大型礦山供應狀況的波動，對于我國的影響顯著。特別是在進口來源國中，錳礦發運的階段性變化，無論是由于不可抗力還是銷售策略的調整，都會導致我國錳礦港口庫存的相應增減。以2024年為例，South32公司位于澳洲的高品氧化錳礦長時間無法正常出口，使得港口庫存受到較大影響，且澳大利亞錳礦在港口庫存中的占比持續下降并保持在較低水平。

相應地，高品氧化錳礦的價格在澳礦占比下降的周期中不斷上漲，與南非的半碳酸錳礦價差一度達到4.77美元/噸度。這迫使硅錳廠調整錳礦入爐配方，摒棄價格高昂的氧化錳礦，因此在2024年三季度以后，其占比進入平臺期。South32錳礦對市場行情的上行影響也暫時告一段落。

隨后市場進入緩慢的階段性下行階段，價格從接近10000的位置回落至6000一線。這一變化主要源于除South32以外的錳礦開始出現新的動向。我國錳礦主要來源國中排名第三的加蓬的進口情況值得我們關注。加蓬境內最重要的錳礦生產供應商Eramet·Comilog，作為全球第二大高品氧化錳礦供應商，其在2024年的表現尤為引人注目。

在硅錳價格上漲期間，加蓬的錳礦到港量處于較低水平，這加劇了我國高品氧化錳礦的短缺程度。這種階段性的到港量下降成為2025年1月10日以來硅錳盤面價格上漲的主要驅動力。

值得注意的是，我國高品氧化錳礦的主要來源國——加蓬，自2021年以來，出口至我國的錳礦數量呈現下降趨勢。從康密勞的季度報告中關于錳礦部分的描述可以看出，2021年一季度報告中首次提及印度鋼鐵產量的同比水平。推測自2021年開始，康密勞產出的錳礦中有一部分被銷售至印度。考慮到從加蓬發運錳礦至印度的海運距離較我國更短，價格更高，這是康密勞正常的逐利行為。

從粗鋼產量的對比來看，雖然我國在2020年后粗鋼產量增長放緩并開始緩慢下行，但印度在同期回到同比上漲態勢。康密勞在季度報告中的描述也反映了這一點。因此，部分錳礦發運至印度成為大概率事件。然而，從印度粗鋼當前絕對產量的角度來看，其難以承接海外主流錳礦山的結構性轉運。因此，判斷康密勞對我國發運量的下降影響更多是階段性的。

總體來看，硅錳冶煉端對錳礦配比的調整速度提升到了較高水平，導致我國錳礦品種間的價差難以再次擴大。但短期內單一礦種到港量的下降仍會帶來一定影響，促使硅錳廠對其他類型錳礦的需求上升。從我國目前的錳礦港口庫存水平看，仍存在一定的下行空間。因此，我們短期內維持對錳礦價格看漲的判斷。至于硅錳庫存水平較高會在何種程度上拖累錳礦價格，還需等待市場消息。

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