鉛
鉛觀點：滬鉛低位波動加劇，但短期偏弱態勢或難改
信息分析：
（1）昨日滬鉛期價于低位修復反彈，倫鉛也小幅企穩。此外，滬鉛期價近月端
延續小 BACK 結構，另昨日滬鉛期貨持倉量減少近 7 千手至 5.8 萬手，顯示部分
空頭止盈離場。
（2）昨天 LME 鉛庫存回升 450 噸至 12.8625 萬噸，注銷倉單量 1.6425 萬噸，占
庫存比例 12.77%。昨日上期所鉛倉單庫存持穩于 1.9738 萬噸。
（3）10 月 26 日 LME 鉛升貼水（0-3）為-17.5 美元/噸，LME 鉛價維持 Contango
結構。
（4）昨日鉛現貨價小幅上漲。上海鉛現貨對滬鉛 11 合約小幅貼水-小幅升水報
價，市場流通貨源增加，持貨商積極出貨，下游按需采購，現貨市場交投一般。
邏輯：國內鉛高產出的趨勢不改，且再生鉛新增產能將進一步投產釋放；而終端
下游消費季節性轉淡。我們認為，盡管由于成本及環保原因，個別再生鉛企業出
現減停產情況，但再生鉛供應尚未明顯被動收縮，國內供需格局或繼續趨弱，國
內鉛錠庫存有望持續累積；此外海外電池置換型需求回升需等待至年底，供應過
剩態勢仍延續。近日鉛價下調至低位后，鉛價低位波動再度加��；但基本面偏弱
下，短期鉛價偏弱態勢難改。
操作建議：偏空思路對待為主。
風險因素：宏觀情緒明顯變動，鉛供應大幅收縮 
錫
錫觀點：歐洲疫情發酵，料錫價繼續承壓
信息分析：
（1）倫錫庫存增加 10 噸，至 4750 噸；滬錫倉單減少 4 噸，至 3882 噸；滬錫持
倉增加 1036 手，至 38795 手。金屬鉛期貨錫期貨交易策略 鉛價弱勢偏空思路
（2）2020 年 9 月，國內手機市場總體出貨量 2333.4 萬部，同比下降 35.6%，環
比下降 13%；1-9 月，國內手機市場總體出貨量累計 2.26 億部，同比下降 21.5%
（3）現貨方面，上海金屬網 1#錫錠報價在 143500-145500，均價 144500，環比
持平，對 SN2012 合約貼水 700-升水 1300 元，均升水 300 元，環比減少 200 元；
10 月 28 日，馬來西亞錫錠現貨成交 17 噸，環比增加 2 噸，成交價 17950 美元，
環比持平。
（3）10 月 28 日 10 時，滬錫進口盈利 1784 元，環比增加 434 元。
震蕩 
邏輯：宏觀上，歐美疫情有加速惡化跡象；國內錫礦供應偏緊，主要受制于緬甸
礦進口受阻，緬甸自身錫礦產量在逐漸恢復；9 月國內精錫產量環比回升 1%，同
比增長 20%，進口保持在高位，滬錫供應偏寬裕，錫錠需求整體偏穩，但主板塊
焊料偏弱。
操作建議：持空，若回到 14 萬，注意平空了結。
風險因素：緬甸礦供應；疫情二次爆發 

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