銅
銅觀點：美元弱勢支撐銅價，銅價維持震蕩
信息分析：
（1）乘聯會：10 月乘用車市場零售達到 199.2 萬輛，同比增長 8.0%，實現了連
續 4 個月 8%左右的近兩年高位增速。
（2）中國 10 月銅精礦進口量為 169.0 萬噸。 中國 1-10 月銅礦砂及其精礦進口
量為 1805.0 萬噸，同比增長 0.7%。中國 10 月未鍛軋銅及銅材進口量為 618108
噸，環比下降 14.4%。
（3）現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約報升水 130-升水 160 元，均價 145
元，較上日減少 10 元；SMM1#銅和 1#光亮銅價差 1498 元，較上一日增加 185 元；
11 月 9 日 10 時銅進口虧損 239 元，較上一日增加 110 元；廣東銅庫存 78801 噸，
日環比減少 2581 噸，周環比減少 7704 噸。
邏輯：宏觀上，美國大選結果靜待官宣，同時，繼續留意歐美疫情；就消費端來
看，中國消費進入淡季，考慮到電網投資下滑壓力，料消費進一步回落；就供應
端來看，礦端延續改善,1-10 月中國精礦累計進口同比增長 0.7%，全球精銅產出
將受益于中國產量提速，10 月中國精銅精銅進口維持在記錄高位，中國精銅供
應偏寬裕。料銅價重心將逐步下移，滬銅 12 月阻力 52000/52500，支撐
51000/50500。鋁期貨做空成本較高 滬鋁期貨價格11月偏強
操作建議：持空；持有銅內外盤正套；倫銅持有 Borrow；持有 Comex-LME 銅價
差空頭；cu11/12 反復參與跨期反套機會
風險因素：疫情二次爆發；疫情導致銅礦干擾率上升；歐美經濟回升超預期；中
美關系長期反復
震蕩

鋁
鋁觀點：海外疫苗利好刺激，滬鋁繼續上行
信息分析：
（1）LME 最新鋁庫存 1431575 噸，較上一交易日減少 6100 噸；上期所鋁倉單 98291
噸，較上一交易日增加 2149 噸。
（2）現貨方面，上海、無錫及杭州市場現貨主流成交價集中于 15140-15180 元/
噸之間，升水 40-升水 80 元/噸。
（3）SMM 數據顯示，10 月（31 天）中國電解鋁產量 324.9 萬噸，同比增長 8.5%。
截至 10 月末，全國電解鋁運行產能規模續增至 3867 萬噸/年，建成規模 4418 萬
噸/年，全國電解鋁企業開工率 87.5%。
（4）11 月 9 日，去庫延續，SMM 統計國內電解鋁社會庫存 63.5 萬噸，較前一周
四下降 1.9 萬噸。
邏輯：受海外輝瑞的新冠疫苗能阻止 90%的新冠感染消息刺激，有色商品集體上
揚。中長線上，高供應增速的確定性不變，四季度環比三季度供應增量 30 萬噸，
但是，進口盈利窗口未呈現穩定的打開狀態抑制了海外鋁錠的流入補充。消費上，
11 月國內消費環比略微走弱，但沒有明顯斷崖，低庫存再遭遇去庫，支撐高現
貨升水、期限強 back 結構，使得做空成本較高，短期價格呈現偏強狀態。
操作建議：短線交易；
風險因素：下游消費持續好轉；庫存持續走低
震蕩轉弱


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