股市關注金融制造，債市仍將低位整固 摘要：
昨日，指數高位震蕩，債市有所回調。交易主線看，金融委發聲前后，山西、河北、云
南、河南等地相繼表態保護債券投資人權益，再配合央行短期資金投放，信用沖擊逐步被
消化。同時，疫苗提振復蘇預期，漲價概念延續強勢，債市承壓運行。
后市展望，股市短期需提防漲價概念整固的可能。進入 12 月，市場偏好有望位于高
位，配置上繼續追逐中游制造及金融板塊，風格層面預計 IH 占優。期權方面，市場情緒
有所回穩，波動率賣方可謹慎續持；同時，推薦多 50 期權，空 300 期權的套利策略續
持。債市逆風仍在，利率仍將高位磨頂，上下空間不大，趨勢性機會需等待。中性策略仍
可關注在新老券利差的思路下，多新券空期貨的做擴基差策略。
風險提示：1）中美關系趨緊；2）美股調整；3）海外疫情迅速得到控制；4）信用沖擊

信用沖擊逐步平復，疫苗刺激下景氣回升，權益配置上繼續追逐中游制造及金融板塊。
債市仍將低位整固，可關注 T2103 基差走擴機會。
觀點：指數高位震蕩，金融制造為配置方向
（1）IF、IH、IC當月基差收于-2.49點、2.88點、-49.99點，較上一交易
日變化7.54點、3.08點、-11.06點；
（2）IF、IH、IC跨期價差(當月-次月）收于9.8點、3.6點、50.2點，較
上一交易日變化2.2點、-1.6點、2.2點；
（3）IF、IH、IC持倉分別變化-11777手、-2500手、-8127手；
（4）滬股通凈流出9.24億，深股通凈流入7.87億
股指期權
觀點：持續關注跨品種套利機會，波動率謹慎偏空
邏輯：昨日 A 股全天呈現震蕩偏弱走勢，滬指圍繞 3400 點整理，收盤時，
各期權標的小幅下跌。波動率方面，昨日受標的回調整理的影響，市場情
緒有所回穩，隱波再次回落。目前隱波回落至 19%左右，處于歷史中低位
置。從目前的情況來看，隱波受到標的表現影響較大，若標的未來小幅慢
漲或者震蕩整理，隱波大概率會持續回落。但如果標的出現大幅上漲，隱
波可能會出現上行的情況。鑒于目前隱波距離標的真實波動率仍有小幅回
落空間，市場情緒有所回穩，波動率賣方可謹慎續持，一方面布局隱波剩
余回落空間，同時可持續賺取時間價值，但需持續關注短期風險。趨勢方
面，雖然昨日 300 和 50 比價再次上升，但在順周期低估值風格延續的背景
下，結合昨日 50 期權合成升水相較 300 更為明顯，預期 300 與 50 比價會
持續回復，因此推薦多 50 期權，空 300 期權的套利策略續持。此外，昨日
當月期權合成貼水收窄，次月期權合成升水，表明市場短期情緒穩中偏多,
希望布局方向性變動的投資者可適當構建牛市價差組合。
股指期貨IH多單繼續持有 股指期權隱波再次回落
操作建議：跨品種套利策略續持，波動率謹慎偏空
風險因子：1）中美關系；2）海外疫情不確定增強


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