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連盤油粕期貨05合約的上方空間被封鎖本網(wǎng)投資客服全天候在線應(yīng)答

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隨著大豆壓榨利潤的回落，豆一與豆二之間的價格差異開始回歸正常。國產(chǎn)大豆的價格優(yōu)勢不再明顯，導(dǎo)致基于壓榨需求的敘事難以持續(xù)。因此，連盤豆一價格出現(xiàn)下跌，前期因高壓榨利潤預(yù)期帶來的漲幅幾乎完全回吐。

在壓榨需求的故事結(jié)束之后，豆一的價格回歸到基于基本面定價的狀態(tài)。3月份，基層農(nóng)戶開始為春耕做準備，導(dǎo)致售糧情緒出現(xiàn)松動。盡管基層的余糧有限，但各類儲備大豆的拍賣增加了市場供應(yīng)。同時，隨著氣溫的逐漸回升，豆制品進入了季節(jié)性的消費淡季，多種不利因素共同影響了市場的表現(xiàn)。

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高預(yù)期收益的反轉(zhuǎn)與價值回歸

在3月4日，中國針對部分美國進口商品（包括大豆）加征10%的關(guān)稅，此舉與市場預(yù)期相吻合。由此，市場的多頭油粕資金開始選擇止盈離場。逐漸地，市場焦點從短期內(nèi)供應(yīng)緊張的到港商品轉(zhuǎn)移至遠期的大豆大量到港。此變化使得連盤油粕05合約的上方空間被封鎖。

從理論上講，大量進口大豆到港的時間預(yù)計在4月中旬之后。在此之前，近端大豆供應(yīng)偏緊的狀況依然存在，這暗示了豆一與豆二之間的價格差異仍有可能出現(xiàn)倒掛。然而，這需要實際數(shù)據(jù)支持，如大豆庫存持續(xù)處于低位、周度大豆到港量偏少以及大豆壓榨利潤的增加等。

從年度角度看，我們理解今年國產(chǎn)大豆的產(chǎn)量預(yù)計將維持在2000萬噸以上。在需求端缺乏新的增長點的情況下，我們預(yù)計豆一的中樞價格將呈現(xiàn)偏弱走勢。中美貿(mào)易關(guān)系的變化可能會為遠期交易帶來新的預(yù)期差。如果中美貿(mào)易摩擦持續(xù)到新豆上市期，將影響國內(nèi)四季度的大豆供應(yīng)（特別是美豆供應(yīng)），這可能會再次提振國產(chǎn)大豆的壓榨需求。

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