反彈短暫停滯，但不是結(jié)束 摘要：
觀點：假日效應(yīng)計價完畢之后，股市重新陷入調(diào)整，近期包括螞蟻金服被列入實體名
單、龍頭股閃崩對于風(fēng)險偏好產(chǎn)生一定打壓。但我們認為，本輪反彈尚未終結(jié)，未來上行
仍有以下契機相配合，一是歷次五中全會之前，市場氛圍偏暖，對于十四五規(guī)劃的期待將
提振風(fēng)險偏好，二是從三季報預(yù)報、信貸數(shù)據(jù)中，均能挖掘出經(jīng)濟復(fù)蘇的證據(jù)，經(jīng)濟復(fù)蘇
主線將貫穿 10 月。于是紅 10 月的邏輯并未被破壞，仍建議投資者續(xù)持股指多單。
操作建議：多單持有;重點配置 IF 股指期貨策略周報10.19 反彈停滯但不是結(jié)束
風(fēng)險點：1）中美關(guān)系；2)三季報不及預(yù)期

上周呈現(xiàn)前期弱勢行業(yè)不弱、前期強勢行業(yè)不強的特征，在節(jié)日效應(yīng)計價完畢之后，市
場重回博弈狀態(tài)。但鑒于十四五規(guī)劃臨近、經(jīng)濟復(fù)蘇確定，宏觀杠桿率可能上調(diào)，未來
股市仍有上行契機。

股指觀點：反彈短暫停滯但不是結(jié)束
（一） 資金向安全邊際較高的行業(yè)進行轉(zhuǎn)移
上周權(quán)益市場先揚后抑，低市盈率指數(shù)、高價股指數(shù)、績優(yōu)股指數(shù)具有 Alpha。
行業(yè)方面，紡織、銀行領(lǐng)漲，其中印度產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至中國提振紡織服裝，社融超預(yù)期引
領(lǐng)銀行，市場呈現(xiàn)前期弱勢行業(yè)不弱、前期強勢行業(yè)不強的特征。此外，多只行業(yè)龍
頭走出閃崩形態(tài)，背后反映的邏輯可能是資金在抱團板塊開始兌現(xiàn)利潤。而結(jié)合上述
兩個現(xiàn)象，可以發(fā)現(xiàn)資金正向安全邊際較高、機構(gòu)配置倉位較低的行業(yè)進行轉(zhuǎn)移，年
前確保收益可能是上述現(xiàn)象背后產(chǎn)生的原因。
（二） 10 月主線仍是經(jīng)濟復(fù)蘇邏輯
配置上，經(jīng)濟復(fù)蘇仍是未來一個階段的市場主線：1）宏觀視角，9 月企業(yè)中長
期貸款放量，數(shù)據(jù)暗示實體信貸需求恢復(fù)，這可能是訂單需求改善的同步信號；2）
微觀視角，按照預(yù)報凈利潤上限與預(yù)報凈利潤下限的均值作為個股三季度凈利潤的預(yù)
估，數(shù)據(jù)顯示三季度大部分個股凈利潤較 2019Q3 數(shù)據(jù)同比改善，其中電氣設(shè)備、化
工等行業(yè)維持高景氣度。在制造業(yè)倉位整體不高的背景下，資金可能順勢調(diào)倉換股。
（三） 外部市場是現(xiàn)階段市場的主要矛盾
當(dāng)前市場的主要風(fēng)險來自于外部市場。一是歐美疫情失控，市場對于經(jīng)濟停擺的
擔(dān)憂重新升溫，二是美國驢象兩黨在財政刺激方面仍有巨大的分歧，市場擔(dān)憂選舉之
前財政刺激計劃難達成一致，三是美國將螞蟻金服納入黑名單，事件誘發(fā)了美國限制
國內(nèi)科技企業(yè)的擔(dān)憂。
而外部不確定可能抑制陸股通回流的速度，一方面外部偏弱的環(huán)境可能令全球熱
錢降低權(quán)益資產(chǎn)的配置比例，另一方面歐洲疫情爆發(fā)拖累歐元，美元被動走強也延緩
了人民幣升值的步伐，這同樣對于吸引外資不利。
（四） 策略建議:反彈短期停滯，但不意味著結(jié)束
在節(jié)日效應(yīng)計價完畢之后，權(quán)益市場重回博弈狀態(tài)。現(xiàn)階段的利好在于經(jīng)濟復(fù)蘇，
而不利因素在于外部擾動，當(dāng)前市場處于弱平衡階段。但短期的休整并不意味著反彈
的結(jié)束，目前來看，未來反彈仍有以下契機，一是十四五規(guī)劃之前，市場對于政策預(yù)
期偏暖，風(fēng)險偏好易升難降，二是央行官員表態(tài)宏觀杠桿率存有上調(diào)的空間，經(jīng)濟復(fù)
蘇主線確定。于是盡管盤面陷入糾結(jié)，但戰(zhàn)略上依然建議持偏積極的態(tài)度，建議續(xù)持
股指期貨多單。 

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