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期貨PTA價(jià)格有再次沖擊三年新低的風(fēng)險(xiǎn)
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上游市場(chǎng)分析：
供應(yīng)壓力逐漸釋放，成本仍在底部構(gòu)建。除了宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶來(lái)的下行壓力外，PTA在自身基本面上也遭遇了多重利空的共振效應(yīng)。在產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題顯著，自身加工利潤(rùn)難以出現(xiàn)大幅波動(dòng)的情況下，地緣沖突導(dǎo)致的原料芳烴溢價(jià)問(wèn)題成為了近兩三年P(guān)TA價(jià)格波動(dòng)的核心因素。
盡管調(diào)油需求的支撐使得PXN一度沖高至500美元/噸以上，令PTA成為化工品市場(chǎng)中相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的品種，但地緣邏輯的逐漸轉(zhuǎn)弱以及全球油品-芳烴貿(mào)易流的重建，使得調(diào)油旺季帶來(lái)的沖擊逐漸以長(zhǎng)期合約的形式分散為常規(guī)化的年度需求。同時(shí)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)的快速增長(zhǎng)也填補(bǔ)了這一沖擊。因此，隨著調(diào)油溢價(jià)的消失，PX回歸到投產(chǎn)周期下的過(guò)剩邏輯中，PXN價(jià)格被壓縮至200美元/噸左右的盈虧平衡線(xiàn)附近。
下游市場(chǎng)反饋：
負(fù)反饋逐漸上移，聚酯負(fù)荷出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。此前，PTA價(jià)格的堅(jiān)挺得益于其下游聚酯工廠持續(xù)采取以?xún)r(jià)換量的策略。然而，自2023年以來(lái)，市場(chǎng)多次觀察到聚酯端的高負(fù)荷運(yùn)行與行業(yè)利潤(rùn)不匹配的現(xiàn)象。盡管今年二三季度聚酯工廠嘗試通過(guò)聯(lián)合減產(chǎn)挺價(jià)的方式來(lái)擺脫內(nèi)卷困境，但國(guó)內(nèi)秋冬旺季的需求不及預(yù)期使得聚酯工廠在爭(zhēng)取上游定價(jià)權(quán)方面的努力化為泡影。與此同時(shí)，海外訂單需求的不穩(wěn)定狀態(tài)像一塊磁鐵般持續(xù)吸引聚酯工廠的注意。10月聚酯負(fù)荷再次回升至歷史高位的93%附近，顯示出PTA的下游需求依然不悲觀。
然而，內(nèi)卷背景下的聚酯工廠運(yùn)營(yíng)模式難以持續(xù)。隨著國(guó)內(nèi)淡季的到來(lái)，終端訂單將不可避免地回落，這將導(dǎo)致下游聚酯工廠庫(kù)存快速累積，從而給聚酯工廠帶來(lái)巨大的庫(kù)存貶值壓力。市場(chǎng)目光聚焦于聚酯工廠是否能維持負(fù)荷的穩(wěn)定。上周長(zhǎng)絲降負(fù)的消息傳來(lái)，仿佛發(fā)令槍一般，空頭再次在聚酯原料市場(chǎng)中占據(jù)主導(dǎo)地位。
當(dāng)前PTA面臨的局勢(shì)可謂年內(nèi)的“至暗時(shí)刻”。宏觀、成本、供需等多方面的利空因素集中兌現(xiàn)，市場(chǎng)陷入極度悲觀的格局中，價(jià)格有再次沖擊三年新低的風(fēng)險(xiǎn)。
然而，“冬至一陽(yáng)生”的規(guī)律告訴我們，從季節(jié)性角度看，11月中下旬至12月初往往是PTA見(jiàn)到年度低點(diǎn)的時(shí)刻。在當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)被壓縮到極致的背景下，近期的下跌很大程度上是對(duì)悲觀預(yù)期的過(guò)度反映。價(jià)格的下行反而可能帶來(lái)較好的反彈機(jī)會(huì)。一旦上述的多種轉(zhuǎn)變出現(xiàn)不及預(yù)期的情況，多頭介入的機(jī)會(huì)可能就在近期出現(xiàn)。
