鋁期貨 鋁觀點(diǎn)：現(xiàn)貨繼續(xù)去庫，滬鋁保持強(qiáng)勢(shì)
信息分析：
（1）LME 最新鋁庫存 1420100 噸，較上一交易日增加 875 噸；上期所鋁倉單 115885
噸，較上一交易日增加 7489 噸。
（2）現(xiàn)貨方面，上海、無錫及杭州市場現(xiàn)貨主流成交價(jià)集中于 15470-15510 元/
噸之間，貼水 20-升水 20 元/噸。
（3）到貨減少出庫維穩(wěn) 鋁棒庫存較上周五減少 0.67 萬噸至 8.79 萬噸。佛山、
常州、湖州庫存下降，其中佛山降幅最大，無錫庫存變化不大，南昌庫存略有增
加。
（4）11 月 12 日，去庫延續(xù)，SMM 統(tǒng)計(jì)國內(nèi)電解鋁社會(huì)庫存 62.9 萬噸，周度下
降 2.5 萬噸。
邏輯：受庫存持續(xù)去化，現(xiàn)貨流通領(lǐng)域貨源緊張影響，滬鋁繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)上攻。中長
線上，高供應(yīng)增速的確定性不變，四季度環(huán)比三季度供應(yīng)增量 30 萬噸，但是，
進(jìn)口盈利窗口未呈現(xiàn)穩(wěn)定的打開狀態(tài)抑制了海外鋁錠的流入補(bǔ)充。消費(fèi)上，11
月國內(nèi)消費(fèi)環(huán)比略微走弱，但沒有明顯斷崖，低庫存再遭遇去庫，支撐高現(xiàn)貨升
水、期限強(qiáng) back 結(jié)構(gòu)，使得做空成本較高，短期價(jià)格呈現(xiàn)偏強(qiáng)狀態(tài)。
操作建議：短線交易 鋅價(jià)上行動(dòng)能不足 滬鋅期貨空單謹(jǐn)慎持有
風(fēng)險(xiǎn)因素：下游消費(fèi)持續(xù)好轉(zhuǎn)；庫存持續(xù)走低
震蕩轉(zhuǎn)弱 
鋅期貨 鋅觀點(diǎn)：國內(nèi)鋅錠庫存小幅累積，鋅價(jià)表現(xiàn)弱于有色板塊
信息分析：
（1）昨日內(nèi)外鋅價(jià)高位小幅調(diào)整，表現(xiàn)弱于有色板塊。昨日滬鋅近月端 BACK 結(jié)
構(gòu)小幅擴(kuò)大，滬鋅持倉量下降 4 千手至 19.4 萬手。
（2）昨日 LME 鋅庫存下降 550 噸至 22.1075 萬噸，注銷倉單量 9350 噸，占庫存
比例為 4.23%。昨日上期所鋅倉單庫存持穩(wěn)于 1.4311 萬噸。
（3）11 月 11 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-16.0 美元/噸，LME 鋅價(jià)維持 Contango
結(jié)構(gòu)。
（4）昨日國內(nèi)鋅現(xiàn)貨價(jià)大幅下跌。上海 0#普通鋅對(duì) 12 月報(bào)升水 170-180 元/噸，
下游拿貨有所改善；津市對(duì)滬市貼水下擴(kuò)至 70 元/噸左右，成交清淡；廣東對(duì)滬
市貼水微幅下擴(kuò)至 120 元/噸，下游逢低剛需采購。
（5）據(jù)我的有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，至 11 月 12 日中國主要市場鋅錠現(xiàn)貨庫存為 13.56 萬
噸，較 9 日小幅增加 0.17 萬噸，周環(huán)比微幅回升 0.05 萬噸。國內(nèi)鋅錠庫存繼續(xù)
緩慢累積。
邏輯：疫情因素導(dǎo)致南疆鋅礦外輸受阻，短期鋅礦供應(yīng)偏緊持續(xù)，對(duì)鋅價(jià)的支撐
仍在。不過，中期鋅礦供應(yīng)預(yù)計(jì)不會(huì)明顯緊缺，對(duì)冶煉開工難以形成實(shí)質(zhì)性限制；
國內(nèi)鋅冶煉繼續(xù)加速釋放，且進(jìn)口鋅流入補(bǔ)充有望持續(xù)；11 月國內(nèi)消費(fèi)驅(qū)動(dòng)開
始放緩，加上季節(jié)性轉(zhuǎn)淡；國內(nèi)鋅錠庫存將趨于緩慢累積。宏觀方面，拜登當(dāng)選
美國總統(tǒng)，新冠疫苗推進(jìn)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回歸。但基于鋅供需格局邊際轉(zhuǎn)弱，疊
加目前海外疫情風(fēng)險(xiǎn)仍在上升，以及美元指數(shù)再度企穩(wěn)反彈，短期鋅價(jià)上行動(dòng)能
不足，或高位波動(dòng)。
操作建議：空單謹(jǐn)慎持有；關(guān)注和把握滬鋅跨期正套機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯變動(dòng)，供應(yīng)回升不及預(yù)期 。

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