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黑色系煉焦鋼礦期貨11月行情：多頭要謹慎對待
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期貨煉焦鋼礦四季度走勢分析：宏觀及煤焦鋼礦領域的有關人士為大家呈現了最核心的邏輯和觀點，
宏觀及煤焦鋼礦領域的幾位嘉賓為大家呈現了最核心的邏輯和觀點，近期在加速降庫，但廠庫有點降不動的跡象，山東部分廠庫微增，社庫降幅收窄。現在在趕工，目前需求沒問題，可能是外來資源填補的問題導致去庫放緩，能不能持續累積還要觀察。以往3季度末-4季度初總會有一波上漲，這一波漲這么多主要是焦炭起到一個助推作用。但焦炭不是主驅動，主驅動還是趕工需求，上半年2-3季度，高庫存高成本下，鋼價維持窄幅波動，二三級分銷商蓄水池已經去庫化了，這波需求起來后，大家一開始沒有這么強的預期，大家都在追，也有投機性需求在里面擴充補庫需求。我對未來價格的判斷與曾總有點分歧，絕對價格確實已經超過去年了，但庫存還是比去年高，高庫存進入冬儲的預期還在。從16-19年，即使是17-18年噸鋼利潤到1000多時，到冬天價格該回落還是要回落，塵歸塵土歸土，需求總歸衰竭。山東是北材南下的第一道屏障，始終會被外來資源填補的，據我了解我們這邊需求已經到了最好的時候，不可能會有更好的需求，因此已經接近拐點，目前所有的利多都已經在交易了。現實非常豐滿，往后會比較骨干，研究的角度是利多，但從交易的角度講，往上的空間不足，反倒是都在等往下的時間。講一個簡單的邏輯，3900-4000元的過磅價冬儲，我是不愿意的，因此我還是比較看空的。
一個月前，在深圳大商所煤焦產業大會上，那時候焦炭在2100附近盤整了很長時間，也正好是國慶后，市場上有些人都很看空，我在那個會上明確看漲，但是在焦炭現在的位置，感覺焦炭有強弩之末的味道，我們比較了螺紋，焦炭，鐵礦這幾個品種，這幾天焦炭走的比較弱。主要有以下幾個原因：1、現貨第七輪沒有完全落地，從上周盤面就去交易第七輪的提漲落地，甚至有的說第七輪直接漲100，實際是比較慢的，這也是焦炭盤面在升水位置滯漲的原因。2、環保、去產能的政策推動減弱。這輪焦炭的上漲是政策推動，前面盤面
中信期貨研究|黑色建材組專題報告（黑色策論）5/ 9漲的快，基差不斷擴大，現貨漲50，盤面漲100，1-5價差最高300的價差，現在收到180，05的價值洼地也修復了，01的焦炭多頭邏輯已基本不存在。3、今天市場也都在傳日照港可以澳煤通關，最后多方驗證后，證實也是假消息。但是澳煤通關絕對不是空穴來風，10月份發改委給窗口指導的時候，明確四季度不再進口澳煤，已經進口的，包括已經開證的，會給個說法，那澳煤還是有可能通關，這也是焦煤1300以上的不好漲的原因。結合上面幾點，我對未來3個月黑色并不特別看好，五大品種中，我最看好鐵礦，鐵礦基差還一直較大，最不看好的，焦炭或者螺紋不好選，卷板一直比較穩。焦煤主要取決于澳煤是否放開，如果放開那就供應充足，如果還是進不來，冬天運輸物流也各種問題，焦煤還是偏強的。
前期行情是宏觀+金融的單驅動的強預期的主導，但是當前是以產業為主，金融為輔的雙驅動行情，而后期尤其是2021年則是虛實切換的一年。從目前宏觀來看，今年外圍市場不確定性較大，但沒有對國內市場造成沖擊。國內強預期方向沒有被調整。10月份新增貸款較往年有增加，四季度會出現慣性反彈，資金大政策比較寬松。但終端資金到位不順暢，傳導受到影響。地產數據較好，制造業也不錯，也反映了復蘇強勁的預期。近幾年供給側加持下的淡季，往往是三季度出現制高點，2019年的制高點出 現在了二季度末和四季度，今年四季度至一季度，政策有更加的強化或減弱，包括焦化廠4.3m產能的剔除，今年走的是季節性的類似行情。