秋冬季海外疫情大概率再次擴散，疫情影響不容忽視，但新冠住院率和死亡率已經顯著下降，影響可能顯著低于春季。疫情擴散令服務業承壓，四季度美歐經濟修復可能顯著放緩。不同于海外，我國疫情大概率能很好控制，經濟修復速度快于美歐，消費、出口與制造業投資的改善是主要動力，房地產與基建投資預計保持穩定。2020年期貨市場宏觀經濟研報：四季度經濟修復
今年下半年以來，美歐疫情先后二次爆發，不過全球經濟總體逐步修復。我國疫情控制較好，出口超預期增長，消費與服務業逐步修復，投資穩中有升，經濟總體穩步改善。隨著經濟修復，我國貨幣政策回歸常態，不過財政政策繼續發力，特別國債、專項債等先后密集發行，這對我國經濟構成有力支撐。
摘要：秋冬季海外疫情大概率再次擴散，但影響不同于春季。不同于海外，我國疫情大概率能得到很好控制。從過去半年防疫經驗來看，大多數國家疫情反復擴散。秋冬季是流感高發時節，海外新冠疫情擴散是大概率事件。盡管如此，美國新冠住院率已從最高12%降至目前1.1%左右，全球新冠死亡率已從最高7%下降到目前3%的水平。即便新冠疫情再次爆發，其影響也會顯著低于春季。我國已經連續42天沒有本地新增病例。即便偶爾出現輸入病例傳染到本地，我國也將采取最強力的措施撲滅疫情。四季度美歐經濟修復可能顯著放緩，疫情擴散令服務業承壓。7、8月份，美國零售已經恢復到疫情之前的水平，但餐飲銷售額仍同比減少15.4%，服務消費受疫情抑制仍相當顯著。未來美國消費的進一步修復更多依靠服務消費，但這會受到四季度疫情擴散的抑制，從而令經濟修復放緩。歐元區零售也已經大體修復。過去兩個月歐元區服務業PMI持續回落，9月份已經降至47.6。歐洲疫情二次爆發已經對服務業修復造成明顯的沖擊，預計歐洲四季度經濟修復速度也會顯著放緩。我國經濟修復速度快于美歐，消費、出口與制造業投資的改善是主要動力，房地產與基建投資預計保持穩定。與去年比較，目前消費和制造業投資仍有較大的修復空間。當前餐飲、電影等部分消費類別受抑制仍相當顯著，預計四季度會繼續修復。四季度海外疫情擴散背景下我國出口優勢可能擴大，出口增速有望進一步提高。近4個月我國工業企業盈利大幅度改善，這將推動我國制造業投資繼續修復。政策的邊際收緊對沖房地產的局部過熱，預計四季度房地產投資增速大體保持穩定。近一兩個月政府并未出臺大力促進基建投資的政策，預計四季度基建投資增速保持穩定。總體來看，我國由于疫情控制很好，經濟修復的動力顯著強于美歐。風險因素：新冠變異導致疫情嚴重程度超預期。


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