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一季度豆油表現(xiàn)可能稍遜于棕櫚油
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核心建議：可考慮執(zhí)行多菜油（約8340）與空豆油（約7630）的操作策略。在齋月之后，迎來棕櫚油（7878）增產(chǎn)期，菜棕油價(jià)差可能會(huì)呈現(xiàn)上漲趨勢。同時(shí)，豆棕油價(jià)差也處于低位震蕩狀態(tài)，預(yù)計(jì)一季度豆油表現(xiàn)可能稍遜于棕櫚油，但到了4月份后，兩者競爭力可能旗鼓相當(dāng)。
一、全球油籽供需平衡解析
據(jù)分析，全球24/25年度的油籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到驚人的6.83億噸。除了大豆（約4521）的產(chǎn)量有所變化外，其他主要的油料作物如葵花籽、菜籽等均出現(xiàn)減產(chǎn)。
對于大豆而言，從油籽庫存壓榨比例來看，其比例從24.1%增長至26.38%，顯示出全球油籽市場供應(yīng)相對寬裕的狀態(tài)。因此，預(yù)計(jì)新市場年度的大豆和菜籽價(jià)格中心將低于上一年度水平。
從非商業(yè)持倉角度看，美豆呈現(xiàn)出凈空頭的態(tài)勢。雖然CBOT大豆油持倉呈凈多頭狀態(tài)，但這種勢頭正在減弱，因?yàn)樽貦坝偷挠绊懥υ谥饾u降低。豆粕的非商業(yè)持倉則顯得較為悲觀。
然而，最近市場對阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)的預(yù)期為干旱天氣，這導(dǎo)致豆粕價(jià)格出現(xiàn)上漲。在1—3月份，這是巴西大豆的生長關(guān)鍵期，同時(shí)也是阿根廷大豆的種植關(guān)鍵期。市場對阿根廷大豆的產(chǎn)量預(yù)期存在分歧。USDA預(yù)測為5100萬噸，但其他機(jī)構(gòu)因干旱因素下調(diào)了100-200萬噸的預(yù)測，即便如此，預(yù)計(jì)產(chǎn)量仍能達(dá)到歷史新高。盡管阿根廷的干旱影響是局部的，且今年氣候模型顯示為弱拉尼娜現(xiàn)象，但市場仍需警惕因干旱而引發(fā)的大豆減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
二、影響國內(nèi)大豆進(jìn)口成本的關(guān)鍵因素
在國內(nèi)大豆進(jìn)口成本的主要影響因素中，CBOT大豆價(jià)格、升貼水和匯率是三大關(guān)鍵因素。在24/25年度，美豆已經(jīng)完成收割并進(jìn)入集中上市期。在豐產(chǎn)兌現(xiàn)的背景下，庫存消費(fèi)比增加，預(yù)示著供需向?qū)捤煞较蛘{(diào)整。因此，美豆價(jià)格呈現(xiàn)出持續(xù)下跌的趨勢。
盡管價(jià)格已大幅跌破成本線，達(dá)到近18%的折扣，但其支撐力度仍然較強(qiáng)。不過，目前尚未看到明顯的價(jià)格上漲動(dòng)力，預(yù)計(jì)美豆價(jià)格將在950-1050的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。
綜上所述，市場參與者需密切關(guān)注全球油籽供需變化、產(chǎn)地天氣以及匯率等因素，以制定合理的投資策略。
一、全球油籽供需平衡解析
據(jù)分析，全球24/25年度的油籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到驚人的6.83億噸。除了大豆（約4521）的產(chǎn)量有所變化外，其他主要的油料作物如葵花籽、菜籽等均出現(xiàn)減產(chǎn)。
對于大豆而言，從油籽庫存壓榨比例來看，其比例從24.1%增長至26.38%，顯示出全球油籽市場供應(yīng)相對寬裕的狀態(tài)。因此，預(yù)計(jì)新市場年度的大豆和菜籽價(jià)格中心將低于上一年度水平。
從非商業(yè)持倉角度看，美豆呈現(xiàn)出凈空頭的態(tài)勢。雖然CBOT大豆油持倉呈凈多頭狀態(tài)，但這種勢頭正在減弱，因?yàn)樽貦坝偷挠绊懥υ谥饾u降低。豆粕的非商業(yè)持倉則顯得較為悲觀。
然而，最近市場對阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)的預(yù)期為干旱天氣，這導(dǎo)致豆粕價(jià)格出現(xiàn)上漲。在1—3月份，這是巴西大豆的生長關(guān)鍵期，同時(shí)也是阿根廷大豆的種植關(guān)鍵期。市場對阿根廷大豆的產(chǎn)量預(yù)期存在分歧。USDA預(yù)測為5100萬噸，但其他機(jī)構(gòu)因干旱因素下調(diào)了100-200萬噸的預(yù)測，即便如此，預(yù)計(jì)產(chǎn)量仍能達(dá)到歷史新高。盡管阿根廷的干旱影響是局部的，且今年氣候模型顯示為弱拉尼娜現(xiàn)象，但市場仍需警惕因干旱而引發(fā)的大豆減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
二、影響國內(nèi)大豆進(jìn)口成本的關(guān)鍵因素
在國內(nèi)大豆進(jìn)口成本的主要影響因素中，CBOT大豆價(jià)格、升貼水和匯率是三大關(guān)鍵因素。在24/25年度，美豆已經(jīng)完成收割并進(jìn)入集中上市期。在豐產(chǎn)兌現(xiàn)的背景下，庫存消費(fèi)比增加，預(yù)示著供需向?qū)捤煞较蛘{(diào)整。因此，美豆價(jià)格呈現(xiàn)出持續(xù)下跌的趨勢。
盡管價(jià)格已大幅跌破成本線，達(dá)到近18%的折扣，但其支撐力度仍然較強(qiáng)。不過，目前尚未看到明顯的價(jià)格上漲動(dòng)力，預(yù)計(jì)美豆價(jià)格將在950-1050的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。
綜上所述，市場參與者需密切關(guān)注全球油籽供需變化、產(chǎn)地天氣以及匯率等因素，以制定合理的投資策略。
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