鋁
鋁觀點(diǎn)：市場矛盾不顯著，鋁價(jià)高位震蕩
信息分析：
（1）LME 最新鋁庫存 1469000 噸，較上一交易日減少 4900 噸；上期所鋁倉單 97938
噸，較上一交易日減少 76 噸。
（2）現(xiàn)貨方面，上海、無錫及杭州市場現(xiàn)貨主流成交價(jià)集中于 14860-14900 元/
噸之間，升水 120-升水 160 元/噸。
（3）根據(jù)海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，中國 9 月鋁板帶箔月度出口量在 30.16 萬噸，
環(huán)比增長 6.71%，同比去年增長 1.39%。2020 年 1-9 月累計(jì)鋁板帶箔出口量在
263.77 萬噸附近，同比去年減少 10.93%。
（4）海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020 年 9 月原鋁進(jìn)口量為 17.15 萬噸，環(huán)比減少 31%。2020
年 1-9 月原鋁進(jìn)口量累計(jì) 76.5 萬噸，2019 年 9 月原鋁進(jìn)口量為 0.52 萬噸。
邏輯：隨著 6-8 月超 100 萬噸的新投產(chǎn)能逐漸兌現(xiàn)成產(chǎn)量，10 月及其后的產(chǎn)量
增速將超 5%，四季度環(huán)比三季度供應(yīng)增量約 30 萬噸，供應(yīng)壓力明顯增加。今年
原鋁消費(fèi)扁平化使得需求持續(xù)，市場預(yù)期去庫仍在發(fā)生，昨日有色表現(xiàn)分化，鋁
價(jià)高位震蕩。中線角度看，電解鋁產(chǎn)出提速，消費(fèi)的增速略遜色，導(dǎo)致 10 月后
累庫將發(fā)生，鋁價(jià)中期下行壓力加劇。
操作建議：空單持有，或逢高沽空，主力破萬五關(guān)口暫止損觀望；上游企業(yè)做好
保值；跨市正套持有；
風(fēng)險(xiǎn)因素：下游消費(fèi)持續(xù)好轉(zhuǎn)；疫情二次爆發(fā)。
鋅
鋅觀點(diǎn)：美元指數(shù)再現(xiàn)筑底企穩(wěn)跡象，短期鋅價(jià)或高位調(diào)整
信息分析：滬鋁滬鋅期貨高位震蕩 鋁鋅期權(quán)交易規(guī)則介紹 可咨詢客服
（1）昨日內(nèi)外鋅價(jià)窄幅波動(dòng)；滬鋅近月端延續(xù)小 BACK 結(jié)構(gòu)；滬鋅持倉量繼續(xù)減
少 2 千余手至 18.5 萬手，顯示多頭資金部分離場。
（2）昨日 LME 鋅庫存下降 175 噸至 22.08 萬噸，注銷倉單量 9750 噸，占庫存比
例為 4.42%。昨日上期所鋅倉單庫存下降 526 噸至 1.5338 萬噸。
（3）10 月 26 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-11.0 美元/噸，LME 鋅價(jià)維持 Contango
結(jié)構(gòu)。
（4）昨日國內(nèi)鋅現(xiàn)貨價(jià)持穩(wěn)。上海 0#鋅對 11 月報(bào)升水抬升至 130 元/噸，貿(mào)易
市場交投活躍；津市對滬市報(bào)平水，環(huán)保影響下游開工，市場交投一般；廣東對
滬市貼水 40 元/噸。
邏輯：短期鋅礦供應(yīng)偏緊，對鋅價(jià)支撐仍在。不過，四季度鋅礦供應(yīng)預(yù)計(jì)不會(huì)明
顯緊缺，對冶煉開工難以形成實(shí)質(zhì)性限制；國內(nèi)鋅供應(yīng)繼續(xù)加速釋放，且短期進(jìn)
口鋅流入補(bǔ)充有望持續(xù)；國內(nèi)消費(fèi)暫偏穩(wěn)，中期消費(fèi)驅(qū)動(dòng)或放緩；國內(nèi)鋅錠庫存
將趨于緩慢累積。宏觀方面，美國大選臨近，海外二次疫情爆發(fā)，當(dāng)下宏觀仍存
較大不確定性。鋅供需面邊際轉(zhuǎn)弱，流動(dòng)性將緩慢收斂，中期鋅價(jià)下調(diào)壓力仍在；
近幾日美元指數(shù)再現(xiàn)筑底企穩(wěn)跡象，短期鋅價(jià)或再度高位調(diào)整。
操作建議：空單持有，或繼續(xù)逢高沽空；關(guān)注滬鋅跨期正套機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯變動(dòng)，供應(yīng)回升不及預(yù)期
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