今年的行情判斷是01合約和05合約將會不錯，多頭的行情還沒走完，但行情是提前了1個月，更多的反饋到01合約上，本輪行情周期可能持續到12月，但05合約可能沒有01合約那么強，會被動些。6-10月鋼材價格基本是在蠕動，期貨行情除了季節性外，是曲折性的創了新高，整體期貨強于現貨市場。因為前期現貨價格波動不大，貿易商操作被動，10月份也出現了一個明顯的補漲。這輪整體漲幅是現貨價格壓抑很久后出現的回漲狀態，但多地成交出現了高位遇阻，在強勢行情下，市場還會采取滾動操作，后面還有上沖動能，但后期還會受天氣制約。噸鋼毛利近期擴張非常快，盡管焦炭等原料非常堅挺。鋼廠為了完成年度目標，四季度還會加快生產。當前也沒有大規模檢修產生，原料需求還會強勁，遠月上焦炭和鐵礦還會有個補庫行情。鋼材貿易商由于成本堅挺，還在進行挺價操作。我們一直在關注焦炭去產能情況，12月份還有一波量去化，山西壓減3700多萬，新投1700多萬噸。目前市場主力資金對05移倉換月收益也在上揚。未來需求強勁的情況下，焦企漲價是在7輪，供給一個月能否恢復存疑，01合約下月中旬之前沒問題，焦05合約下月中旬之前也是堅挺，但之后多頭要謹慎對待。鐵礦近期沒有太大的矛盾點，05合約可以關注補庫行情。供應端若要炒作颶風，可能會帶來一個矛盾點。
這一輪黑色從10月開始發動上漲行情，卷板、鐵礦、焦炭都是在收基差，唯一現貨帶動上漲的其實是螺紋，主要有三個原因：第一，隨著10月份進口窗口關閉表外供應是有所減少的。第二，螺紋查穿水的事情，導致很多調坯軋材廠停工。第三，后期主要就是觀察需求下降的幅度了。需求如果持續，可能后面01合約即使下跌，幅度也不會特別大。一旦需求轉弱向下還是會有空間，01合約是否來的及主要看轉弱的速度了。
對于焦炭01合約，我認為只要回調就可以去買，但是焦炭的整體波動是非常大的，所以怎么去參與還是要看看大家的容忍度了。最后講一下鐵礦，盤面收基差是現在的主要邏輯，所以如果12月份鋼廠能多補一部分庫存，現貨能漲起來的話，鐵礦盤面可能還有一些向上的空間，但如果現貨在這個位置穩住，我感覺01高點也就在900左右了。最后我說一下我們對明年的觀點，有一點是比較確定的，就是如果沒有一些突發的颶風等等的影響，在一季度國內鐵礦還是有一個累庫的過程，但是隨著后面二三季度海外需求的復蘇，彈性的大小來自海外復蘇的情況，以及國內需求的情況。黑色系煉焦鋼礦期貨11月行情：多頭要謹慎對待
這次鋼材行情和原料的關系不是特別大，高爐的利潤擴張是由于自己本身的增產空間被壓制了，供給是需要廢鋼和電爐來提供的，近期鐵水和焦炭需求是往下的，廢鋼需求是往上的，所以三種原料是各有各的基本面，爐料的焦炭有供給收縮的影響，鐵礦有鋼廠補庫的庫存轉移問題，而廢鋼沒有供給端的影響。4.焦炭主要矛盾焦炭近期供需狀況比較微妙，11月底至12月進入去產能的兌現期，現在的現貨和01合約的價格給的比較充分了，01合約是以鋼廠利潤的低點作為目標，焦炭價格的極限在于鋼廠利潤被壓縮到極限后才會反轉。從焦炭期現價差來看，從升水現貨到平水再到貼水現貨，理論上投機需求和貿易商掩蓋的隱性庫存會開始顯性化，需要關注短期的供需狀況有沒變化。5.鐵礦主要矛盾鐵礦近期的總量矛盾不大，主要問題還是庫存的品種結構化問題（近期在好轉了），以及鋼廠的補庫需求。6.策略傾向卷螺套利，今年到明年正反都有機會，基于定價成本具有差異的邏輯。今年電爐成本開始持續低于高爐成本，并可能為常態。卷主要以高爐和進出口成本來定價；螺紋主要以電爐成本定價。明年上半年還有約2000萬噸的高爐新增產能。從原料需求來看，明年還是有增量的。焦炭供給端有變數，比如政策和技術問題。鐵礦，主要是結構性問題，主要在巴西礦上。因此高爐成本在大范圍的虧損和減產前，還是會高于電爐成本。1月卷螺差的合理區間為100-200，未來螺紋累庫，兩個合約回到成本線附近，卷落差落到100以內還是買卷拋螺的操作。5月合約，市場的主要邏輯是作為空頭配置，但是過早做空頭配置可能會有問題。空5月合約的邏輯是現在的價格能持續維持到3月后。其實就是有一個時間博弈的問題，如果必須有鋼廠利潤壓縮、原料需求下降的這么一個過程，并且這個過程在明年2月就發生的話，那么5月的利潤和貼水不應該太大，那么現在去做空5月合約就會有問題。焦煤明年傾向持續多頭配置，一是長時間來看焦炭的生產利潤具有均值回歸的修復壓力，二是高利潤下焦化廠對焦煤漲價的接受程度較高，三是今年的供應減產對海外煤也有影響。
