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股指期權(quán)市場(chǎng)成交規(guī)模沖高 股指期權(quán)策略3.16
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隱含波動(dòng)率大幅沖高，方向性策略謹(jǐn)慎參與報(bào)告摘要: ➢策略推薦：方向性策略謹(jǐn)慎參與，做空波動(dòng)率思路為主股指方面，短期繼續(xù)偏向防御。一方面，鑒于海外尤其是歐美疫情正處于快速變化階段，未來(lái)如何演變將是近期的核心擾動(dòng)項(xiàng)；另一方面，陸股通上周大額凈流出顯示，除情緒端影響外，現(xiàn)階段流動(dòng)性或是核心因素。結(jié)合我們目前對(duì)于股指的觀點(diǎn)，期權(quán)方向性策略謹(jǐn)慎參與。可以更多關(guān)注日內(nèi)的趨勢(shì)性交易機(jī)會(huì)，但以價(jià)差組合參與內(nèi)日的方向變動(dòng)行情。其次，短期來(lái)看，目前期權(quán)市場(chǎng)隱含波動(dòng)率已經(jīng)達(dá)到非常高的水平，波動(dòng)率回落或是大概率事件，投資者可以適當(dāng)構(gòu)建做空波動(dòng)率組合，從波動(dòng)率的短期回落中獲取收益。風(fēng)險(xiǎn)因子：1）疫情擴(kuò)散；2）市場(chǎng)大幅波動(dòng)➢策略回顧：日度觀點(diǎn)策略表現(xiàn)優(yōu)異，周度策略表現(xiàn)較差從上周的策略表現(xiàn)來(lái)看，日度觀點(diǎn)策略表現(xiàn)較好，各期權(quán)市場(chǎng)的平均收益率36.07%。具體的期權(quán)日度觀點(diǎn)，可以查閱我們每日的金融日?qǐng)?bào)。上周的周度策略報(bào)告中推薦了牛市價(jià)差策略續(xù)持，關(guān)注日內(nèi)趨勢(shì)交易機(jī)會(huì)。從上周的整體情況看，由于標(biāo)的價(jià)格持續(xù)下跌，各期權(quán)市場(chǎng)牛市價(jià)差組合表現(xiàn)較差，平均收益率-22.98%。從上周的整體情況來(lái)看，由于標(biāo)的價(jià)格的持續(xù)下跌以及下半周市場(chǎng)波動(dòng)率的大幅沖高，做多波動(dòng)率組合及熊市價(jià)差組合取得了較好的收益，而做空波動(dòng)率組合及牛市價(jià)差組合相對(duì)表現(xiàn)較差。➢市場(chǎng)回顧：市場(chǎng)規(guī)模大幅沖高，謹(jǐn)慎情緒有所緩解上周，標(biāo)的市場(chǎng)明顯回落，市場(chǎng)波動(dòng)大幅增加，股票及股指期權(quán)市場(chǎng)成交規(guī)模再次沖高，四種期權(quán)品種累計(jì)成交額達(dá)到304.07億元。滬市300ETF期權(quán)、上證50ETF期權(quán)、深市300ETF期權(quán)及中金所300指數(shù)期權(quán)日均成交額分別占比44.15%，37.38%，9.44%及9.03%。上周期權(quán)市場(chǎng)隱含波動(dòng)率整體呈現(xiàn)大幅沖高的態(tài)勢(shì)，上半周相對(duì)較穩(wěn)定，但下半周隨著海內(nèi)外市場(chǎng)的持續(xù)下跌，期權(quán)隱含波動(dòng)率大幅沖高。從不同執(zhí)行價(jià)的成交量分布來(lái)看，整體成交集中在平值期權(quán)附近，且認(rèn)購(gòu)與認(rèn)沽期權(quán)差異不大，謹(jǐn)慎防守的情緒相比上周有所緩解。同時(shí)從偏度指數(shù)來(lái)看，左偏結(jié)構(gòu)已經(jīng)逐漸回歸，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒開始逐漸顯現(xiàn)。
一、流動(dòng)性分析：市場(chǎng)規(guī)模大幅沖高上周，標(biāo)的市場(chǎng)明顯回落，市場(chǎng)波動(dòng)大幅增加，股票及股指期權(quán)市場(chǎng)成交規(guī)模再次沖高，四種期權(quán)品種累計(jì)成交額達(dá)到304.07億元。滬市300ETF期權(quán)、上證50ETF期權(quán)、深市300ETF期權(quán)及中金所300指數(shù)期權(quán)日均成交額分別占比44.15%，37.38%，9.44%及9.03%。
