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對多晶硅上市首日的策略提出的判斷
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從經濟角度出發，就多晶硅的供應層面而言，目前該產品尚處于虧損狀態，其庫存水平依舊保持在高位。與此同時，西南部分地區的產能已經進入了枯水期，導致頭部廠商不得不大幅下調生產計劃。例如，在2024年12月24日的晚間，通威股份和大全能源均發布了將有序減產控產的公告。
據infolink數據展示，通威股份在12月的開工率預計將由11月的69%大幅下滑至36%，而大全能源的開工率也由11月的44%下調至39%。此外，現金流壓力的增大也可能對未來預期產能的投產進度產生影響，預計在2025年，國內多晶硅新增產能的釋放將相對有限。
在政策方面，供給側改革主要集中于自律規制，未來政策端仍存在想象空間。然而，對于實際措施的落地執行情況卻難以準確評估，這可能成為影響多晶硅市場行情的重要因素。
整體來看，短期內多晶硅市場可能會出現供需雙弱的態勢。然而，若綜合考慮光伏行業的自律進程、多晶硅減產規模的擴大以及行業的底部修復趨勢，多晶硅遠月合約的行情或許相對更為樂觀，這體現在價差結構上可能呈現出contango狀態。
針對多晶硅期貨，首批合約包括PS2506至PS2512的連續月份合約，掛牌基準價定為每噸38600元。這一價格被認為略低于市場預期，可能會在上市首日激發一定的做多熱情。但若期貨價格出現快速上漲，多空分歧可能會明顯加大。
基于以上分析，我們對多晶硅上市首日的策略提出如下判斷：
單邊策略方面，我們認為在39000元/噸以下的價格區間做多，以及在46000元/噸以上的價格區間做空具有較高的安全邊際。在44000至46000元/噸的價格區間內，可以考慮輕倉布空策略；而在39000至42000元/噸的價格區間內，則可嘗試輕倉布多策略。對于42000至44000元/噸的價格區間，建議保持觀望態度。需注意，由于多晶硅漲停板價格在上市首日設定在44000元/噸的高位，高位做空策略可能需要等到第二個交易日才能實施。
對于場內期權策略（多晶硅期權將在期貨上市后的第二天開始交易），考慮到市場上多空觀點的分歧依然存在，賣出期權策略可能具有一定的安全性。因此，可以嘗試賣出虛值看漲/看跌期權，例如執行價格在44000至46000元/噸區間的看漲期權與執行價格在39000至41000元/噸區間的看跌期權。
至于跨期反套策略，由于多晶硅期貨倉單將在2025年11月集中注銷，這可能導致PS2511合約價格承受一定的接貨壓力，從而導致PS2511與PS2512價差擴大。因此，可以采取空PS2511與多頭持有PS2512的跨期反套策略來獲取價差收益。然而，由于PS2511與PS2512屬于遠月合約，期貨運行初期的合約流動性可能相對較差，因此首日策略的選擇推薦度相對較低。
據infolink數據展示，通威股份在12月的開工率預計將由11月的69%大幅下滑至36%，而大全能源的開工率也由11月的44%下調至39%。此外，現金流壓力的增大也可能對未來預期產能的投產進度產生影響，預計在2025年，國內多晶硅新增產能的釋放將相對有限。
在政策方面，供給側改革主要集中于自律規制，未來政策端仍存在想象空間。然而，對于實際措施的落地執行情況卻難以準確評估，這可能成為影響多晶硅市場行情的重要因素。
整體來看，短期內多晶硅市場可能會出現供需雙弱的態勢。然而，若綜合考慮光伏行業的自律進程、多晶硅減產規模的擴大以及行業的底部修復趨勢，多晶硅遠月合約的行情或許相對更為樂觀，這體現在價差結構上可能呈現出contango狀態。
針對多晶硅期貨，首批合約包括PS2506至PS2512的連續月份合約，掛牌基準價定為每噸38600元。這一價格被認為略低于市場預期，可能會在上市首日激發一定的做多熱情。但若期貨價格出現快速上漲，多空分歧可能會明顯加大。
基于以上分析，我們對多晶硅上市首日的策略提出如下判斷：
單邊策略方面，我們認為在39000元/噸以下的價格區間做多，以及在46000元/噸以上的價格區間做空具有較高的安全邊際。在44000至46000元/噸的價格區間內，可以考慮輕倉布空策略；而在39000至42000元/噸的價格區間內，則可嘗試輕倉布多策略。對于42000至44000元/噸的價格區間，建議保持觀望態度。需注意，由于多晶硅漲停板價格在上市首日設定在44000元/噸的高位，高位做空策略可能需要等到第二個交易日才能實施。
對于場內期權策略（多晶硅期權將在期貨上市后的第二天開始交易），考慮到市場上多空觀點的分歧依然存在，賣出期權策略可能具有一定的安全性。因此，可以嘗試賣出虛值看漲/看跌期權，例如執行價格在44000至46000元/噸區間的看漲期權與執行價格在39000至41000元/噸區間的看跌期權。
至于跨期反套策略，由于多晶硅期貨倉單將在2025年11月集中注銷，這可能導致PS2511合約價格承受一定的接貨壓力，從而導致PS2511與PS2512價差擴大。因此，可以采取空PS2511與多頭持有PS2512的跨期反套策略來獲取價差收益。然而，由于PS2511與PS2512屬于遠月合約，期貨運行初期的合約流動性可能相對較差，因此首日策略的選擇推薦度相對較低。
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