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宏觀及煤焦鋼礦領域的幾位嘉賓為大家呈現了最核心的邏輯和觀點，近期在加速降庫，但廠庫有點降不動的跡象，山東部分廠庫微增，社庫降幅收窄。現在在趕工，目前需求沒問題，可能是外來資源填補的問題導致去庫放緩，能不能持續累積還要觀察。以往3季度末-4季度初總會有一波上漲，這一波漲這么多主要是焦炭起到一個助推作用。但焦炭不是主驅動，主驅動還是趕工需求，上半年2-3季度，高庫存高成本下，鋼價維持窄幅波動，二三級分銷商蓄水池已經去庫化了，這波需求起來后，大家一開始沒有這么強的預期，大家都在追，也有投機性需求在里面擴充補庫需求。我對未來價格的判斷與曾總有點分歧，絕對價格確實已經超過去年了，但庫存還是比去年高，高庫存進入冬儲的預期還在。從16-19年，即使是17-18年噸鋼利潤到1000多時，到冬天價格該回落還是要回落，塵歸塵土歸土，需求總歸衰竭。山東是北材南下的第一道屏障，始終會被外來資源填補的，據我了解我們這邊需求已經到了最好的時候，不可能會有更好的需求，因此已經接近拐點，目前所有的利多都已經在交易了。現實非常豐滿，往后會比較骨干，研究的角度是利多，但從交易的角度講，往上的空間不足，反倒是都在等往下的時間。講一個簡單的邏輯，3900-4000元的過磅價冬儲，我是不愿意的，因此我還是比較看空的。
一個月前，在深圳大商所煤焦產業大會上，那時候焦炭在2100附近盤整了很長時間，也正好是國慶后，市場上有些人都很看空，我在那個會上明確看漲，但是在焦炭現在的位置，感覺焦炭有強弩之末的味道，我們比較了螺紋，焦炭，鐵礦這幾個品種，這幾天焦炭走的比較弱。主要有以下幾個原因：1、現貨第七輪沒有完全落地，從上周盤面就去交易第七輪的提漲落地，甚至有的說第七輪直接漲100，實際是比較慢的，這也是焦炭盤面在升水位置滯漲的原因。2、環保、去產能的政策推動減弱。這輪焦炭的上漲是政策推動，前面盤面
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前期行情是宏觀+金融的單驅動的強預期的主導，但是當前是以產業為主，金融為輔的雙驅動行情，而后期尤其是2021年則是虛實切換的一年。從目前宏觀來看，今年外圍市場不確定性較大，但沒有對國內市場造成沖擊。國內強預期方向沒有被調整。10月份新增貸款較往年有增加，四季度會出現慣性反彈，資金大政策比較寬松。但終端資金到位不順暢，傳導受到影響。地產數據較好，制造業也不錯，也反映了復蘇強勁的預期。近幾年供給側加持下的淡季，往往是三季度出現制高點，2019年的制高點出 現在了二季度末和四季度，今年四季度至一季度，政策有更加的強化或減弱，包括焦化廠4.3m產能的剔除，今年走的是季節性的類似行情。今年的行情判斷是01合約和05合約將會不錯，多頭的行情還沒走完，但行情是提前了1個月，更多的反饋到01合約上，本輪行情周期可能持續到12月，但05合約可能沒有01合約那么強，會被動些。6-10月鋼材價格基本是在蠕動，期貨行情除了季節性外，是曲折性的創了新高，整體期貨強于現貨市場。因為前期現貨價格波動不大，貿易商操作被動，10月份也出現了一個明顯的補漲。這輪整體漲幅是現貨價格壓抑很久后出現的回漲狀態，但多地成交出現了高位遇阻，在強勢行情下，市場還會采取滾動操作，后面還有上沖動能，但后期還會受天氣制約。噸鋼毛利近期擴張非常快，盡管焦炭等原料非常堅挺。