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近期豆棕油價差為何繼續擴大？本網投資客服全天候在線應答

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近期豆棕油價差低位走擴，于昨日上漲動能出現衰竭，今日豆棕價差出現回落跡象。筆者認為，多豆油空棕櫚(5200, 190.00, 3.79%)油套利暫時告一段落。那么前期豆棕油價差緣何上漲呢？由于中國以外國家新冠肺炎確診病例數量快速增長，市場擔憂和恐慌加劇，避險情緒升溫，歐美股市、原油等大宗資產受到拋壓，馬盤棕櫚油期價突破前低繼續下跌。雖然國內疫情發展態勢趨好，但油脂需求恢復緩慢，油廠壓榨量快速回升，庫存累積，使得上周國內豆、棕油期價結束止跌企穩的態勢，繼續急速下跌，其中棕櫚油期價跌幅大于豆油，豆、棕價差呈現擴大趨勢，且近月合約表現較為搶眼。

海外疫情擴散風險加劇施壓馬盤棕櫚油期價

雖然國內新冠肺炎日增確診病例數大幅減少，整體形勢較前期好轉明顯，但韓國、日本、伊朗、意大利等國新冠肺炎確診病例數快速增長，且其他國家陸續也出現了確診病例，疫情全球性擴散的風險加劇，市場避險情緒急劇升溫，歐美股市、大宗商品市場均受到較大程度的沖擊，主要受到來自這方面的影響，外盤馬來西亞棕櫚油期價跌幅加深。除此之外，高頻數據顯示馬來西亞棕櫚油出口需求下滑，SGS數據顯示2月1日-25日馬來西亞棕櫚油出口量較上月同期下降4.4%。因馬印關系和出于對國內精煉商的保護，印度1月初下令限制對精煉棕櫚油的進口，使得頭號棕櫚油進口國印度對棕櫚油的進口量下滑。據印度煉油協會統計數據顯示，印度1月份進口棕櫚油59.48萬噸，低于上年同期的81.52萬噸，僅占當月可食用植物油進口量的51.4%，低于常規值62%。另一大棕櫚油進口國中國受到新冠肺炎疫情的影響棕櫚油進口需求預期同樣下滑。棕櫚油產量方面，2月份尚處于減產周期中，據SPPOMA統計數據顯示，2月1日-25日馬來西亞棕櫚油產量較上月同期增加38.84%，按照季節性規律來看，3月份即進入棕櫚油的增產周期，加上印尼和馬來西亞棕櫚油價差走弱，棕櫚油主產國減產預期松動。目前印尼正在國內推廣生物燃料項目，馬來西亞也于近期正式推介了B20生物柴油計劃，生柴政策推行進度偏慢，且棕櫚油摻混生柴的利潤已經較政策初期有所下滑，生柴政策對棕櫚油期價的繼續提振作用有限，馬盤棕櫚油期價偏弱施壓國內油脂期價尤其是棕櫚油價格。

國內養殖產業恢復尚待時間間接支撐豆油期價

春節前畜禽屠宰量季節性增加。受到非洲豬瘟的影響，國內生豬和能繁母豬存欄量大幅下降，雖然豬價持續高企且國家政策鼓勵和支持生豬復養，但春節后新冠肺炎疫情使得運力緊俏和人員到崗受限，影響仔豬和母豬調運，配種和補欄均受到一定程度的影響。今年1月份能繁母豬已經連續第4個月環比增長，但絕對量仍然較低，加上生豬養殖周期的限制，短期生豬數量難以實現快速增長。禽類養殖方面，新冠肺炎疫情使得活禽交易受阻，本應正常出欄的肉禽、淘汰雞被迫壓欄、壓價，節前飼料廠、養殖場豆粕(2788, 1.00, 0.04%)備貨不足，運輸和人力成本上升，養殖場廠飼料采購成本增加，養殖利潤下降，養殖戶補欄積極性下滑。長江沿線水產季預計3~5月份才會開啟，且前期養殖利潤不高，也將影響養殖規模的擴大。整體來看，雖然當前國內疫情防控已經取得成效，各省市復工復產在有序進行，在國家一系列對養殖產業的政策支持和鼓勵下，中長期來看，養殖業有望迎來發展，但新冠肺炎疫情拖累了國內養殖業恢復的進度，加之養殖周期的限制，短期市場仍然對粕類需求增長持謹慎態度，豆粕需求恢復尚需時間將影響油廠大豆(4252, 72.00, 1.72%)壓榨量，間接支撐豆油期價。

新冠肺炎疫情對棕櫚油的需求影響更大

新冠肺炎疫情主要通過影響人們的外出消費來影響油脂需求，餐飲行業受到的影響較大，棕櫚油主要用于摻兌食用調和油，受疫情的沖擊要大于豆油和菜油。因國內油廠大豆壓榨量提升，節后油脂需求大幅下滑，且以消耗下游節前備貨的庫存為主，使得豆油庫存累積速度較快，棕櫚油庫存亦有所上升。但豆油庫存為低位反彈，且最新庫存量仍不及去年和前年同期水平，棕櫚油庫存則為高位繼續累庫，最新庫存量大于近五年同期水平，豆油庫存壓力和當前需求小于和好于棕櫚油。

綜上所述，海外疫情擴散風險加劇打壓馬盤棕櫚油期價，不利于國內油脂尤其是棕櫚油期價的反彈。新冠肺炎疫情拖累國內養殖業恢復速度間接支撐豆油期價，而新冠肺炎疫情對國內棕櫚油的消費沖擊影響更大，因此前期豆棕油期價價差呈現擴大趨勢。但隨著豆粕需求的恢復和油廠壓榨量的增加，以及復工復產預期，印度對油脂存在剛需且馬印關系轉暖，豆棕油價差走擴暫告一段落，前期套利可考慮暫且平倉。

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