上周PP期貨強勢上行，主要反映資金對未來預期樂觀◼（1）05強于01強于現貨，基差與1-5價差雙雙走弱，石化庫存下降但相比之前已處于不低的水平，均顯示上漲驅動在于資金預期，而非供需現實。◼展望后市，維持對PP“需求調整尚未結束，中線價格走勢不樂觀”的判斷，認為上漲反映的預期過于樂觀，現實不易與其產生共振，價格大概率會在沖高后迎來回落◼（1）維持對PP“2020年12月-2021年4月供需寬松”的判斷，認為即使在供需相對稍緊的1月也不存在缺口，僅是平衡，而與之相鄰12月與2月會相對寬松。判斷1月稍緊的原因一是進口可能減少，原因二是21年春節較晚，并且存在假日疫情再爆發導致停工的風險，預計終端企業備庫意愿稍高，可能前置部分需求。◼（2）上周國內PP期貨強勢可能有東南亞PP大漲的背景，結合之前泰國裝置停車，對明年一季度進口量略作下修。◼（3）供應寬松的基礎是國內產能持續投放，可見的1月還有榆能化二期與大慶聯誼中的一套，此外本周起之前一直頻繁的計劃外短期停車也將陸續恢復。◼（4）部分下游需求自12月下旬起出現的放緩跡象并未結束，BOPP新訂單仍偏清淡，塑編似有改善跡象，但利潤尚在盈虧邊緣；不過共聚表需看起來暫仍不錯。◼（5）下游在目前狀態下去庫的概率略大于補庫，原因是PP經過一年多上漲后價格已至相對高位，下游利潤或是不高（塑編）；或是剛開始從歷史高位滑落（BOPP），對原料的采購需求可能繼續受新訂單拖累。PP期貨強勢高點做空 PVC期貨做空等待基差修復 ◼（6）短期而言，現貨端甲醇與丙烯仍存在成本支撐，丙烯拐點關注1月韓國乙烯裝置的恢復。◼策略推薦：等待高點擇機做空05◼上行風險：丙烯價格上漲、下游需求恢復強勢下行風險：下游需求放緩。
邏輯總結：✓上周現貨繼續大漲而盤面震蕩后快速上行，基差進一步擴大后有所回落。供應方面，上周檢修裝置較少，整體開工略微上升，預計本周開工率繼續小幅上升。上周下游制品總體開工率環比進一步降低，原料庫存低位下剛需仍在，但與地產相關的終端需求正在逐步走弱。本周預計華東庫存小幅累積。✓近期PVC現貨仍然偏緊，但拐點預計一到兩周內將近。供應方面，存量裝置負荷未來有提升空間，新產能投放的影響在本月起逐步增加，故供應端總體壓力出現緩慢累積的預期。需求方面，下游制品由于持續虧損普遍降低負荷并提價，但短期內因為原料庫存低位對于PVC剛需仍有延續性。與地產相關的終端需求逐步走弱成為事實，春節前需求進一步季節性走弱預期漸強。資金方面，上周01合約多空持倉相對均衡，05凈多有所增加。本周預計基差明顯轉弱前下盤面資金依然是多頭占優。近期重點關注后續剛需力度，操作上單邊短線保持觀望，期現正套頭寸維持止盈思路。1-5價差處于歷史同期高位，可輕倉參與反套，但該策略時間上有些緊張。◼操作策略：✓單邊策略：短期保持觀望，中線做空05仍需等待基差轉弱。✓期現套利：期現正套頭寸逐步止盈；✓跨期套利：輕倉參與1-5反套，若庫存轉為大幅去化則止損；◼風險因素：利多風險：01合約出現逼倉事件；電石供應嚴重不足；利空風險：終端需求斷崖式下跌；中美貿易摩擦加劇；


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