需求尚難證偽，有色高位震蕩 摘要：
銅觀點：下游有逢低買盤，銅價震蕩整理。
鋁觀點：現貨繼續去庫，滬鋁保持強勢。
鋅觀點：國內鋅錠庫存小幅累積，鋅價表現弱于有色板塊。
鉛觀點：國內鉛錠庫存繼續緩慢累積，短期鉛價反彈空間將受限。
鎳觀點：國內庫存持續下降，鎳價高位震蕩。
不銹鋼觀點：鎳鐵價格下調，關注 13500 關口支撐。
錫觀點：現貨跟漲動力不足，滬錫14.5萬整數關口震蕩整理。
風險提示：海外疫情變動超預期；宏觀情緒明顯波動；中美關系緊張；供給端干擾加大。
銅觀點：下游有逢低買盤，銅價震蕩整理。
邏輯：宏觀上，美國大選結果靜待官宣，并關注歐美疫情；10 月中國消費表現分化，
整體維持，而礦端供應繼續改善，精銅產量保持高位，廢銅進口也將改善，供應繼
續增加；料銅價重心將逐步下移，滬銅12月阻力 52000/52500，支撐 51000/50500。
銅期貨 銅觀點：下游有逢低買盤，銅價震蕩整理
信息分析：
（1）三位知悉內情的消息人士透露，智利國家銅業公司(Codelco)與一韓國客戶
敲定 2021 年銅升水維持每噸 83 美元。
（2）據 SMM 調研數據顯示，10 月份銅管開工率為 76.35%，環比上升 1.16 個百
分點，同比上升 2.72 個百分點。銅價重心將逐步下移 滬銅期貨策略逢高沽空
（3）10 月份精銅制桿企業開工率為 71.29% 據 SMM 調研數據顯示，10 月份精銅
制桿企業開工率為 71.29%，環比增加 0.37 個百分點，同比減少 0.41 個百分點。
（4）現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約報升水 140-升水 170 元，均價 155
元，較上日增加 10 元；SMM1#銅和 1#光亮銅價差 1236 元，較上一日減少 95 元；
11 月 12 日 10 時銅進口虧損 149 元，較上一日減少 92 元。
邏輯：宏觀上，美國大選結果靜待官宣，同時，繼續留意歐美疫情；就消費端來
看，中國銅下游消費結構性分化，主板塊電網投資走弱，汽車和家電偏強，11
月重點空調企業排產同比增長 8.2%，環比增長 11%；就供應端來看，礦端延續改
善,1-10 月中國精礦累計進口同比增長 0.7%，10 月中國精銅產量進一步回升到
年內高位，10 月中國精銅精銅進口維持在記錄高位，中國精銅供應偏寬裕。料
銅價重心將逐步下移，滬銅 12 月阻力 52000/52500，支撐 51000/51500。
操作建議：持空或者 52000 上方逢高沽空；持有銅內外盤正套；倫銅持有 Borrow；
持有 Comex-LME 銅價差空頭；cu11/12 反復參與跨期反套機會
風險因素：疫情二次爆發；疫情導致銅礦干擾率上升；歐美經濟回升超預期；中
美關系長期反復。

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