鋼廠為了完成年度目標，四季度還會加快生產。當前也沒有大規模檢修產生，原料需求還會強勁，遠月上焦炭和鐵礦還會有個補庫行情。鋼材貿易商由于成本堅挺，還在進行挺價操作。我們一直在關注焦炭去產能情況，12月份還有一波量去化，山西壓減3700多萬，新投1700多萬噸。目前市場主力資金對05移倉換月收益也在上揚。未來需求強勁的情況下，焦企漲價是在7輪，供給一個月能否恢復存疑，01合約下月中旬之前沒問題，焦05合約下月中旬之前也是堅挺，但之后多頭要謹慎對待。鐵礦近期沒有太大的矛盾點，05合約可以關注補庫行情。供應端若要炒作颶風，可能會帶來一個矛盾點。
這一輪黑色從10月開始發動上漲行情，卷板、鐵礦、焦炭都是在收基差，唯一現貨帶動上漲的其實是螺紋，主要有三個原因：第一，隨著10月份進口窗口關閉表外供應是有所減少的。第二，螺紋查穿水的事情，導致很多調坯軋材廠停工。第三，后期主要就是觀察需求下降的幅度了。需求如果持續，可能后面01合約即使下跌，幅度也不會特別大。一旦需求轉弱向下還是會有空間，01合約是否來的及主要看轉弱的速度了。
對于焦炭01合約，我認為只要回調就可以去買，但是焦炭的整體波動是非常大的，所以怎么去參與還是要看看大家的容忍度了。最后講一下鐵礦，盤面收基差是現在的主要邏輯，所以如果12月份鋼廠能多補一部分庫存，現貨能漲起來的話，鐵礦盤面可能還有一些向上的空間，但如果現貨在這個位置穩住，我感覺01高點也就在900左右了。最后我說一下我們對明年的觀點，有一點是比較確定的，就是如果沒有一些突發的颶風等等的影響，在一季度國內鐵礦還是有一個累庫的過程，但是隨著后面二三季度海外需求的復蘇，彈性的大小來自海外復蘇的情況，以及國內需求的情況。黑色系煉焦鋼礦期貨11月行情：多頭要謹慎對待
這次鋼材行情和原料的關系不是特別大，高爐的利潤擴張是由于自己本身的增產空間被壓制了，供給是需要廢鋼和電爐來提供的，近期鐵水和焦炭需求是往下的，廢鋼需求是往上的，所以三種原料是各有各的基本面，爐料的焦炭有供給收縮的影響，鐵礦有鋼廠補庫的庫存轉移問題，而廢鋼沒有供給端的影響。4.焦炭主要矛盾焦炭近期供需狀況比較微妙，11月底至12月進入去產能的兌現期，現在的現貨和01合約的價格給的比較充分了，01合約是以鋼廠利潤的低點作為目標，焦炭價格的極限在于鋼廠利潤被壓縮到極限后才會反轉。從焦炭期現價差來看，從升水現貨到平水再到貼水現貨，理論上投機需求和貿易商掩蓋的隱性庫存會開始顯性化，需要關注短期的供需狀況有沒變化。5.鐵礦主要矛盾鐵礦近期的總量矛盾不大，主要問題還是庫存的品種結構化問題（近期在好轉了），以及鋼廠的補庫需求。6.策略傾向卷螺套利，今年到明年正反都有機會，基于定價成本具有差異的邏輯。今年電爐成本開始持續低于高爐成本，并可能為常態。卷主要以高爐和進出口成本來定價；螺紋主要以電爐成本定價。明年上半年還有約2000萬噸的高爐新增產能。從原料需求來看，明年還是有增量的。焦炭供給端有變數，比如政策和技術問題。鐵礦，主要是結構性問題，主要在巴西礦上。因此高爐成本在大范圍的虧損和減產前，還是會高于電爐成本。1月卷螺差的合理區間為100-200，未來螺紋累庫，兩個合約回到成本線附近，卷落差落到100以內還是買卷拋螺的操作。5月合約，市場的主要邏輯是作為空頭配置，但是過早做空頭配置可能會有問題。空5月合約的邏輯是現在的價格能持續維持到3月后。其實就是有一個時間博弈的問題，如果必須有鋼廠利潤壓縮、原料需求下降的這么一個過程，并且這個過程在明年2月就發生的話，那么5月的利潤和貼水不應該太大，那么現在去做空5月合約就會有問題。焦煤明年傾向持續多頭配置，一是長時間來看焦炭的生產利潤具有均值回歸的修復壓力，二是高利潤下焦化廠對焦煤漲價的接受程度較高，三是今年的供應減產對海外煤也有影響。
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