焦炭
焦炭：現貨供應偏緊，焦炭震蕩運行
邏輯：昨日港口準一報價 2300 元/噸，山東部分鋼廠已接受第七輪提漲。10 月份以來，山西去產能超
預期，而下游需求又保持旺盛，焦炭現貨資源緊張。昨日焦炭期價震蕩運行，近期 1-5 價差也有所收
窄，核心邏輯在于期貨升水過多后的基差修復。從供需驅動來看，鐵水產量下降緩慢，而焦炭產量也
小幅下降，現貨緊張局面難以緩解。鋼材旺季需求對黑色品種予以支撐，去產能預期部分兌現后，由
于期貨升水較多，短期或面臨部分基差壓力，或轉入高位震蕩格局，而年底前焦炭待去化產能仍較
多，目前焦炭整體驅動向上，需等地現貨及政策端的驅動落地。
操作建議：回調買入與區間操作相結合
風險因素：終端需求走弱、鐵水減產（下行風險）；去產能再次超預期（上行風險）
高位震蕩
焦煤
焦煤: 澳煤進口預期擾動，焦煤反復震蕩
邏輯：近日焦煤現貨穩中偏強運行，甘其毛都蒙煤上漲至 1080 元/噸；11 月 16 日，國家煤礦安全監
察局發布《關于全面深入開展煤礦安全生產大排查的通知》，要求對全國煤礦企業和正常生產建設煤礦
開展安全生產大排查，安全監管趨嚴背景下，國內焦煤產量難以放量。近日進口政策預期波動較大，
涉及壓港的 400 萬噸焦煤能否通關，昨日焦煤期貨繼續下跌，主要是受焦炭去產能及進口預期波動影
響，目前來看，澳煤通關仍較為困難。從供需驅動來看，國內焦煤產量或有減量，補庫需求部分對沖
焦炭去產能的需求減量，焦煤供需總體穩健，但進口政策的波動，可能導致焦煤期價震蕩反復。
操作建議：回調買入與區間操作相結合
風險因素：煤礦增產、進口放松（下行風險）
高位震蕩 焦煤期價震蕩反復 大連焦煤期貨可逢回調買入
動力煤
動力煤：供應風波不斷，煤價高位震蕩
邏輯：供應端保供效果不及預期，主產區產能釋放不足，開工率提升緩慢，且內陸地銷與發運利潤均
好于港口發運利潤，導致港口發運積極性難以明顯改觀，盡管大秦線檢修結束但貨源調入依舊增幅有
限，港口庫存繼續下降，目前已處于歷年較低位置，市場支撐較強；但隨著價格再次進入紅色區間，
政策干預的預期也逐漸增強，市場干擾加劇，港口的樂觀交易情緒逐步穩定，后期可能繼續呈現震蕩
態勢。
操作建議：區間操作
風險因素：產能加速釋放（下行風險）；旺季需求超預期（上行風險） 

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