焦炭期貨 焦炭：現貨第七輪提漲，期貨升水后波動加大
邏輯：昨日港口準一報價上漲至 2300 元/噸，各地焦化廠第七輪提漲，鋼廠暫未執行。 10 月份以來
山西去產能超預期，而下游需求又保持旺盛，焦炭現貨資源緊張，焦炭期價前期大幅拉漲后，昨日震
蕩下跌，主要是期貨升水過多后的基差修復。從供需驅動來看，鐵水產量下降緩慢，而焦炭產量下
降，庫存持續去化，鋼廠補庫也較為積極，現貨緊張局面難以緩解。近期鋼材旺季需求持續，對黑色
品種予以支撐，去產能預期部分兌現后，由于期貨升水較多，短期或面臨部分基差壓力，或轉入高位
震蕩格局，等地現貨端的進一步驅動。
操作建議：回調買入與區間操作相結合
風險因素：終端需求走弱、鐵水減產（下行風險）；去產能再次超預期（上行風險）
高位震蕩
焦煤
焦煤: 產地安全監管趨嚴，焦煤期價大幅上漲
邏輯：近日焦煤現貨穩中偏強運行，各煤種均有探漲，安澤低硫主焦已上漲至 1500 元/噸；昨日山西
朔州發生煤礦透水事故，雖涉事煤礦并非焦煤，但可能強化山西的煤炭安全監管，山西地區焦煤產量
難以放量。近日進口政策預期波動較大，涉及壓港的 400 萬噸焦煤能否通關，目前預期并未落地。昨
日焦煤期貨大幅上漲，主要是受煤礦事故及進口政策影響，從供需驅動來看，國內焦煤產量或有減
量，補庫需求部分對沖焦炭去產能的需求減量，焦煤需求總體維持高位，焦煤整體驅動向上，預計焦
煤調整后，或有補漲。
操作建議：回調買入與區間操作相結合
風險因素：煤礦增產、進口放松（下行風險）
震蕩偏強
動力煤
動力煤：旺季市場博弈，貿易情緒擾動
邏輯：供應端保供效果不及預期，主產區產能釋放不足，開工率提升緩慢，且內陸地銷與發運利潤均
好于港口發運利潤，導致港口發運積極性難以明顯改觀，盡管大秦線檢修結束但貨源調入依舊增幅有
限，港口庫存繼續下降，目前已處于歷年較低位置，市場支撐較強；但隨著價格再次進入紅色區間，
政策干預的預期也逐漸增強，市場干擾加劇，港口的樂觀交易情緒逐步穩定，后期可能繼續呈現震蕩
態勢。焦炭期貨升水較多 焦煤焦炭期貨都可回調買入
操作建議：區間操作
風險因素：產能加速釋放（下行風險）；旺季需求超預期（上行風險） 

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