供應(yīng)壓力逐漸釋放，成本仍在底部構(gòu)建。除了宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶來(lái)的下行壓力外，PTA在自身基本面上也遭遇了多重利空的共振效應(yīng)。在產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題顯著，自身加工利潤(rùn)難以出現(xiàn)大幅波動(dòng)的情況下，地緣沖突導(dǎo)致的原料芳烴溢價(jià)問(wèn)題成為了近兩三年P(guān)TA價(jià)格波動(dòng)的核心因素。
盡管調(diào)油需求的支撐使得PXN一度沖高至500美元/噸以上，令PTA成為化工品市場(chǎng)中相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的品種，但地緣邏輯的逐漸轉(zhuǎn)弱以及全球油品-芳烴貿(mào)易流的重建，使得調(diào)油旺季帶來(lái)的沖擊逐漸以長(zhǎng)期合約的形式分散為常規(guī)化的年度需求。同時(shí)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)的快速增長(zhǎng)也填補(bǔ)了這一沖擊。因此，隨著調(diào)油溢價(jià)的消失，PX回歸到投產(chǎn)周期下的過(guò)剩邏輯中，PXN價(jià)格被壓縮至200美元/噸左右的盈虧平衡線(xiàn)附近。
下游市場(chǎng)反饋：
負(fù)反饋逐漸上移，聚酯負(fù)荷出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。此前，PTA價(jià)格的堅(jiān)挺得益于其下游聚酯工廠持續(xù)采取以?xún)r(jià)換量的策略。然而，自2023年以來(lái)，市場(chǎng)多次觀察到聚酯端的高負(fù)荷運(yùn)行與行業(yè)利潤(rùn)不匹配的現(xiàn)象。盡管今年二三季度聚酯工廠嘗試通過(guò)聯(lián)合減產(chǎn)挺價(jià)的方式來(lái)擺脫內(nèi)卷困境，但國(guó)內(nèi)秋冬旺季的需求不及預(yù)期使得聚酯工廠在爭(zhēng)取上游定價(jià)權(quán)方面的努力化為泡影。與此同時(shí)，海外訂單需求的不穩(wěn)定狀態(tài)像一塊磁鐵般持續(xù)吸引聚酯工廠的注意。10月聚酯負(fù)荷再次回升至歷史高位的93%附近，顯示出PTA的下游需求依然不悲觀。
然而，內(nèi)卷背景下的聚酯工廠運(yùn)營(yíng)模式難以持續(xù)。隨著國(guó)內(nèi)淡季的到來(lái)，終端訂單將不可避免地回落，這將導(dǎo)致下游聚酯工廠庫(kù)存快速累積，從而給聚酯工廠帶來(lái)巨大的庫(kù)存貶值壓力。市場(chǎng)目光聚焦于聚酯工廠是否能維持負(fù)荷的穩(wěn)定。上周長(zhǎng)絲降負(fù)的消息傳來(lái)，仿佛發(fā)令槍一般，空頭再次在聚酯原料市場(chǎng)中占據(jù)主導(dǎo)地位。
當(dāng)前PTA面臨的局勢(shì)可謂年內(nèi)的“至暗時(shí)刻”。宏觀、成本、供需等多方面的利空因素集中兌現(xiàn)，市場(chǎng)陷入極度悲觀的格局中，價(jià)格有再次沖擊三年新低的風(fēng)險(xiǎn)。
然而，“冬至一陽(yáng)生”的規(guī)律告訴我們，從季節(jié)性角度看，11月中下旬至12月初往往是PTA見(jiàn)到年度低點(diǎn)的時(shí)刻。在當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)被壓縮到極致的背景下，近期的下跌很大程度上是對(duì)悲觀預(yù)期的過(guò)度反映。價(jià)格的下行反而可能帶來(lái)較好的反彈機(jī)會(huì)。一旦上述的多種轉(zhuǎn)變出現(xiàn)不及預(yù)期的情況，多頭介入的機(jī)會(huì)可能就在近期出現(xiàn)。
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