鎳
鎳觀點：受不銹鋼價拖累，鎳價上方空間受限
信息分析：
（1）昨日滬鎳主力合約低開高走，上漲 0.94%；持倉量增加 1.35 萬手至 30.55
萬手；成交量增加 17.94 萬手至 85.84 萬手。
（2）昨日 LME 鎳庫存 23.91 萬噸，減少 96 噸，注銷倉單 5.86 萬噸，占比 24.5%；
滬鎳庫存 2.48 萬噸，減少 517 噸。
（3）11 月 11 日 LME 鎳升貼水（0-3）為-44 美元/噸，貼水走闊 2.5 美元/噸。
（4）現貨方面，金川鎳和俄鎳較上一交易日分別上漲 950 和 1650 元/噸，市場
成交較弱；金川鎳對 12 合約升水 4000-4400 元/噸，俄鎳對 12 合約貼水 50 元/
噸-平水，金川鎳基差繼續回落、俄鎳基差小幅走闊。
邏輯：印尼鎳鐵投產并逐步放量，而不銹鋼產量也在增加，預計鎳鐵更多以不銹
鋼形式回流，鎳鐵進口緩慢增加，而國內由于礦比較緊張，產量或有所下滑，整
體供應保持；另一方面，不銹鋼 11 月產量或有所下降，而新能源車延續高增長，
整體需求小幅下降；目前不銹鋼價連續下調，部分鎳鐵廠和貿易商挺價意愿開始
趨弱，鎳鐵價格下降，目前新能源車銷量增長可觀，年末企業將沖銷量，市場將
繼續向好，目前不銹鋼價格持續下挫，抑制鎳價上方空間。中期來看，雖然不銹
鋼需求轉淡以及印尼鎳鐵沖擊，但鎳礦供應也大幅下降，我們預計 12 月之后鎳
礦緊張局面將會深化，加上新能源汽車繼續向好，鎳價或有較好表現。
操作建議：短期觀望或區間交易；中期逢低做多。
風險因素：宏觀情緒波動較大；印尼鎳鐵進口超預期；印尼、菲律賓疫情變動超
預期。不銹鋼期貨和滬鎳關系 不銹鋼期貨偏弱逢低做多
震蕩
不銹鋼期貨 不銹鋼觀點：現貨價格下調壓制市場情緒，不銹鋼價表現較弱
（1）昨日不銹鋼主力合約高開低走，大跌 1.77%；持倉量增加 0.82 萬手至 10.11
萬手；成交量增加 4.66 萬手至 9.97 萬手。
（2）現貨方面，據 SMM 消息，昨日無錫地區甬金和宏旺不銹鋼指導價下調 200
元/噸，現貨對 10 點 30 分 2101 合約升水 550-1150 元/噸；佛山地區不銹鋼冷軋
毛邊下調 100 元/噸，切邊和熱軋下調 50 元/噸，現貨對 10 點 30 分 2101 合約升
水 550-1050 元/噸；市場觀望心態凸顯，成交一般。
邏輯：國內旺季即將結束，不銹鋼需求開始趨弱；原料端，鎳鐵企業備礦成本較
高，部分缺礦企業開始減產或停產，鉻鐵由于南非加征關稅，價格跌勢暫緩，后
續鎳鐵。鉻鐵價格或以穩為主，目前不銹鋼成本支撐較強；供應方面，企業利潤
處于歷史低位水平（期價計算），加上印尼不銹鋼回流沖擊，不銹鋼供應壓力較
大，現貨價格持續下調，市場悲觀情緒蔓延，不銹鋼弱勢震蕩。中期來看，印尼
鎳鐵回流量將增加，需求也較弱，但鎳鐵企業備礦成本較高，后續鎳礦緊張將深
化，成本推動下，不銹鋼價偏強震蕩。
操作建議：短期觀望或區間交易；中期逢低做多。
風險因素：海外疫情變動超預期；需求下降超預期。 

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