鉛
鉛觀點：10 月電池出口需求回升，但短期滬鉛仍存回落風險
信息分析：
（1）昨日鉛價再度內弱外強，滬鉛震蕩回調，倫鉛創出 2042.5 美金的年內新高。
此外，昨日滬鉛期價近月端呈現基本平水結構，滬鉛期貨持倉量持穩于 6.54 萬
手左右。
（2）昨天 LME 鉛庫存下降 75 噸至 11.25 萬噸，注銷倉單量 2.105 萬噸，占庫存
比例 18.71%。昨日上期所鉛倉單庫存持平于 2.8523 萬噸。
（3）11 月 24 日 LME 鉛升貼水（0-3）為-14.1 美元/噸，LME 鉛價維持 Contango
結構。
（4）昨日鉛現貨價走弱。上海鉛現貨對滬鉛 12 合約小幅貼水-平水報價，市場
流通貨源較多，報價貼水下調，再生鉛延續深貼水，下游按需采購為主，現貨市
場交投未有改善。
（5）據海關總署數據，中國 10 月出口鉛酸蓄電池 1642.9 萬個，同比增加 8.02%；
1-10 月累計出口量 1.36 億個，同比下降 3.29%。在 9 月份鉛蓄電池出口量下降
后，10 月份再度回升，顯示了海外經濟的進一步修復。不過海外疫情風險仍明
顯，需關注電池出口需求的持續性。
邏輯：國內外電池置換型需求有望季節性回升，但與此同時，20 日以來大幅上
震蕩偏弱 
漲的價格已開始推動短期國內再生鉛開工的回歸。加上海外疫情風險仍然明顯，
海外鉛消費面臨一定的不確定性。盡管近日倫鉛表現偏強，對滬鉛的支撐仍在，
但供需面難以支撐滬鉛維持強勢格局，短期滬鉛回落風險較大。
操作建議：滬鉛主力短線嘗試輕倉沽空，止損位參考 15600 元/噸。
風險因素：宏觀情緒明顯變動，鉛供應大幅收縮 
錫
錫觀點：關注 14.5 萬附近支撐
信息分析：
（1）倫錫庫存減少 25 噸，至 3880 噸；滬錫倉單減少 64 噸，至 4752 噸；滬錫
持倉減少 5327 手，至 32449 手。
（2）海關數據顯示，10 月份錫精礦進口量 11030 噸，同比下降 12.83%，累計進
口量 124450 噸，累計同比下降 15.97%。統計局數據顯示，10 月份錫精礦產量（金
屬量）為 7510 噸，同比增長 20.12%；累計產量 77164 噸，累計同比增長 14.48%。
（3）海關數據顯示，10 月份精煉錫進口量 1044 噸，環比增長 10.01%，同比增
長 512.38%；1-10 月累計進口 14453 噸，累計同比增長 728.25%。
（4）現貨方面，上海金屬網 1#錫錠報價在 145000-146500，均價 145750，環比
持平，對 SN2101 合約貼水 700-升水 800 元，均升水 50 元，環比回升 100 元；
11 月 24 日，馬來西亞錫錠現貨成交 22 噸，環比下降 1 噸，成交價 18580 美元，
環比持平。滬鉛期貨有回落風險 滬錫14.5萬點位有一定支撐
（5）11 月 25 日 10 時，滬錫進口盈利 983 元，環比減少 961 元。
邏輯：錫礦產量回升，但錫礦進口端偏弱，礦端整體仍相對偏緊；10 月精錫產
量和進口均保持在年內高位，錫錠供應偏寬裕，錫錠需求整體偏穩；錫價跌至
14.5 萬附近時，現貨貼水快速收窄，料對滬錫有一定支撐。
操作建議：暫觀望，持有滬錫 01/02 跨期反套（擇機平倉）。
風險因素：緬甸礦供應；疫情二次爆發

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