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股指期權市場成交規(guī)模沖高 股指期權策略3.16
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隱含波動率大幅沖高，方向性策略謹慎參與報告摘要: ➢策略推薦：方向性策略謹慎參與，做空波動率思路為主股指方面，短期繼續(xù)偏向防御。一方面，鑒于海外尤其是歐美疫情正處于快速變化階段，未來如何演變將是近期的核心擾動項；另一方面，陸股通上周大額凈流出顯示，除情緒端影響外，現(xiàn)階段流動性或是核心因素。結合我們目前對于股指的觀點，期權方向性策略謹慎參與。可以更多關注日內的趨勢性交易機會，但以價差組合參與內日的方向變動行情。其次，短期來看，目前期權市場隱含波動率已經達到非常高的水平，波動率回落或是大概率事件，投資者可以適當構建做空波動率組合，從波動率的短期回落中獲取收益。風險因子：1）疫情擴散；2）市場大幅波動➢策略回顧：日度觀點策略表現(xiàn)優(yōu)異，周度策略表現(xiàn)較差從上周的策略表現(xiàn)來看，日度觀點策略表現(xiàn)較好，各期權市場的平均收益率36.07%。具體的期權日度觀點，可以查閱我們每日的金融日報。上周的周度策略報告中推薦了牛市價差策略續(xù)持，關注日內趨勢交易機會。從上周的整體情況看，由于標的價格持續(xù)下跌，各期權市場牛市價差組合表現(xiàn)較差，平均收益率-22.98%。從上周的整體情況來看，由于標的價格的持續(xù)下跌以及下半周市場波動率的大幅沖高，做多波動率組合及熊市價差組合取得了較好的收益，而做空波動率組合及牛市價差組合相對表現(xiàn)較差。➢市場回顧：市場規(guī)模大幅沖高，謹慎情緒有所緩解上周，標的市場明顯回落，市場波動大幅增加，股票及股指期權市場成交規(guī)模再次沖高，四種期權品種累計成交額達到304.07億元。滬市300ETF期權、上證50ETF期權、深市300ETF期權及中金所300指數(shù)期權日均成交額分別占比44.15%，37.38%，9.44%及9.03%。上周期權市場隱含波動率整體呈現(xiàn)大幅沖高的態(tài)勢，上半周相對較穩(wěn)定，但下半周隨著海內外市場的持續(xù)下跌，期權隱含波動率大幅沖高。從不同執(zhí)行價的成交量分布來看，整體成交集中在平值期權附近，且認購與認沽期權差異不大，謹慎防守的情緒相比上周有所緩解。同時從偏度指數(shù)來看，左偏結構已經逐漸回歸，市場樂觀情緒開始逐漸顯現(xiàn)。
一、流動性分析：市場規(guī)模大幅沖高上周，標的市場明顯回落，市場波動大幅增加，股票及股指期權市場成交規(guī)模再次沖高，四種期權品種累計成交額達到304.07億元。滬市300ETF期權、上證50ETF期權、深市300ETF期權及中金所300指數(shù)期權日均成交額分別占比44.15%，37.38%，9.44%及9.03%。
二、市場情緒分析：謹慎防守為主，樂觀情緒開始顯現(xiàn)從各PCR指標的表現(xiàn)來看，當前市場情緒仍以謹慎防守的姿態(tài)為主，對于未來市場的走勢，投資者仍持不確定的態(tài)度，更多的通過期權來提前布局，以應對市場變動的風險。但從不同執(zhí)行價的成交量分布來看，整體成交集中在平值期權附近，且認購與認沽期權差異不大，謹慎防守的情緒相比上周有所緩解。同時從偏度指數(shù)來看，左偏結構已經逐漸回歸，市場樂觀情緒開始逐漸
三、波動率分析：隱含波動率大幅沖高，微笑結構有所回復上周期權市場隱含波動率整體呈現(xiàn)大幅沖高的態(tài)勢，上半周相對較穩(wěn)定，但下半周隨著海內外市場的持續(xù)下跌，期權隱含波動率大幅沖高，目前已達到近3個月第二高的位置，僅低于2月3日的水平。短期內除非標的市場持續(xù)巨幅下跌，不然期權波動率回落的概率較大。從波動率曲面來看，目前四種期權的認購與認沽波動率曲面均較平滑，同時也可以看到，四種期權的隱含波動率微笑的左偏結構有所緩解，表明市場投資者的謹慎防守情緒逐步淡化，樂觀情緒開始逐漸顯現(xiàn)。
四、主要策略跟蹤：做多波動率組合與熊市價差策略表現(xiàn)較好我們每周一在所有股票股指期權市場構建主要的期權策略進行跟蹤，并對比不同市場下各種期權策略的表現(xiàn)。構建的策略為：做多波動率組合（買跨式），做空波動率組合（賣跨式），牛市看漲價差組合（平值上下兩檔），熊市看跌價差組合（平值上下兩檔），保護型期權對沖組合（平值認沽期權）以及備兌期權組合（虛值兩檔認購期權）。中間不進行動態(tài)調整，一直持有到周五收盤時。從上周的整體情況來看，由于標的價格的持續(xù)下跌以及下半周市場波動率的大幅沖高，做多波動率組合及熊市價差組合取得了較好的收益，而做空波動率組合及牛市價差組合相對表現(xiàn)較差。對沖策略中，由于市場波動大幅上升，保護型期權對沖表現(xiàn)較好，而備兌期權組合表現(xiàn)相對較差。
