國債期貨
觀點：警惕外部不確定因素擾動，避險情緒可能再度提升
（1）成交持倉：T、TF、TS 當季成交量分別為 67178 手、21610 手、6897
手，1 日變動-5767 手、-2880 手、172 手，持倉量分別為 102780 手、57228
手、25469 手，1 日變動-5220 手、143 手、-50 手；
（2）跨期價差：T、TF、TS 當季-次季價差分別為 0.440 元、0.245 元、-0.005
元，1 日變動-0.015 元、-0.035 元、-0.010 元；
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 當季價差分別為 101.380 元、
100.590 元、302.560 元，1 日變動-0.110 元、-0.025 元、-0.160 元；
（4）基差：T、TF、TS 當季基差分別為-0.011 元、-0.070 元、0.037 元，
1 日變動 0.099 元、0.043 元、0.075 元。
震蕩  （5）央行開展 300 億元逆回購操作，當日有 1400 億元逆回購到期。
邏輯：昨日，國債期貨沖高回落。截至收盤，T、TF、TS 主力合約分別下
跌 0.10%、0.11%、0.07%。昨日美國大選再次出現反轉，拜登似乎離勝選
僅一步之遙，市場預期的一致也導致風險偏好再度提升，股市的反彈限制
了利率下行。同時可能由于 4000 億元的 MLF 當日到期量較大，資金也有所
收緊，雙因共振下債市在午后走弱。但值得注意的是，目前從得票上看拜
登領先，但由于雙方本身差距不大，并且領先州主要依靠郵寄的選票，因
此特朗普方面也提出質疑和訴訟，所以后期美國大選仍面臨眾多的不確定
性。近期外部因素不確定性的延續，一定程度上利好避險類資產，對債市
情緒有所提振。展望后市，一旦大選結果塵埃落定，我們的關注點就應該
轉向美國財政政策以及疫情應對措施對于海外經濟的影響，以及向國內外
需方面的傳導。操作上，配置需求可擇機入場，交易需求可以適當輕倉參
與。與此同時，T2012 合約總持倉量的下滑暗示移倉換月的逐步開啟，但
尚未看到空單的大幅平倉行為，后續空頭集中移倉疊加特殊的特別國債
CTD 仍可能使得此次移倉矛盾凸顯，投資者可持有 T2012-T2103 跨期價差
做擴機會。國債期貨成交持倉量分析11.6 債市在午后走弱
操作建議：關注 T2012-T2103 跨期走擴機會
風險因子：1）貨幣超預期收緊；2）美國大選擾動；3）疫情秋冬季復發。

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