避險推升美元，人民幣回吐漲幅 數據點 每周跟蹤 [2020-09-21 至 2020-09-25]
1．中間價分解
 USDCNY 上周五中間價報 6.8121，較前一周五下調 530 點。
 跟蹤期內，各因素對中間價報價的貢獻為：收盤價調整貢獻貶值 284 點，隔
夜一籃子貨幣調整貢獻貶值 216 點，逆周期因子貢獻貶值 30 點。
 上周，真實的中間價與彭博預期差異（中間價-預測）分別是：-31 點、57
點、43 點、-22 點、-17 點。
2．成交持倉
 CUS2012 上周五成交量 3654 手，較前一周五增加 1304 手
 CUS2012 上周五持倉量 16168 手，較前一周五增加 645 手
 UC2012 上周五成交量 19390 手，較前一周五增加 3941 手
 UC2012 上周五持倉量 66253 手，較前一周五增加 317 手
3．基差
（期貨-CNH）
 CUS2012 上周五基差 367pips，較前一周五增加 227pips。
 UC2012 上周五基差 449pips，較前一周五增加 345pips。
4．展期
 上周五，CUS2012 空頭展期至 CUS2103 的年化收益為 2.39%
 上周五，UC2012 空頭展期至 UC2103 的年化收益為 2.48%
市場展望 風險因素云集，延續防守思路
短期震蕩
中期升值 利率期貨10月分析報告：人民幣匯率回吐漲幅
上周，海外市場風險偏好急速降溫推升美元，人民幣匯率在美元走強的帶動下幾乎回
吐前一周所有漲幅而重回 6.82。盡管 8 月中美經貿磋商進展順利使得市場對短期中
美風險擔憂下降，但四季度海外市場高度的不確定性仍將使得匯率高波動的特征延
續。當下來看，美國大選結果、疫情發展及疫苗進展、英國脫歐風險等均將成為不確
定性的主要來源。預計在美國大選結果公布之前，市場風險偏好會持續受到一定抑制。
大選之后，若拜登上臺，則“特朗普交易”邏輯逆轉，大幅加稅的財政主張，以及美
聯儲獨立性增強等預期之下，美股面臨進一步調整壓力，風險偏好可能進一步下降。
若特朗普當選，則對市場的影響將更為中性，風險偏好有望重新提升。美國大選前建
議仍然維持保守策略。建議購匯需求的投資者可繼續把握機會，順勢而為。
操作建議 購匯需求逢低擇機而出
風險因子 1）疫情持續升級；2）海外信用風險爆發；3）中美關系惡化

海外市場風險偏好急速降溫推升美元，人民幣匯率在美元走強的帶動下幾乎回吐前
一周所有漲幅而重回 6.82。

USDCNY 上周五中間價報 6.8121，較前一周五下調 530 點。跟蹤期內，各因素對中間價報價的貢獻為：收
盤價調整貢獻貶值 284 點，隔夜一籃子貨幣調整貢獻 貶值 216 點，逆周期因子貢獻貶值 30 點。
注：逆周期因子按真實中間價與彭博預測中間價 差簡單來計算。
上周，真實的中間價與彭博預期差異（中間價 -預測）分別是：-31 點、57 點、43 點、-22 點、- 17 點。

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