鉛
鉛觀點：國內鉛錠庫存延續累積趨勢，鉛價反彈開始受限
信息分析：
（1）昨日內外鉛價震蕩調整，表現弱于有色板塊。此外，滬鉛期價近月端呈現
基本平水結構，昨日滬鉛期貨持倉量小幅增加 1 千多手至 6.2 萬手。
（2）昨天 LME 鉛庫存下降 200 噸至 11.1825 萬噸，注銷倉單量 2.175 萬噸，占
庫存比例 19.45%。昨日上期所鉛倉單庫存增加 1005 噸至 3.0155 萬噸。
（3）11 月 13 日 LME 鉛升貼水（0-3）為-18.15 美元/噸，LME 鉛價維持 Contango
結構。
（4）昨日鉛現貨價小幅上漲。上海鉛現貨對滬鉛 12 合約小幅貼水-平水報價，
下游按需少采，現貨市場交投有限。
（5）據我的有色網數據，至 11 月 16 日中國主要市場鉛錠庫存為 3.3 萬噸，較
12 日增加 0.22 萬噸，周環比增加 0.54 萬噸。國內鉛錠庫存延續累積趨勢。
邏輯：目前部分再生鉛減產企業計劃復產，不過整體再生鉛開工仍將維持于相對
低位，以及廢電瓶成本堅挺下，對鉛價的支撐仍在。國內終端消費表現平穩，以
及 9 月電池出口訂單現萎縮跡象，加上原生鉛開工穩中有升，國內鉛錠庫存將延
續累積趨勢。此外海外電池置換型需求回升需等待至年底，以及海外疫情風險上
升，海外鉛消費面臨一定的不確定性。綜上，盡管短期市場風險偏好提升，但鉛
價反彈高度已開始受限，短期滬鉛或繼續低位波動。
操作建議：暫時觀望，等待再度沽空機會。
風險因素：宏觀情緒明顯變動，鉛供應大幅收縮 。
錫
錫觀點：現貨跟漲動力不足，滬錫 14.5 萬整數關口震蕩整理
信息分析：
（1）倫錫庫存減少 55 噸，至 4265 噸；滬錫倉單維持在 4258 噸；滬錫持倉減少
706 手，至 38436 手。
（2）印尼貿易部周三公布的數據顯示，印尼 10 月出口精煉錫 4,522.50 噸，較
上年同期下降 22%。
（3）現貨方面，上海金屬網 1#錫錠報價在 145500-147000，均價 146250，環比
震蕩  持平，對 SN2101 合約貼水 1000-升水 500 元，均升水-250 元，環比回落 400 元；
11 月 12 日，馬來西亞錫錠現貨成交 16 噸，環比減少 9 噸，成交價 18230 美元，
環比回升 120 噸。滬鉛滬錫最新價格11月 期貨等待再度沽空機會
（4）11 月 12 日 10 時，滬錫進口盈利 3661 元，環比增加 27 元。
邏輯：錫礦產量回升，但錫礦進口端偏弱，礦端仍相對偏緊，這對價格有支撐；
10 月精錫產量和進口均保持在年內高位，滬錫供應偏寬裕，錫錠需求整體偏穩，
鍍錫板表現尚可，但主板塊焊料偏弱。
操作建議：持空或者逢高沽空。
風險因素：緬甸礦供應；疫情二次爆發

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