市場有關人士分析指出:原油已經進入價值投資區間,但博弈仍未到最后期限,所以說原油期貨最好的投資機會可能就要來了。之前一段時間,原油價格大跌,期貨市場投資者對于原油期貨的價格波動都非常的關心。
今年,排除疫情對經濟的影響,原油本身就是弱平衡,供應盈余擴張。加上原油之間的博弈,美國和歐佩克對于低油價的容忍度都不高。今年供應做加法需求做減法,原油重心下移。單從成本端來看,對主要產油國而言暫無壓力,美國成本偏高,俄羅斯和沙特成本低。
油價對所有產油國都有重要的意義:對美國而言,低油價沖擊了頁巖油企業的 BBB 債,大量企業會破產,金融市場流動性受沖擊很大。對 OPEC 而言,除沙特外,大多產油國在低油價下財政嚴重惡化。對俄羅斯而言,目前的影響最小。
原油市場從波動率和持倉來看,市場情緒超越了 2008 年,在 30 美金的關口依然有大量套保空頭,市場對后市依然很悲觀。從美布價差來看,近期布油向下溢價較大,市場對原油博弈的判斷依然是較為悲觀的。
全球原油供應一直處于相對盈余的狀態,尤其是 2014 年后,頁巖油使得全球供需市場發生了很大的改變。美國從凈進口到現在凈出口,其市場份額也在不斷擴大,這也是 OPEC+在當前遭遇的最大問題。
從原油的市場結構來看,上海原油期貨曲線兩端的斜率達到 34%,即移倉虧損。這不由讓人想起 2013-2015 年的股指,都知道黎明快來,但是黑暗有點漫長。等結構開始平坦,或是最佳介入時機,也是一個很好的企穩信號。
從上海原油期貨的波動率來看,當前的波動率水平已經超越了 2008 年,比 2014 年前后的波動率高得更多。2008 年是金融危機的問題,但是與現在不同:一是經濟可以通過貨幣政策速度企穩回升,而且原油定價中心在 OPEC。
2014 年是單純原油供應層面的博弈。而目前的情況與二者皆不同:一是經濟本就處在下坡中,即使沒有疫情,經濟本身就存在問題;二是目前經濟中的問題難以通過貨幣政策、財政政策去立竿見影地解決;三是現在的原油不再是一家定價,而是多家博弈的。這就解釋了為什么原油當前的波動率如此之高。也從另一個側面反映了當前原油矛盾難以短期內快速解決。
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