二、市場(chǎng)情緒分析：謹(jǐn)慎防守為主，樂(lè)觀情緒開始顯現(xiàn)從各PCR指標(biāo)的表現(xiàn)來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)情緒仍以謹(jǐn)慎防守的姿態(tài)為主，對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)的走勢(shì)，投資者仍持不確定的態(tài)度，更多的通過(guò)期權(quán)來(lái)提前布局，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。但從不同執(zhí)行價(jià)的成交量分布來(lái)看，整體成交集中在平值期權(quán)附近，且認(rèn)購(gòu)與認(rèn)沽期權(quán)差異不大，謹(jǐn)慎防守的情緒相比上周有所緩解。同時(shí)從偏度指數(shù)來(lái)看，左偏結(jié)構(gòu)已經(jīng)逐漸回歸，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒開始逐漸
三、波動(dòng)率分析：隱含波動(dòng)率大幅沖高，微笑結(jié)構(gòu)有所回復(fù)上周期權(quán)市場(chǎng)隱含波動(dòng)率整體呈現(xiàn)大幅沖高的態(tài)勢(shì)，上半周相對(duì)較穩(wěn)定，但下半周隨著海內(nèi)外市場(chǎng)的持續(xù)下跌，期權(quán)隱含波動(dòng)率大幅沖高，目前已達(dá)到近3個(gè)月第二高的位置，僅低于2月3日的水平。短期內(nèi)除非標(biāo)的市場(chǎng)持續(xù)巨幅下跌，不然期權(quán)波動(dòng)率回落的概率較大。從波動(dòng)率曲面來(lái)看，目前四種期權(quán)的認(rèn)購(gòu)與認(rèn)沽波動(dòng)率曲面均較平滑，同時(shí)也可以看到，四種期權(quán)的隱含波動(dòng)率微笑的左偏結(jié)構(gòu)有所緩解，表明市場(chǎng)投資者的謹(jǐn)慎防守情緒逐步淡化，樂(lè)觀情緒開始逐漸顯現(xiàn)。
四、主要策略跟蹤：做多波動(dòng)率組合與熊市價(jià)差策略表現(xiàn)較好我們每周一在所有股票股指期權(quán)市場(chǎng)構(gòu)建主要的期權(quán)策略進(jìn)行跟蹤，并對(duì)比不同市場(chǎng)下各種期權(quán)策略的表現(xiàn)。構(gòu)建的策略為：做多波動(dòng)率組合（買跨式），做空波動(dòng)率組合（賣跨式），牛市看漲價(jià)差組合（平值上下兩檔），熊市看跌價(jià)差組合（平值上下兩檔），保護(hù)型期權(quán)對(duì)沖組合（平值認(rèn)沽期權(quán)）以及備兌期權(quán)組合（虛值兩檔認(rèn)購(gòu)期權(quán)）。中間不進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，一直持有到周五收盤時(shí)。從上周的整體情況來(lái)看，由于標(biāo)的價(jià)格的持續(xù)下跌以及下半周市場(chǎng)波動(dòng)率的大幅沖高，做多波動(dòng)率組合及熊市價(jià)差組合取得了較好的收益，而做空波動(dòng)率組合及牛市價(jià)差組合相對(duì)表現(xiàn)較差。對(duì)沖策略中，由于市場(chǎng)波動(dòng)大幅上升，保護(hù)型期權(quán)對(duì)沖表現(xiàn)較好，而備兌期權(quán)組合表現(xiàn)相對(duì)較差。
五、策略推薦：方向性策略謹(jǐn)慎參與，做空波動(dòng)率思路為主➢上周策略跟蹤：牛市價(jià)差策略續(xù)持，關(guān)注日內(nèi)趨勢(shì)交易機(jī)會(huì)我們?cè)谏现艿牟呗詧?bào)告中推薦了牛市價(jià)差策略續(xù)持，關(guān)注日內(nèi)趨勢(shì)交易機(jī)會(huì)。從上周的整體情況看，牛市價(jià)差組合表現(xiàn)相對(duì)較差。由于上周標(biāo)的價(jià)格持續(xù)下跌，各期權(quán)市場(chǎng)牛市價(jià)差組合平均收益率-22.98%，目前中金所300指數(shù)期權(quán)暫無(wú)組合保證金優(yōu)惠制度，所以構(gòu)建價(jià)差組合時(shí)需要足額計(jì)算保證金，表現(xiàn)相對(duì)較穩(wěn)定。同樣我們也根據(jù)期權(quán)的日觀點(diǎn)構(gòu)建策略進(jìn)行跟蹤，周一至周五每日開盤時(shí)根據(jù)當(dāng)日的期權(quán)日度觀點(diǎn)構(gòu)建策略，收盤時(shí)平倉(cāng)，追蹤日度觀點(diǎn)的策略表現(xiàn)。從上周的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，日度觀點(diǎn)策略表現(xiàn)較好，各期權(quán)市場(chǎng)的平均收益率36.07%。
