豆粕后市易漲難跌，棉花下方支撐較強(qiáng)摘要：【信息】：無。【油脂】：觀點(diǎn)：多空博弈強(qiáng)烈，油脂高位寬幅波動邏輯：菜油，年底前庫存偏低仍為常態(tài)；棕櫚油，馬棕進(jìn)入雨季減產(chǎn)季，而印尼棕櫚油10月供應(yīng)存繼續(xù)持高位預(yù)期；豆油，在中美第一階段協(xié)議執(zhí)行，及中美貿(mào)易不確定較前期弱化等影響下，料豆油囤貨意愿將下降，預(yù)計(jì)后期壘庫依舊。需求方面，近期下游成交、提貨均繼續(xù)下降，不過料前期增長的基差訂單仍將支撐下游。綜上，中短期上，馬棕進(jìn)入減產(chǎn)季，菜油庫存年底前改觀有限，及南美干旱仍存發(fā)酵預(yù)期等，油脂基本面存在階段性支撐。不過長期來看，棕櫚油明年增產(chǎn)，疊加中美貿(mào)易關(guān)系前景趨向緩和利好油脂壘庫，將令油脂基本面趨于寬松概率不斷上升。因此，延續(xù)四季報(bào)觀點(diǎn)，料油脂價(jià)格中短期高位震蕩，但長期料將承壓。后期建議繼續(xù)關(guān)注豆油成交數(shù)據(jù)。操作建議：趨勢上，建議觀望為主。套利上，豆-棕價(jià)差（5月合約）做空套利單續(xù)持。風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格大幅波動，中美貿(mào)易爭端再啟，豆油收儲政策不確定。風(fēng)險(xiǎn)提示：天氣、疫情、貿(mào)易關(guān)系、宏觀新作集中上市壓力逐漸顯現(xiàn)，及各品種消費(fèi)差異化表現(xiàn)。操作上，建議趨勢上，蛋白粕長線多單續(xù)持，棉花長線多單續(xù)持；套利上，豆-棕價(jià)差5月做空套利單續(xù)持。報(bào)告要點(diǎn) 豆粕期貨走勢易漲難跌 期貨前期有多單可續(xù)持
蛋白粕觀點(diǎn)：增倉上漲，關(guān)注上方壓力位表現(xiàn)邏輯：短期看，南美天氣炒作未完，盡管注冊倉單和進(jìn)口大豆量大，但盤面呈增倉小幅上漲走勢，慢牛持續(xù)。中期看，出口和壓榨雙旺，美豆維持強(qiáng)勢格局，有望上行至1200上方。南美大豆產(chǎn)量存在不確定性；中國仍積極采購美豆，成本提升，同時當(dāng)前利潤下，預(yù)計(jì)養(yǎng)殖補(bǔ)欄仍積極。四季度大豆增量不及豆粕需求增量。長期看，美豆最終產(chǎn)量或不及預(yù)期，且四季度拉尼娜或增加南美豆產(chǎn)量不確定性，若延續(xù)到2021年二季度北美或遭遇干旱。中國生豬修復(fù)勢頭良好，豆粕消費(fèi)景氣有望延續(xù)至明年。總體上，維持蛋白粕慢牛格局判斷，前期有多單可續(xù)持，空倉者逢回調(diào)買入，短期油粕比多單可續(xù)持至12月份。操作建議：期貨：2105多單續(xù)持，第一目標(biāo)3500，止損2850；做空壓榨利潤。15反套續(xù)持，59正套續(xù)持。期權(quán)等待波動率回落。風(fēng)險(xiǎn)因素：中美關(guān)系正常化；疫情大面積爆發(fā);南美豆產(chǎn)量大增


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