五、策略推薦：方向性策略謹慎參與，做空波動率思路為主➢上周策略跟蹤：牛市價差策略續(xù)持，關注日內趨勢交易機會我們在上周的策略報告中推薦了牛市價差策略續(xù)持，關注日內趨勢交易機會。從上周的整體情況看，牛市價差組合表現(xiàn)相對較差。由于上周標的價格持續(xù)下跌，各期權市場牛市價差組合平均收益率-22.98%，目前中金所300指數(shù)期權暫無組合保證金優(yōu)惠制度，所以構建價差組合時需要足額計算保證金，表現(xiàn)相對較穩(wěn)定。同樣我們也根據(jù)期權的日觀點構建策略進行跟蹤，周一至周五每日開盤時根據(jù)當日的期權日度觀點構建策略，收盤時平倉，追蹤日度觀點的策略表現(xiàn)。從上周的市場表現(xiàn)來看，日度觀點策略表現(xiàn)較好，各期權市場的平均收益率36.07%。
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一、流動性分析：市場規(guī)模大幅沖高上周，標的市場明顯回落，市場波動大幅增加，股票及股指期權市場成交規(guī)模再次沖高，四種期權品種累計成交額達到304.07億元。滬市300ETF期權、上證50ETF期權、深市300ETF期權及中金所300指數(shù)期權日均成交額分別占比44.15%，37.38%，9.44%及9.03%。
二、市場情緒分析：謹慎防守為主，樂觀情緒開始顯現(xiàn)從各PCR指標的表現(xiàn)來看，當前市場情緒仍以謹慎防守的姿態(tài)為主，對于未來市場的走勢，投資者仍持不確定的態(tài)度，更多的通過期權來提前布局，以應對市場變動的風險。但從不同執(zhí)行價的成交量分布來看，整體成交集中在平值期權附近，且認購與認沽期權差異不大，謹慎防守的情緒相比上周有所緩解。同時從偏度指數(shù)來看，左偏結構已經逐漸回歸，市場樂觀情緒開始逐漸
三、波動率分析：隱含波動率大幅沖高，微笑結構有所回復上周期權市場隱含波動率整體呈現(xiàn)大幅沖高的態(tài)勢，上半周相對較穩(wěn)定，但下半周隨著海內外市場的持續(xù)下跌，期權隱含波動率大幅沖高，目前已達到近3個月第二高的位置，僅低于2月3日的水平。短期內除非標的市場持續(xù)巨幅下跌，不然期權波動率回落的概率較大。從波動率曲面來看，目前四種期權的認購與認沽波動率曲面均較平滑，同時也可以看到，四種期權的隱含波動率微笑的左偏結構有所緩解，表明市場投資者的謹慎防守情緒逐步淡化，樂觀情緒開始逐漸顯現(xiàn)。
四、主要策略跟蹤：做多波動率組合與熊市價差策略表現(xiàn)較好我們每周一在所有股票股指期權市場構建主要的期權策略進行跟蹤，并對比不同市場下各種期權策略的表現(xiàn)。構建的策略為：做多波動率組合（買跨式），做空波動率組合（賣跨式），牛市看漲價差組合（平值上下兩檔），熊市看跌價差組合（平值上下兩檔），保護型期權對沖組合（平值認沽期權）以及備兌期權組合（虛值兩檔認購期權）。中間不進行動態(tài)調整，一直持有到周五收盤時。從上周的整體情況來看，由于標的價格的持續(xù)下跌以及下半周市場波動率的大幅沖高，做多波動率組合及熊市價差組合取得了較好的收益，而做空波動率組合及牛市價差組合相對表現(xiàn)較差。對沖策略中，由于市場波動大幅上升，保護型期權對沖表現(xiàn)較好，而備兌期權組合表現(xiàn)相對較差。
五、策略推薦：方向性策略謹慎參與，做空波動率思路為主➢上周策略跟蹤：牛市價差策略續(xù)持，關注日內趨勢交易機會我們在上周的策略報告中推薦了牛市價差策略續(xù)持，關注日內趨勢交易機會。從上周的整體情況看，牛市價差組合表現(xiàn)相對較差。由于上周標的價格持續(xù)下跌，各期權市場牛市價差組合平均收益率-22.98%，目前中金所300指數(shù)期權暫無組合保證金優(yōu)惠制度，所以構建價差組合時需要足額計算保證金，表現(xiàn)相對較穩(wěn)定。同樣我們也根據(jù)期權的日觀點構建策略進行跟蹤，周一至周五每日開盤時根據(jù)當日的期權日度觀點構建策略，收盤時平倉，追蹤日度觀點的策略表現(xiàn)。從上周的市場表現(xiàn)來看，日度觀點策略表現(xiàn)較好，各期權市場的平均收益率36.07%。
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