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二、市場(chǎng)情緒分析：謹(jǐn)慎防守為主，樂(lè)觀情緒開始顯現(xiàn)從各PCR指標(biāo)的表現(xiàn)來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)情緒仍以謹(jǐn)慎防守的姿態(tài)為主，對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)的走勢(shì)，投資者仍持不確定的態(tài)度，更多的通過(guò)期權(quán)來(lái)提前布局，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。但從不同執(zhí)行價(jià)的成交量分布來(lái)看，整體成交集中在平值期權(quán)附近，且認(rèn)購(gòu)與認(rèn)沽期權(quán)差異不大，謹(jǐn)慎防守的情緒相比上周有所緩解。同時(shí)從偏度指數(shù)來(lái)看，左偏結(jié)構(gòu)已經(jīng)逐漸回歸，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒開始逐漸
三、波動(dòng)率分析：隱含波動(dòng)率大幅沖高，微笑結(jié)構(gòu)有所回復(fù)上周期權(quán)市場(chǎng)隱含波動(dòng)率整體呈現(xiàn)大幅沖高的態(tài)勢(shì)，上半周相對(duì)較穩(wěn)定，但下半周隨著海內(nèi)外市場(chǎng)的持續(xù)下跌，期權(quán)隱含波動(dòng)率大幅沖高，目前已達(dá)到近3個(gè)月第二高的位置，僅低于2月3日的水平。短期內(nèi)除非標(biāo)的市場(chǎng)持續(xù)巨幅下跌，不然期權(quán)波動(dòng)率回落的概率較大。從波動(dòng)率曲面來(lái)看，目前四種期權(quán)的認(rèn)購(gòu)與認(rèn)沽波動(dòng)率曲面均較平滑，同時(shí)也可以看到，四種期權(quán)的隱含波動(dòng)率微笑的左偏結(jié)構(gòu)有所緩解，表明市場(chǎng)投資者的謹(jǐn)慎防守情緒逐步淡化，樂(lè)觀情緒開始逐漸顯現(xiàn)。
四、主要策略跟蹤：做多波動(dòng)率組合與熊市價(jià)差策略表現(xiàn)較好我們每周一在所有股票股指期權(quán)市場(chǎng)構(gòu)建主要的期權(quán)策略進(jìn)行跟蹤，并對(duì)比不同市場(chǎng)下各種期權(quán)策略的表現(xiàn)。構(gòu)建的策略為：做多波動(dòng)率組合（買跨式），做空波動(dòng)率組合（賣跨式），牛市看漲價(jià)差組合（平值上下兩檔），熊市看跌價(jià)差組合（平值上下兩檔），保護(hù)型期權(quán)對(duì)沖組合（平值認(rèn)沽期權(quán)）以及備兌期權(quán)組合（虛值兩檔認(rèn)購(gòu)期權(quán)）。中間不進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，一直持有到周五收盤時(shí)。從上周的整體情況來(lái)看，由于標(biāo)的價(jià)格的持續(xù)下跌以及下半周市場(chǎng)波動(dòng)率的大幅沖高，做多波動(dòng)率組合及熊市價(jià)差組合取得了較好的收益，而做空波動(dòng)率組合及牛市價(jià)差組合相對(duì)表現(xiàn)較差。對(duì)沖策略中，由于市場(chǎng)波動(dòng)大幅上升，保護(hù)型期權(quán)對(duì)沖表現(xiàn)較好，而備兌期權(quán)組合表現(xiàn)相對(duì)較差。
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