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國債期貨成交持倉量10.21 趨勢性機會未出現
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觀點：利空出盡帶動債市小幅反彈，近期關注交易性機會（1）成交持倉：T、TF、TS當季成交量分別為52999手、18867手、7009手，1日變動-13415手、-2977手、-620手，持倉量分別為109840手、61811手、24645手，1日變動938手、-205手、1024手；（2）跨期價差：T、TF、TS當季-次季價差分別為0.430元、0.320元、0.150元，1日變動0、0.010元、0.010元；（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T當季價差分別為101.425元、100.740元、302.905元，1日變動0、-0.010元、-0.020元；（4）基差：T、TF、TS當季基差分別為-0.012元、-0.088元、-0.007元，1日變動-0.100元、0.014元、-0.006元。（5）央行公開市場開展700億元逆回購操作，當日無逆回購到期。邏輯：昨日，國債期貨尾盤拉漲。截至收盤，T、TF、TS主力合約分別上漲0.09%、0.05%、0.01%。昨日，10月LPR報價出爐，1年期與5年期品種均與上月持平，已經連續6個月維持不變，反映出貨幣政策已經從先前為應對疫情沖擊而大幅放寬回歸到常態，短期內預計央行也將繼續通過公開市場操作的方式維持流動性的平穩。近期市場預期可能受到三季度的經濟數據好壞參半的影響，經濟復蘇斜率有所放緩的邏輯得到進一步驗證，在此前長端利率已經處于高位，且短時間內利空消息出盡的大背景下，交易盤積極介入博反彈的操作帶動了昨日債市的上漲。近期債市的走勢更多將取決于交易盤的多空博弈，我們也反復強調了，修復行情的持續性仍待考證。由于銀行中長期負債端的結構性壓力本身并沒有得到緩解，加之同業存單在月內的大規模到期，近期資金缺口的問題可能會有所凸顯，需要謹慎關注流動性收緊對于短期利率的沖擊。以目前的形勢來看，交易盤或許存在一定機會，但趨勢性機會還未出現。操作上，配置需求可擇機入場，交易需求可以適當輕倉參與。與此同時，當下T2012持倉超越歷史同期，達到11萬手高位，后續空頭集中移倉疊加特殊的特別國債CTD可能會引發本次移倉矛盾有所提升，投資者可持有T2012-T2103跨期價差做擴機會。操作建議：關注T2012-T2103跨期走擴機會風險因子：1）貨幣超預期收緊；2）美國大選擾動；3）疫情秋冬季復發。
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