鉛
鉛觀點：資金未進一步配合，鉛價沖高回落風險較大
信息分析：
（1）昨日滬鉛大幅回調，收復近兩日部分漲幅。此外，昨日滬鉛期價近月端呈
現基本平水結構，滬鉛期貨持倉量下降近 2 千手至 6.5 萬手左右。
（2）昨天 LME 鉛庫存下降 75 噸至 11.265 萬噸，注銷倉單量 2.115 萬噸，占庫
存比例 18.77%。昨日上期所鉛倉單庫存持穩于 2.9981 萬噸。
（3）11 月 20 日 LME 鉛升貼水（0-3）為-13.75 美元/噸，LME 鉛價維持 Contango
結構。
（4）昨日鉛現貨價大幅補漲。上海鉛現貨對滬鉛 12 合約報價小幅貼水報價，再
生鉛貼水也繼續下擴，持貨商積極出貨，下游按需采購，現貨市場交投略有改善。
（5）據我的有色網數據，至 11 月 23 日中國主要市場鉛錠現貨庫存為 3.67 萬噸，
較 19 日增加 0.16 萬噸，周環比增加 0.37 萬噸。
邏輯：有色板塊資金輪動，加上倫鉛先行上漲，帶動上周后期滬鉛強勢拉漲。國
內外電池置換型需求有望季節性回升，但與此同時，大幅上漲的價格有望推動短
期國內再生鉛開工回歸。加上海外疫情風險仍然明顯，海外鉛消費面臨一定的不
確定性。綜上，在資金暫時主導下，短期滬鉛可能波動加劇，沖高后回落風險較
大。
操作建議：暫時觀望，等待再度沽空機會。
風險因素：宏觀情緒明顯變動，鉛供應大幅收縮 。
錫
錫觀點：關注 14.5 萬附近支撐
信息分析：
（1）倫錫庫存減少 165 噸，至 3930 噸；滬錫倉單增加 72 噸，至 4750 噸；滬錫
持倉增加 239 手，至 41900 手。
（2）根據投資計劃，公司建設資金持續投入，在建工程比年初增加 14.97 億元，
礦山工程項目和錫冶煉異地搬遷項目（變更）正在有序推進。
（3）現貨方面，上海金屬網 1#錫錠報價在 145500-147000，均價 146250，環比
持平，對 SN2101 合約貼水 1000-升水 500 元，均升水-250 元，環比持平；11 月
20 日，馬來西亞錫錠現貨成交 18 噸，環比持平，成交價 18600 美元，環比下跌
200 美元。有色整體偏強且礦端偏緊 錫期貨空頭暫時離場
（4）11 月 23 日 10 時，滬錫進口盈利 2499 元，環比增加 365 元。
邏輯：錫礦產量回升，但錫礦進口端偏弱，礦端整體仍相對偏緊；10 月精錫產
量和進口均保持在年內高位，錫錠供應偏寬裕，錫錠需求整體偏穩；上周錫價大
震蕩轉弱  幅沖高后，錫錠供應增多，現貨偏弱，滬錫倉單持續增加，考慮到當前有色整體
偏強且礦端偏緊，料滬錫短期維持在 14-15 萬之間波動。
操作建議：14.5 萬附近空頭暫時離場，持有滬錫 01/02 跨期反套。
風險因素：緬甸礦供應；疫情二次爆發


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