，未來期現基差仍有走強的可能。就產品與原料的價差而言，當前山東地區淀粉與玉米的價差因玉米價格的走弱而增加至810元/噸的階段性高位。然而，受制于產品庫存的高位和開機率的回升壓制，這一價差難以出現大幅回升。
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