焦炭
焦炭：去產能反復擾動，焦炭震蕩運行
邏輯：昨日港口準一報價 2100 元/噸，第五輪提漲后，現貨市場暫穩，仍有提漲預期，山西長治、臨
汾、運城等地相繼下發去產能政策要求，年底將有 1500 萬噸左右產能要求關停，昨日焦炭期價震蕩
運行，跟隨市場情緒波動，總體支撐較強，近期市場焦點在于需求的持續性及去產能執行，雖鐵水產
量小幅下降，焦炭去庫存速度放緩，但缺口仍未完全填補，且近期鋼材庫存去化良好，鋼廠鐵水難有
大幅減量，對原料的補庫也較為積極。綜合來看，焦炭基本面良好，需求持續性及去產能的執行情
況，將決定焦炭反彈高度，中期若需求走弱，帶動鐵水下降，焦炭上行動力或逐步減弱。
操作建議：區間操作
風險因素：焦炭去產能超預期、需求走強（上行風險）；鐵水減產（下行風險）
震蕩
焦煤
焦煤:洗煤廠開工率下滑，焦煤高位震蕩
邏輯：近日焦煤現貨穩中偏強運行，山西低硫主焦上漲至 1320 元/噸，各煤種均有探漲、沙河驛蒙煤
也上漲明顯，實際成交偏少；山西煤礦安全監管趨嚴，焦煤產能釋放或受影響，本周的洗煤廠開工率
有明顯下滑，既源于原煤資源的緊張。海關禁止澳煤通關，海煤進口有明顯減量，峰景指數已下跌至
124 美元/噸，內外價差不斷拉大。昨日焦煤期貨震蕩運行，更多是反應市場對焦煤升水的情緒擔憂，
但從供需驅動來看，國內焦煤產能釋放受限、進口量受政策影響，而下游焦爐、高爐維持高開工率，
補庫也較為積極，焦煤需求維持高位，煤礦庫存繼續下降，焦煤供需維持積極改善，預計調整后仍有
向上驅動。焦煤焦炭期貨交易規則 連焦煤期貨可逢低買入
操作建議：回調買入，區間操作
風險因素：國內煤礦減產、進口政策收緊（上行風險）；終端需求不及預期（下行風險）
高位震蕩
動力煤
動力煤：市場供需兩旺，煤價高位震蕩
邏輯：供應端保供效果逐步顯現，主產區產量不斷增加，冬季電煤供應短缺現象得到明顯緩解，市場
樂觀預期得以消化；但由于前期供應較為緊張，終端消費帶動港口庫存大幅下降，并明顯處于較低位
置，因此隨著冬季到來、溫度下降，季節性需求增加剛性采購量，港口庫存累積難度加大，市場支撐
依舊存在。綜合來看，市場將逐漸呈現供需兩旺格局，仍舊呈現區間震蕩態勢。
操作建議：區間操作
風險因素：產能加速釋放（下行風險）；旺季需求超預期（上行風險） 

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