展望2025年的經濟大幕，特朗普依舊堅守著外交孤立主義的陣地，而中國則聚焦于解決內需需求之困。在這個AI技術如火如荼的時代，其產業技術的擴散，就如同波瀾壯闊的海洋浪潮，深刻影響著中美兩國的下游產業鏈。然而，黃金價格的上漲趨勢在2025年卻顯得略為平淡，相較于2024年的“高平臺順風期”，2025年更像是步入了一個“震蕩之�！钡臅r期。

我們所做的預測中，一個顯著的特點開始顯露：其一，AI產業的敘事雖未被證實，但似乎已經成為了市場的一種共識，美國的資產定價因此而穩定，未有大的動搖。其二，利率的尋找適配之路尚未觸及其極限，中國內需的拐點亦不可輕言其到來。其三，關稅對于全球產業的重塑影響不容忽視，而2025年，則是一個在關稅的浪潮中沉浮的年份。

從節后的市場脈絡中，我們觀察到宏觀交易的總體方向依然如故，但邊際上的變化卻悄然發生。一方面，AI技術的突破帶來了中美股市的共同受益，仿佛在科技的風暴眼中，雙方都找到了共舞的節奏。另一方面，特朗普上臺執政后，關稅的博弈拉開了序幕，市場順勢對關稅的漣漪效應進行了定價。

那么對于黃金來說，傳統的實際利率和美元框架似乎已經不再適用。我們需要回歸到最原始的供需模型中尋找答案。新框架下的解釋是：2024年金價的上漲源于兩個需求因素——央行購金以及亞洲（特別是中國）私人部門的投資需求擴張。前者與中東的地緣政治緊密相連，后者則與中國在2024年的內需增長息息相關。

在未來的預測中，我們更傾向于將黃金的走勢視為在“高臺之上”的波動。其背后的邏輯是：盡管全球的經濟環境充滿了不確定性，但黃金作為一種避險資產，其價值在復雜的經濟格局中仍然保持著一定的穩定性。

具體到近期的宏觀交易線索：

線索一，科技的狂潮仍在繼續，這為中國資產的風險偏好帶來了提升。DeepSeek概念如同一股洪流，不僅在TMT行業中掀起波瀾，更向“AI+”的更多領域延伸。A股市場中，傳媒、計算機、商貿零售行業的漲幅顯著，而煤炭、國防軍工、石油石化等行業則暫時落后。與此同時，阿里巴巴與蘋果的AI合作成為了科技股領漲港股的催化劑。美元指數本周回落至107附近，人民幣匯率則呈現出升值的趨勢。

線索二，地緣博弈的跡象有所緩解，但關稅的博弈仍在持續。市場對黃金價格的期待從突破2900美元到沖擊3000美元的路上波動。原油和銅的價格也在這場經濟博弈中迎來了高波動。特朗普的決策使得地緣沖突的結束進入談判階段，這為原油供應帶來了預期的增加。而在特朗普的關稅政策預期下，美國進口銅價格被市場定價為上漲。

線索三，中國債券利率的反彈象征著廣義和狹義流動性的邊際變化。在狹義層面，流動性緊平衡被央行定價；在廣義層面，社會融資在一線城市的改善表明了經濟基礎是否開始企穩。這些細微的變化都在為未來的經濟走向提供線索。

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