國債期貨
觀點：央行意外開展MLF操作，債市情緒大振
（1）成交持倉：T、TF、TS次季成交量分別為70718手、31592手、9711手，
1日變動13747手、10354手、2844手，持倉量分別為106085手、47631手、
14569手，1日變動349手、407手、1579手；
（2）跨期價差：T、TF、TS當季-次季價差分別為-0.005元、-0.145元、-
0.135元，1日變動-0.025元、-0.175元、-0.055元；
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季價差分別為101.640元、
100.875元、303.390元，1日變動0.475元、0.065元、0.605元；（4）基差：
T、TF、TS次季基差分別為-0.212元、-0.343元、0.129元，1日變動-0.259
元、-0.147元、-0.161元。
（5）昨日央行開展2000億元MLF操作和1500億元逆回購操作，當日有400億
元逆回購到期。
邏輯：昨日，國債期貨全線大漲。截至收盤，T、TF、TS主力合約分別上漲
0.44%、0.40%、0.22%。昨日，央行意外開展2000億元MLF操作，大幅提振
期債市場情緒。在信用事件沖擊下，央行為及時對沖流動性壓力，近期在
貨幣投放上相對積極。可以看到在上周出現交易所資金大幅投放后，又在
昨日打破慣例，在月末進行MLF投放，可見央行呵護年末流動性環境的積極
態度。我們認為此次MLF操作，其目的更多是在緩解銀行體系負債端的壓力。
在上周對近期存單利率上行的分析中，我們認為12月存單到期續發的壓力
仍然較重，同時機構受贖回壓力，對于存單的配置需求不強，在供需矛盾
的作用下，資金面一時難以改善。而在12月中上旬，逆回購及MLF的到期規
模也相對較大，因此央行選擇在11月末提前投放MLF，也是為了熨平集中到
期造成的資金面波動。央行此輪投放，在年底資金面偏緊的環境下，對于
市場而言無疑是釋放了積極呵護流動性平穩的信號，短期內對于市場情緒
有所提振。但從大環境來看，利率仍是高位磨頂狀態，上下空間不大，趨
勢性機會仍需等待。中性策略仍可關注在新老券利差的思路下，多新券空
期貨的做擴基差策略。國債期貨市場全線大漲 央行MLF操作提振情緒
操作建議：關注T2103基差做擴機會
風險因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）中美關系惡化。


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