白糖觀點：內外價差走縮對鄭糖形成支撐邏輯：海關數據顯示，10月中國進口食糖88萬噸，同比繼續大增，但內外價差近期快速收窄，對鄭糖形成支撐。北方甜菜糖基本全部開榨，逐漸上量；短期來看，隨著后期隨著南方開榨，以及后期進口繼續增加，現貨供應逐漸增加，白糖現貨難以大漲；食糖實行備案制后，預計進口放松管制是大勢所趨，但具體執行情況仍不明朗。但長期看，我們認為鄭糖上方壓力仍存。后期需要關注消費情況、糖漿進口及食糖進口政策的具體執行情況。外盤方面，巴西仍維持高制糖比，印度方面，新年度產量將大增，壓力不減。操作建議：觀望風險因素：進口政策變化、收儲震蕩棉花觀點：棉花基本面逐漸改善，鄭棉下方支撐較強邏輯：短期關注疫苗上市進展。最新USDA報告無亮點，棉花供需未做較大調整；美國大選基本確定，拜登當選或長期利多棉花。國家輪入新疆棉總量50萬噸的政策12月開始執行，政策對棉花長期形成利多，關注內外價差；短期來看，現貨維持高位，下游消費好轉，行業基本面持續向好，但價格大漲后，有整理需求，且內外價差較大，給鄭棉帶來隱憂，短期或維持震蕩；新年度，全球產量有所下降，中國棉花產量同比或持平。需求方面：新年度消費量同比增加，隨著疫苗研發進展樂觀預期影響，后期消費恢復或可期待；國內新棉陸續上市，后期供應比較充足。長期來看，新年度，全球棉花供需有所好轉，中國棉花庫存逐漸下降，后期棉花價格或逐步抬升。展望：震蕩操作建議：多單持有風險因素：疫情，棉花調控政策，中美經貿前景，匯率 農產品期貨行情分析 棉花白糖玉米期貨漲跌
玉米及其淀粉觀點:天氣導致惜售，盤面高位震蕩為主邏輯：當前盤面仍圍繞新作上市進度來運行，前期新作上市進度略快，企業紛紛下調收購價，盤面回落，近期農戶對價格下調不接受，逐漸捂糧惜售，收購難度增加，港口提價，盤面再度走強，近期東北大雪再次增加收購難度。從糧源轉移看，售糧進度不到兩成，后期或仍延續農戶與用糧主體間的博弈。下游需求方面，生豬養殖利潤較好，產能恢復較快，禽類養殖利潤雖差，但當前養殖利潤仍不足以造成產能大幅去化，總體需求仍偏樂觀，深加工方面，行業利潤出現區域分化，但整體看仍較好，開機率維持高位。當前企業庫存周度環比回升，但考慮明年沒有臨儲，當前庫存水平仍處于偏低水平，后期仍有建庫需求。渠道庫存方面，今年市場資金整體寬裕，貿易商搶糧意愿較強，大膽推測后期隨著糧源從農戶向貿易商轉移，在明年沒有臨儲的情況下，貿易商議價權增強，現貨價格仍易漲難跌，除非大量進口補充供應或者其他新增利空去改變預期。價差方面，弱基差下，盤面出現套保利潤，倉單增加一定程度上對盤面形成抑制。綜上，對于創出歷史高位玉米價格后期看法，我們認為現貨或仍有上漲空間，但期貨偏謹慎，建議觀望為主。投資策略：觀望風險因素：進口政策變化、天氣、疫

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