上周鉛價延續內弱外強格局，滬鉛溫和走高至14750元/噸附近，倫鉛明顯反彈至1900美金上方。此外，滬鉛近月端呈現基本平水結構，倫鉛近月端維持Contango結構。◼至13日收盤時滬鉛持倉量為6.09萬手，較上周增加兩千多手，整體資金配合尚一般。。
據SMM數據，11月份國內自產鉛礦加工費持穩于1900-2200元/噸，進口鉛礦加工費持穩于90-120美元/干噸。鉛礦貨源集中在部分貿易商手中，加上煉廠冬儲備庫需求增加，同時，進口礦繼續回歸補充，故11月鉛礦加工費持平。中期鉛礦供應預計不會明顯緊缺。◼上周國內主要地區鉛礦加工費繼續持穩，周內鉛礦主流報價分別為1900-2200元/噸和80-100美元/干噸。
上周鉛現貨價跟隨期價企穩走高，現貨對滬鉛12合約平水-小幅升水報價，下游采購持續謹慎。◼上周滬鉛基差繼續小幅波動。
滬鉛期價近月端轉為基本平水結構。◼LME鉛期價維持Contango結構，至11月12日LME鉛升貼水（0-3）為-17.15美元/噸。
鉛主要邏輯：（1）供給方面：短期鉛礦加工費持平，中期鉛礦供應預計不會明顯緊缺；原生鉛產出穩中有升，部分減停產的再生鉛企業趨于緩慢復產，但整體再生鉛開工或維持于相對低位。滬鉛期貨和現貨價格 11月鉛期貨或繼續低位波動（2）需求方面：國內鉛蓄電池終端消費表現平穩；汽車電池大型企業維持滿產狀態；電動自行車電池置換需求持續偏弱，成品庫存壓力相對明顯；此外更換需求季節性回暖仍需等待。（3）庫存方面：上周國內鉛錠庫存進一步累積，預計短期國內鉛錠庫存延續增加趨勢。上周LME鉛庫存持續下降。（4）整體來看：目前部分再生鉛減產企業計劃復產，不過整體再生鉛開工仍將維持于相對低位，以及廢電瓶成本堅挺下，對鉛價的支撐仍在。國內終端消費表現平穩，以及9月電池出口訂單現萎縮跡象，加上原生鉛開工穩中有升，國內鉛錠庫存將延續累積趨勢。此外海外電池置換型需求回升需等待至年底，以及海外疫情風險上升，海外鉛消費面臨一定的不確定性。綜上，盡管短期市場風險偏好提升，倫鉛表現偏強，對滬鉛形成提振，但預計滬鉛反彈高度有限，短期滬鉛或繼續低位波動。操作建議：暫時觀望，等待再度沽空機會。風險因素：疫情變動超預期，鉛供應大幅收

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