燃料油（FU）觀點：裂解價差小幅走弱，BDI走強支撐需求（1）9月28日，Fu2101收于1819元/噸，當日倉單254340噸（興中20470噸，洋山93500噸，海洋0噸，大鼎140370噸）。（2）9月25日，舟山船燃價格292美元/噸，富查伊拉260.5美元/噸，鹿特丹253.5美元/噸，新加坡270.5美元/噸，9月25日新加坡高硫380貼水1.69美元/噸。燃料油價格最新消息 燃料油期貨震蕩價格承壓 邏輯：Fu期價震蕩。東西380價差低位，亞太地區高硫燃油持續受供應下降驅動支撐，但八月俄羅斯燃料油出口量環比增加。當前380船用需求持續觸底反彈，當周BDI重新反彈至高位，美國煉廠進料需求仍在高位，但九月后沙特對新加坡高硫燃油需求環比減弱，八月印度受國內煉廠開工低位壓制燃料油進口環比大降，高硫燃油需求多空交織。當周倉單繼續注銷，近期Fu內外盤價差走弱，Fu期價漲幅不及原油。操作策略：多瀝青2012-燃油2101價差風險因素：下行風險：瀝青需求不及預期震蕩低硫燃料油（LU）觀點：低硫燃油遠期曲線走平，壓力仍存（1）9月28日，Lu2101收于2241元/噸，Lu2105收于2361元/噸，1-5價差-120元/噸。（2）9月25日，舟山VLSFO價格330美元/噸，富查伊拉338美元/噸，鹿特丹295美元/噸，新加坡336美元/噸。（3）9月23日，新加坡當周燃料油庫存372萬噸（環比+11%，同比+16%）；9月21日富查伊拉燃料油庫存158萬噸（環比-20%同比-3%）；9月24日，ARA燃料油庫存139萬噸（環比+19%同比+4%）。三十九周三地燃料油庫存670萬噸（環比+3%同比+8%）。邏輯：疫情后國內汽柴煤油需求持續恢復，驅動煉廠提高成品出率降低燃油出率，八月國內低硫燃油出率、產量環比小幅提高。隨著國產貨源占比增多，低硫燃油倉單有效期少于高硫燃油且國產倉單僅能用于加注，恐面臨倉單有效期滿短期較難消化的局面打擊多方持有倉單積極性，因此在目前內外價差高位背景下Lu仍面臨較大壓力。操作策略：觀望風險因素：上行風險：原油大幅上漲；下行風險：低硫燃油需求不及預期

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