鋁期貨 鋁觀點：現貨繼續去庫，滬鋁保持強勢
信息分析：
（1）LME 最新鋁庫存 1420100 噸，較上一交易日增加 875 噸；上期所鋁倉單 115885
噸，較上一交易日增加 7489 噸。
（2）現貨方面，上海、無錫及杭州市場現貨主流成交價集中于 15470-15510 元/
噸之間，貼水 20-升水 20 元/噸。
（3）到貨減少出庫維穩 鋁棒庫存較上周五減少 0.67 萬噸至 8.79 萬噸。佛山、
常州、湖州庫存下降，其中佛山降幅最大，無錫庫存變化不大，南昌庫存略有增
加。
（4）11 月 12 日，去庫延續，SMM 統計國內電解鋁社會庫存 62.9 萬噸，周度下
降 2.5 萬噸。
邏輯：受庫存持續去化，現貨流通領域貨源緊張影響，滬鋁繼續強勢上攻。中長
線上，高供應增速的確定性不變，四季度環比三季度供應增量 30 萬噸，但是，
進口盈利窗口未呈現穩定的打開狀態抑制了海外鋁錠的流入補充。消費上，11
月國內消費環比略微走弱，但沒有明顯斷崖，低庫存再遭遇去庫，支撐高現貨升
水、期限強 back 結構，使得做空成本較高，短期價格呈現偏強狀態。
操作建議：短線交易 鋅價上行動能不足 滬鋅期貨空單謹慎持有
風險因素：下游消費持續好轉；庫存持續走低
震蕩轉弱 
鋅期貨 鋅觀點：國內鋅錠庫存小幅累積，鋅價表現弱于有色板塊
信息分析：
（1）昨日內外鋅價高位小幅調整，表現弱于有色板塊。昨日滬鋅近月端 BACK 結
構小幅擴大，滬鋅持倉量下降 4 千手至 19.4 萬手。
（2）昨日 LME 鋅庫存下降 550 噸至 22.1075 萬噸，注銷倉單量 9350 噸，占庫存
比例為 4.23%。昨日上期所鋅倉單庫存持穩于 1.4311 萬噸。
（3）11 月 11 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-16.0 美元/噸，LME 鋅價維持 Contango
結構。
（4）昨日國內鋅現貨價大幅下跌。上海 0#普通鋅對 12 月報升水 170-180 元/噸，
下游拿貨有所改善；津市對滬市貼水下擴至 70 元/噸左右，成交清淡；廣東對滬
市貼水微幅下擴至 120 元/噸，下游逢低剛需采購。
（5）據我的有色網數據，至 11 月 12 日中國主要市場鋅錠現貨庫存為 13.56 萬
噸，較 9 日小幅增加 0.17 萬噸，周環比微幅回升 0.05 萬噸。國內鋅錠庫存繼續
緩慢累積。
邏輯：疫情因素導致南疆鋅礦外輸受阻，短期鋅礦供應偏緊持續，對鋅價的支撐
仍在。不過，中期鋅礦供應預計不會明顯緊缺，對冶煉開工難以形成實質性限制；
國內鋅冶煉繼續加速釋放，且進口鋅流入補充有望持續；11 月國內消費驅動開
始放緩，加上季節性轉淡；國內鋅錠庫存將趨于緩慢累積。宏觀方面，拜登當選
美國總統，新冠疫苗推進，市場風險偏好回歸。但基于鋅供需格局邊際轉弱，疊
加目前海外疫情風險仍在上升，以及美元指數再度企穩反彈，短期鋅價上行動能
不足，或高位波動。
操作建議：空單謹慎持有；關注和把握滬鋅跨期正套機會。
風險因素：宏觀情緒明顯變動，供應回升不及預期 。

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