鋁
鋁觀點：滬鋁沖擊萬六關口，短期關注該位置爭奪
信息分析：
（1）LME 最新鋁庫存 1388250 噸，較上一交易日減少 4000 噸；上期所鋁倉單 95607
噸，較上一交易日減少 1129 噸。
（2）現貨方面，上海、無錫及杭州市場現貨主流成交價集中于 16100-16140 元/
噸之間，漲 190 元/噸，升水 90-升水 130 元/噸。
（3）海關數據顯示，10 月未鍛軋鋁合金進口量為 10.7 萬噸，環比減少 28%，同
比大增 543%。1-10 月累計進口量 104 萬噸，同比增加 753%。
（4）海關數據顯示，2020 年 10 月中國鋁車輪出口量為 8.8 萬噸，環比增加 4%，
同比增加 16%。1-10 月累計出口量 64 萬噸，同比減少 15.4%。
邏輯：昨日滬鋁近月再度發力，沖破萬六關口，短期關注該關鍵位置爭奪。中長
線上，高供應增速的確定性不變，四季度環比三季度供應增量 30 萬噸，但是，
進口盈利窗口未呈現穩定的打開狀態抑制了海外鋁錠的流入補充。消費上，11
月國內消費環比略微走弱，但沒有明顯斷崖，低庫存再遭遇去庫，支撐高現貨升
水、期限強 back 結構，使得做空成本較高。Al2012 合約較高的持倉與絕對數量
震蕩 
不高的倉單形成對比，滬鋁仍有沖破整數位關口動力。
操作建議：短線交易
風險因素：下游消費持續好轉；國內冬季爆發疫情
鋅
鋅觀點：資金配合減弱，滬鋅表現弱于有色板塊
信息分析：
（1）有色板塊表現分化，鋅價表現弱于板塊，內外鋅價繼續高位回調；滬鋅近
月端 BACK 結構微幅收窄，滬鋅持倉量小量回升 1 千余手至 22.23 萬手，顯示資
金配合未進一步提高。
（2）昨日 LME 鋅庫存下降 275 噸至 22.23 萬噸，注銷倉單量提高至 2.265 萬噸，
占庫存比例為 10.19%。昨日上期所鋅倉單庫存下降 1501 噸至 1.6044 萬噸。
（3）11 月 24 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-14.5 美元/噸，LME 鋅價維持小 Contango
結構。 鋁鋅期貨和期權最新行情 滬鋅2102可輕倉沽空
（4）昨日國內鋅現貨價小幅企穩。上海 0#普通鋅對 12 月升水微幅下調至 140
元/噸，下游少量補庫，以觀望為主；津市對滬市貼水 130 元/噸左右，下游補庫
稍有回升；廣東對滬市貼水收窄至 80 元/噸。
（5）據海關總署數據，10 月份鋅錠進口量合計為 6.4343 萬噸，較 9 月的 4.45
萬噸環比明顯提升。1-10 月份累計進口量為 42.23 萬噸，累計同比下降 17.90%。
（6）海關總署數據顯示，10 月中國鋅礦進口量為 30.3359 實物萬噸，當月進口
同比增加 21.35%，環比 9 月的 26.48 實物萬噸也增加了 14.54%。1-10 月累計進
口量為 328.1681 萬噸，累計同比增加 30.80%。
邏輯：短中期鋅礦供應仍偏緊。不過今年后期國內鋅冶煉繼續高位釋放后，于年
底至明年初煉廠檢修計劃增加，故預計鋅礦加工費進一步下調時間和空間或不
大。短期國內消費韌性仍在，但季節性已進一步轉淡；國內鋅錠庫存仍將趨于緩
慢累積。宏觀方面，美元指數低位偏弱運行。總的來看，基于鋅礦供應偏緊，上
周期股資金明顯聯動，大幅推高鋅價；但本周以來資金配合減弱，鋅價高位回調。
目前需關注資金配合的表現，短期鋅價高位波動可能加劇。
操作建議：滬鋅 02 合約嘗試輕倉沽空，止損參考 21200 元/噸；關注和把握滬鋅
跨期正套機會。
風險因素：宏觀情緒明顯變動，供應回升不及預期

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